人民幣升值正在成為一塊重石，壓在中國經(jīng)濟的胸口。據(jù)和訊觀察，在過去的四十個交易日中人民幣兌美元中間價有十七個交易日創(chuàng)出匯改以來的新高。自今年三月以來，人民幣兌美元即期匯價連續(xù)四個月收高，升值幅度接近1.5%；人民幣兌歐元日元等主要貨幣升值更加明顯。目前臨近國家主席習近平訪美，按慣例在這類高調(diào)政治會晤前，中國通常會指導人民幣走強。不過，以現(xiàn)在人民幣升值速度和國際經(jīng)濟環(huán)境來看，不得不讓人擔心中國正在步入日本的后塵。
　　從近期中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，匯豐/Markit中國5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值續(xù)降至49.6，創(chuàng)七個月最低位；同時，能源消耗的增長已經(jīng)跌落至2009年初的水準，即將步入“負增長”范疇，這可能暗示了中國經(jīng)濟實體本身面臨嚴峻問題。研究機構(gòu)正在下調(diào)中國GDP預期，中金公司最新報告稱，結(jié)構(gòu)的失衡制約了當前中國經(jīng)濟增速回升，宏觀經(jīng)濟政策更多強調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整和風險釋放，短期難有較大力度刺激措施，因而判斷未來幾個季度經(jīng)濟增長難明顯回升，將其對今年GDP增長的預估自7.9%下調(diào)至7.7%，與一季度持平；美銀美林在一份報告中表示，已經(jīng)下調(diào)中國2013年經(jīng)濟增長預期，其原因在于外部需求不振。美銀美林現(xiàn)在將中國2013年全年GDP增長預期下調(diào)0.4個百分點至7.6%，并將2014年GDP增長預期下調(diào)0.1個百分點至7.6%。
　　而在中國經(jīng)濟低迷的背景之后，則是人民幣的強勢升值。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，僅四月人民幣實際有效匯率升值近1%，成為與美元并駕齊驅(qū)成為強勢貨幣，甚至對美元升值0.75%。同期，澳大利亞、巴西、加拿大、印尼、印度、日本、韓國、菲律賓和俄羅斯等國家本幣實際有效匯率紛紛下行或微幅上漲。中國與新興及周邊國家所面臨的經(jīng)濟環(huán)境是相似的，面臨的經(jīng)濟困境也是相似的，但人民幣走勢與新興及周邊國家貨幣走勢出現(xiàn)完全背離。
　　套利和投機資金泛濫推動著人民幣快速升值，全球流動性寬松，中國銀行高于歐美等國家和地區(qū)的儲蓄利率對套利資金存在絕對吸引力。相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示出套利資金涌動跡象。今年前4個月外匯占款剔除順差、FDI等之后余1000億美元；一季度國際儲備資產(chǎn)增加1570億美元，經(jīng)常賬戶盈余貢獻只有35%，余1000多億美元；一季度香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易增逾七成，而順差增近八成，這與目前外需疲弱、出口貿(mào)易不景氣的實際情況形成很大反差，藏匿套利資金跡象明顯。
　　從理論上可以認為本幣升值有利于進口采購類企業(yè)，中國可以借此采購所需礦產(chǎn)和能源等大宗商品。但目前中國經(jīng)濟態(tài)勢恰逢需求下降和去庫存壓力，人民幣升值所帶來的好處并沒有辦法受益；但是人民幣升值對出口貿(mào)易和加工企業(yè)來講，所帶來的匯率風險已經(jīng)影響到其生存根本，勞動力、原材料成本上升和出口減少的壓力正在迫使一切企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。尤其是在日本、韓國等國家貨幣貶值背景下，一些出口替代程度較高行業(yè)受較大沖擊；對于普通國民來將隨著升值吸引資金流入，內(nèi)部流動性趨于泛濫，物價上漲壓力加大，“對外升值、對內(nèi)貶值”惡性循環(huán)重現(xiàn)，居民對內(nèi)購買力實際下降。
　　在人民幣瘋狂升值之后，很難不讓我們聯(lián)想到中國是否會步入日本的后塵，畢竟很多相似正在上演。1985年9月日本政府公布了“廣島協(xié)議”，主要內(nèi)容是增加了匯率的靈活性。日元對美元和歐洲貨幣開始走強，在不到兩年的時間里，日元兌美元匯率從240：1升至120：1。日本房地產(chǎn)和股票市場也在銀行的推波助瀾下產(chǎn)生了巨大的泡沫，日本經(jīng)濟呈現(xiàn)出了虛假的繁榮，股市漲至四萬點。華爾街動用巨額資金賣空日本股市，從此日本經(jīng)濟陷入了長達10年的泥潭，被稱為“失去的十年”。
　　和訊觀察認為，中國與日本有相似之處，也存在根本不同。首先，人民幣升值與日元被動升值有著本質(zhì)區(qū)別。從中國匯改以來，8年時間人民幣穩(wěn)步緩慢升值，且幅度遠不及日本的兩年內(nèi)升值100%，可見人民幣升值速度較為合理，而短期大幅升值影響有限；日元持續(xù)大幅升值嚴重打擊了日本的出口，因為日本是出口導向型國家，出口的大幅下滑嚴重動搖了日本經(jīng)濟的根基，而中國經(jīng)濟更依賴于國內(nèi)的固定資產(chǎn)投資；從股市來看，中國股市目前正處于一個相對較低的位置，投機資金進入中國也有抄底中國股市的意愿，而不是自頂部大肆做空股市；房地產(chǎn)市場存在一定泡沫，政府也正在努力解決房價上漲和過高等問題，一系列的限制措施也使目前新進入中國的投機資金無可乘之機。
　　和訊觀察認為，人民幣升值最終受沖擊最大的可能是中國的金融安全。一旦大量套利資金短時間內(nèi)逆轉(zhuǎn)出逃，很可能會引發(fā)流動性危機，并使資產(chǎn)價格快速下跌。所以，管理層應(yīng)該及時適時采取措施干預，引導市場預期。