民生銀行6月份在二級市場的走勢遭遇滑鐵盧，股價下跌20.19%，而同期恒生指數僅下跌7.1%，國企指數下跌12.15%。除了大幅跑輸指數外，民生銀行股價跌幅居所有中資銀行股之首，同為進取風格的招商銀行下跌17.35%，而民生銀行的A股股價同期下跌也僅16.88%，個中原因耐人尋味。

　　“錢荒”惹的禍

　　2013年6月開始，大型商業(yè)銀行紛紛加入借錢大軍，上海銀行間市場隔夜回購利率一度飆升到13.44%。與此同時，各期限資金利率全線大漲。SHIBOR自2010年底以來，第三次攀上如此高位。市場更是盛傳光大銀與興業(yè)銀行的同業(yè)拆借違約事件，整個市場像抽筋一樣緊縮流動性。

　　外資機構大肆唱空

　　巴克萊銀行首先在6月21日發(fā)布了看空民生銀行的報告。巴克萊認為短期利率可能會在后續(xù)的一段時間內繼續(xù)保持高位，可能會導致一部分小型金融機構違約。由于民生銀行（01988.HK）在同業(yè)業(yè)務方面更加激進，以及過于依賴銀行間融資來支持業(yè)務增長，導致民生銀行的同業(yè)資產占總資產的比例過高，使得風險加大。
　　國際著名評級機構惠譽在6月21日同一天發(fā)布報告稱，內地金融機構流動性持續(xù)緊張，可能會限制部分銀行滿足即將到期的財富管理產品(WMPs)能力，同時增加了銀行之間還款風險，并可能引發(fā)潛在的政策失誤。
　　另一家評級機構穆迪在6月24日稱，內地面臨逾10年來最嚴重的資金短缺局面，可能拖累小型銀行的財政實力。由于對銀行同業(yè)資金的高依賴性，可能侵蝕銀行利潤。
　　雖然惠譽和穆迪在報告里沒有指名道姓，但明眼人都知道是在指民生銀行。

　　外資大行低位增持

　　外資機構一邊唱空民生銀行，另一邊卻在瘋狂增持。就在6月21日，民生銀行當天成交量創(chuàng)出了自2009年以來的天量，成交股數高達2.33億股，成交金額達18.24億港幣。在巴克萊和惠譽唱空民生報告的掩護下，外資大行開始了逆勢增持，其中摩根士丹利在6月21日增持5243萬股，黑石增持1837萬股。兩家公司的增持額度占到民生全天成交的35%。6月24日，民生銀行股價再次大跌8.03%，卻未見外資投行減持。相反，瑞銀出手購入5513萬股，黑石再次增持3607萬股，兩者之和占當天成交的47%。6月25日，黑石第三次增持1957萬股。6月21日—6月27日，外資機構累計增持民生銀行1.85億股，占到總股本的0.42%。
　　這是外資機構又一次“唱空做多”的經典案例。歷史總是驚人地相似，同樣的一幕還發(fā)生在2011年9月和2012年9月。外資大行和國際評級機構聯手發(fā)布看空報告，引起市場恐慌，等到股價暴跌之時，外資大行再趁機低位買入。 （作者系安信國際首席策略分析師）