新基金法:開啟股權(quán)激勵(lì)時(shí)代?
2013-05-31   作者:記者 吳黎華/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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    距離新基金法6月1日正式施行僅有一步之遙。在這項(xiàng)對(duì)于中國(guó)整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)都將產(chǎn)生革命性影響的法律即將實(shí)施的背后,公募基金長(zhǎng)期以來面臨的激勵(lì)難題似乎正在迎來曙光。不過,業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,這種變化可能會(huì)引發(fā)基金行業(yè)內(nèi)部之間的一場(chǎng)人才流動(dòng)大潮,而其對(duì)于基金業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生的影響,尚需要更多的時(shí)間來印證。

  竇玉明奔中歐

  似乎在一夜之間,股權(quán)激勵(lì)就已經(jīng)無限接近公募基金行業(yè)。
  稍早之前,富國(guó)基金總經(jīng)理竇玉明被傳出將離開富國(guó)基金,前往中歐基金擔(dān)任總經(jīng)理。相對(duì)于富國(guó)基金超800億元規(guī)模的體量來說,中歐基金規(guī)模不足百億。而在這宗震驚業(yè)內(nèi)的人事變動(dòng)中,最根本原因可能來自于股權(quán)激勵(lì):有消息說,竇玉明在中歐基金將有可能獲得5%左右的股權(quán)激勵(lì)——即使對(duì)于這位在證券行業(yè)摸爬滾打了17年之久、并且自2008年起就擔(dān)任富國(guó)基金總經(jīng)理的老將來說,這也幾乎是一個(gè)無法拒絕的誘惑。
  截至今年一季度末,中歐基金管理資產(chǎn)總規(guī)模90.21億元,在基金公司中排名第50位。資料顯示,中歐基金成立于2006年7月,今年初增資并新增股東,注冊(cè)資本增至人民幣1.88億元,意大利意聯(lián)銀行股份持股35%,國(guó)都證券持股30%,北京百駿投資有限公司持股30%,萬盛基業(yè)投資有限責(zé)任公司持股5%。
  今年6月1日即將正式實(shí)施的新基金法第22條規(guī)定,公開募集基金的基金管理人可以實(shí)行專業(yè)人士持股計(jì)劃,建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,此舉為公募基金的股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了制度前提。
  德圣基金研究中心總經(jīng)理江賽春說,富國(guó)基金總經(jīng)理竇玉明在2008年上任之后,對(duì)富國(guó)起到非常大的作用。對(duì)中歐基金來說,竇玉明的加盟無疑是一個(gè)利好的消息。因?yàn)楦]玉明在行業(yè)內(nèi)是目前為數(shù)不多的資歷深、能力強(qiáng)、口碑好的高管人才。中歐基金過去的基礎(chǔ)相對(duì)薄弱,各方面資源也不豐富,所以,即使竇玉明加盟,是否能對(duì)中歐產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響,需要觀察一年左右的時(shí)間,中歐的持有人不妨繼續(xù)觀望。
  在業(yè)內(nèi)人士看來,竇玉明成為公募基金行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)“第一人”,可能會(huì)產(chǎn)生一種示范效應(yīng):更多的資產(chǎn)管理規(guī)模排名靠后的中小基金公司、或者一些中外合資的基金公司,可能會(huì)尋求通過這種方式來從大的基金管理公司那里挖角人才,進(jìn)而迫使這些基金公司也不得不考慮更多的激勵(lì)手段留住人才。
  而另一方面,“公募基金行業(yè)馬上就要打破壟斷,保險(xiǎn)資金、私募、券商都要進(jìn)來,其實(shí)相對(duì)于公募基金來說,在主動(dòng)管理類的產(chǎn)品上,在一些股票型基金的管理上,險(xiǎn)資券商都有比較大的人才需求,這對(duì)于一些基金公司來說,特別是那些依靠三五個(gè)人的核心團(tuán)隊(duì)的中小基金公司來說,是一個(gè)很大的威脅!币晃换鹪u(píng)價(jià)業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,“不搞股權(quán)激勵(lì)的話,很難留得住人才,畢竟這里面有一個(gè)對(duì)比的效應(yīng)。”

