4月12日是黃金投資者難以忘懷的一天。經(jīng)過長期的高位震蕩后，國際金價破位下跌，并且在隨后的一個交易日繼續(xù)大幅下跌，兩天跌幅超過200美元；而上海期貨交易所的黃金期貨也連續(xù)出現(xiàn)兩個跌停板，下跌幅度超過20%。4月的暴跌宣告黃金牛市正式結(jié)束。
　　但隨后，伴隨著中國買家的瘋狂掃貨，金價又開始觸底反彈，至今已反彈超過100美元。這場金價的博弈被人戲稱為“中國大媽與國際投行的對賭”。但我認(rèn)為，無論是“中國買家”還是“國際投行”，都不是決定金價走勢的最根本因素，決定金價走勢的根本因素還是美國經(jīng)濟走勢及其量化寬松政策。我們認(rèn)為，未來金價應(yīng)該還是以區(qū)間震蕩為主，震蕩區(qū)間預(yù)計為1250美元至1650美元。
　　眾所周知，在布雷頓森林體系存在的時候，35美元兌換1盎司黃金，金價是固定不變的，只是在布雷頓森林體系解體之后，金價才開始大幅波動，由此看來，美元走勢和金價密切相關(guān)。2009年以來的黃金大牛市，也是因為美元超發(fā)，即為了應(yīng)對金融危機，包括美元在內(nèi)的全球貨幣超發(fā)，導(dǎo)致流動性泛濫，美元大幅貶值，催生了黃金的大幅上漲。
　　現(xiàn)如今，在美聯(lián)儲連續(xù)的量化寬松政策刺激下，美國各主要經(jīng)濟指標(biāo)顯示美國經(jīng)濟已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，雖然數(shù)據(jù)偶爾會有反復(fù)，但是總體的復(fù)蘇趨勢沒有改變，因此，美國不會再出臺大規(guī)模的量化寬松政策，而現(xiàn)有的政策可能也會逐漸退出。雖然美聯(lián)儲聲稱要將寬松政策保持到2015年，但是目前來看，政策提前退出的可能性非常大，而從美元指數(shù)開始走強的趨勢也可以看出，投資者的預(yù)期正在逐漸發(fā)生改變，這也使得金價繼續(xù)大幅上漲的根基不復(fù)存在。
　　從另外一個角度來講，黃金除了掛鉤美元指數(shù)走勢，能夠規(guī)避通脹風(fēng)險之外，投資需求也是支撐其價格的一個因素。很多投資者可能并不關(guān)注美元走勢，而只是根據(jù)黃金本身的低買高賣來獲取利潤，比如類似的“中國買家”，在黃金價格處于低位時，這部分投資者會買入黃金。但是，這部分需求并不是決定金價的最主要因素，只能拉動金價反彈，并不足以推動黃金再現(xiàn)新一輪大牛市。當(dāng)金價反彈至一定高位時，投資需求將會減少甚至改為拋售，從而又會成為金價上漲阻力。
　　此外，從技術(shù)圖形來看，金價自2009年以來大牛市的50%回調(diào)位與2001年以來大牛市38.2%的黃金分割位重合處在1250至1300美元之間，這一區(qū)間將會對金價構(gòu)成較強支撐，而上方1650美元則是成交密集區(qū)，對金價將會構(gòu)成較大壓力。綜合來看，金價未來在1250至1650美元區(qū)間波動將是大概率事件。