  業(yè)內(nèi)呼聲已久

  在過去的數(shù)年中,基金公司高管和基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng),始終是困擾整個(gè)公募基金的一個(gè)難題。
  就在5月28日,富安達(dá)基金公司公告,公司總經(jīng)理李劍鋒因工作調(diào)動(dòng),于5月23日離任,華寶興業(yè)同日也發(fā)布人士變更公告,宣布公司常務(wù)副總經(jīng)理謝文杰由于工作變動(dòng)原因離職。稍早之前,華夏基金副總經(jīng)理劉文動(dòng)亦因個(gè)人原因離職。初步統(tǒng)計(jì)顯示,僅今年以來,至少有24家基金公司發(fā)生35起高管變更。其中,總經(jīng)理變更便達(dá)到了8起,其余高管變動(dòng)多數(shù)為增聘副總經(jīng)理。
  與此同時(shí),剔除剛成立的新基金后,今年以來共有126位基金經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)。2012年,按更換基金經(jīng)理時(shí)的人均任職年限來看,任職時(shí)間中位數(shù)為1.51年,平均值1.55年,較2011年的1.47年和1.50年略有上升;但對(duì)應(yīng)此前一年2010年的人均任職年限中位數(shù)為1.67年,均值1.77年,基金經(jīng)理離職前的平均任職時(shí)間仍然在明顯縮短。對(duì)于基金經(jīng)理來說,“研究員-助理基金經(jīng)理-明星基金經(jīng)理-轉(zhuǎn)投私募”似乎已經(jīng)成了一種固定的模式。
  實(shí)際上,早在2007年年初,證監(jiān)會(huì)即允諾基金公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)。包括南方基金、博時(shí)基金、易方達(dá)基金和嘉實(shí)基金等四家基金公司作為試點(diǎn)單位,分別向證監(jiān)會(huì)上報(bào)股權(quán)激勵(lì)方案。但這次試點(diǎn)因?yàn)楦鞣N原因胎死腹中。
  到了2010年的兩會(huì)期間,關(guān)于基金行業(yè)建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制就受到了廣泛的關(guān)注。彼時(shí),全國(guó)政協(xié)委員、交銀施羅德基金副總經(jīng)理謝衛(wèi)的一紙?zhí)岚,引發(fā)了業(yè)內(nèi)的討論。謝衛(wèi)說,伴隨近幾年基金業(yè)的快速發(fā)展,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,基金公司人才流失的問題日趨嚴(yán)重,高級(jí)管理人員、優(yōu)秀投研人員和其他核心業(yè)務(wù)人員流動(dòng)頻繁,特別是明星基金經(jīng)理加速轉(zhuǎn)投私募基金更引起社會(huì)的關(guān)注。基金公司如何吸引和留住優(yōu)秀人才服務(wù)于更廣大的投資者,成為促進(jìn)行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展亟待解決的重要問題。
  在他看來,盡管過去十年國(guó)內(nèi)基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到很大豐富,但是作為知識(shí)和人才密集型行業(yè),目前基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)并未體現(xiàn)人力資本的重要性。國(guó)外基金業(yè)不乏由個(gè)人發(fā)起設(shè)立或者參股的資產(chǎn)管理公司,而且有限合伙制和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)行也較為普遍。以美國(guó)為例,久負(fù)盛名的大型基金公司Fidelity的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,家族持股49%,員工持股51%,而Invesco景順集團(tuán)中也有40%的股權(quán)為員工持有。
  他建議,基金公司股權(quán)激勵(lì)的試點(diǎn)可以先易后難?紤]到大股東的態(tài)度和人力資本價(jià)值的合理評(píng)估是現(xiàn)實(shí)推動(dòng)基金公司股權(quán)激勵(lì)的主要困難,建議選擇從合資基金公司,尤其是外方股東有股權(quán)激勵(lì)及成功實(shí)施員工持股計(jì)劃經(jīng)驗(yàn)的合資基金公司開始試點(diǎn),一方面可以借鑒國(guó)外成熟成功的經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)適合中國(guó)國(guó)情的基金公司股權(quán)激勵(lì)方案,另一方面也比較容易獲得大股東的支持。

  效果有待觀察

  對(duì)于公募基金行業(yè)來說,股權(quán)激勵(lì)的出現(xiàn),將會(huì)使基金公司的股東結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,并可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有的“股東利益至上”現(xiàn)狀產(chǎn)生一些有益的變化。
  在此之前,受制于股東結(jié)構(gòu)問題,基金公司出現(xiàn)了包括份額規(guī)模至上、高換手引發(fā)的利益輸送質(zhì)疑等等一系列問題,而在華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓一案中,基金公司高管仰人鼻息就被表現(xiàn)的淋漓盡致。有業(yè)內(nèi)人士稱,進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)以后,基金公司持有部分股權(quán),可能會(huì)使得其利益取向向持有人的方向傾斜,擺脫基金公司的股東依賴癥。
  不過,對(duì)于基金持有人來說,其最為關(guān)心的是,基金公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施,能否給基金的業(yè)績(jī)帶來正面影響。過往的經(jīng)驗(yàn)則表明,一只基金經(jīng)理頻繁變更的基金,其投資風(fēng)格經(jīng)常變動(dòng),一般會(huì)對(duì)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。
  以諾德主題為例,自2008年11月成立以來,這只基金已經(jīng)先后經(jīng)歷了5任基金經(jīng)理,人均任職期限不足一年。截至目前這只基金在190只同類產(chǎn)品中位列第146位,近一年來的凈值增長(zhǎng)率僅為4.83%。在業(yè)內(nèi)人士看來,基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng),必然會(huì)帶來投資理念、操作風(fēng)格的變化,在提高了基金持倉(cāng)的交易成本的同時(shí),也給基金凈值波動(dòng)帶來了更大的風(fēng)險(xiǎn)。
  但是,股權(quán)激勵(lì)是否就必然意味著業(yè)績(jī)的提升?“這個(gè)沒人能夠保證,要看具體的公司情況。不過對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言,保證從業(yè)人員的穩(wěn)定性肯定是一件好事!鄙鲜龌鹪u(píng)價(jià)業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。他強(qiáng)調(diào),現(xiàn)在整個(gè)公募行業(yè)面臨的突出問題是人才的不斷流失,這已經(jīng)成為了整個(gè)行業(yè)發(fā)展的瓶頸。在這種情況下,股權(quán)激勵(lì)是不得不為之。
  不過,亦有人士擔(dān)心,部分上市公司在股權(quán)激勵(lì)后,管理團(tuán)隊(duì)過度追求短期業(yè)績(jī)、無視長(zhǎng)遠(yuǎn)的負(fù)面影響的現(xiàn)象屢見不鮮,因此導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展大起大落給股東帶來實(shí)質(zhì)性傷害,常常需要更高的代價(jià)和更長(zhǎng)的時(shí)間去彌補(bǔ)。而基金公司的股權(quán)激勵(lì)亦應(yīng)當(dāng)以此為戒。

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