千呼萬喚始出來，今晚，萬眾期待的美聯(lián)儲(chǔ)決議終于將震撼上演，作為年末匯市的最大看點(diǎn)，本次決議顯得格外非同尋常。隨著扭轉(zhuǎn)操作(OT)的到期，美聯(lián)儲(chǔ)本月決議變數(shù)較大，且對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)政策影響深遠(yuǎn)�？梢灶A(yù)見的是，今晚決議公布后，市場(chǎng)波動(dòng)料將非常巨大。而作為市場(chǎng)參與者的你，在這一影響匯市的超強(qiáng)地震到來前，準(zhǔn)備好了嗎？
決議前瞻：三大時(shí)間點(diǎn)各具看點(diǎn)
時(shí)間點(diǎn)一：北京時(shí)間周四凌晨1:30，美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決定
看點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)在扭轉(zhuǎn)操作到期后何去何從？是否會(huì)以失業(yè)率等指標(biāo)作為未來貨幣政策導(dǎo)向？
上次結(jié)果：美聯(lián)儲(chǔ)在10月份的利率決議中選擇按兵不動(dòng)，措辭基本與9月時(shí)相同。
此前美聯(lián)儲(chǔ)在9月12日到13日召開的貨幣政策制定會(huì)議中，宣布推出第三輪的“量化寬松”計(jì)劃，內(nèi)容是以每個(gè)月400億美元的速度購買更多的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)決定繼續(xù)在年底以前實(shí)施所謂的“扭曲操作”。
時(shí)間點(diǎn)二：北京時(shí)間周四凌晨03:00，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期
看點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)目前以及未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期如何？是下調(diào)還是上調(diào)？
上次結(jié)果：美聯(lián)儲(chǔ)此前9月公布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯示，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)調(diào)降了今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，但調(diào)升了對(duì)2013和2014年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2012年實(shí)際GDP增長率的中間趨勢(shì)預(yù)期(注：各去掉3個(gè)最高和最低值)為1.7%-2.0%，明顯低于今年6月預(yù)期的1.9%-2.4%，對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)期為2.5%-3.0%，高于6月的2.2%-2.8%，而2014年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從3.0%-3.5%升至3.0%-3.8%。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)明年失業(yè)率的預(yù)期收窄，對(duì)今年預(yù)期不變，對(duì)后年預(yù)期改善，對(duì)今年失業(yè)率的預(yù)期維持于8.0%-8.2%，對(duì)明年失業(yè)率的預(yù)期從7.5%-8.0%收縮至7.6%至7.9%，2014年失業(yè)率預(yù)期從6月的7.0%-7.7%改善至6.7%-7.3%，至2015年失業(yè)率有望降至7%以下，為6.0%-6.8%。
時(shí)間點(diǎn)三：北京時(shí)間周四凌晨03:15，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克召開新聞發(fā)布會(huì)
看點(diǎn)：伯老金口再開，他對(duì)當(dāng)日的決議結(jié)果有何論述？對(duì)未來貨幣政策有何觀點(diǎn)？對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況(尤其是就業(yè)狀況)有何描述？
上次結(jié)果：伯老近期講話不多，但其在11月末的講話中表示，美國就業(yè)市場(chǎng)仍遠(yuǎn)未達(dá)到健康狀態(tài)，暗示Fed可能暫時(shí)還不準(zhǔn)備縮減債券購買計(jì)劃的規(guī)模。他表示，美國失業(yè)率正逐步下降，但仍遠(yuǎn)高于長期可持續(xù)水平�！澳壳熬嚯x就業(yè)市場(chǎng)可被視為健康還有一段時(shí)間�！�
伯南克當(dāng)時(shí)并未暗示Fed應(yīng)在扭曲操作到期后采取何種措施。他曾在9月份表示，F(xiàn)ed將在扭曲操作于12月結(jié)束之后對(duì)所有債券購買計(jì)劃進(jìn)行評(píng)估。
今晚決議有何懸念？
懸念一：扭轉(zhuǎn)操作結(jié)束后美聯(lián)儲(chǔ)何去何從？
目前，市場(chǎng)對(duì)于今晚的決議，最大的關(guān)切點(diǎn)無疑是美聯(lián)儲(chǔ)在扭轉(zhuǎn)操作結(jié)束后將采取何種行動(dòng)？其實(shí)，如果根據(jù)結(jié)果劃分，無非可以分為以下五種情況：
1、維持現(xiàn)有寬松規(guī)模，也就是在扭轉(zhuǎn)操作結(jié)束后，將每月QE規(guī)模擴(kuò)大到850億美元；
2、新增資產(chǎn)購買的規(guī)模大于現(xiàn)有扭轉(zhuǎn)操作450億美元規(guī)模，也就是說最終QE總規(guī)模大于850億美元；
3、新增資產(chǎn)購買的規(guī)模小于現(xiàn)有扭轉(zhuǎn)操作450億美元規(guī)模，也就是說最終QE總規(guī)模小于850億美元；
4、延長扭轉(zhuǎn)操作，維持現(xiàn)狀；
5、在本月扭轉(zhuǎn)操作到期后無作為，維持現(xiàn)有QE3規(guī)模，繼續(xù)每月400億美元的購債。
綜合目前市場(chǎng)主流預(yù)期看，第4種和第5種情況可能性相對(duì)較小。前三種則可能性相對(duì)較大。
美聯(lián)儲(chǔ)極有可能在扭轉(zhuǎn)操作截止后宣布繼續(xù)購買長期國債，但不進(jìn)行沖銷，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的短期國債存量到年底時(shí)已幾乎耗盡。這意味著，2013年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)同時(shí)購買MBS機(jī)構(gòu)債以及長期國債。
一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，新增長期國債的購買規(guī)模可能會(huì)保持在目前的每個(gè)月450億美元，也可能略有縮小，但偏離幅度不會(huì)太大。威廉姆斯表示，MBS和長期美國國債的購買規(guī)模大約各占50%較為理想。換言之，美聯(lián)儲(chǔ)本月可能新增長期國債購買規(guī)模400億美元至450億美元之間，而且很可能與QE3一樣不設(shè)期限。
懸念二：會(huì)否以失業(yè)率等指標(biāo)作為未來貨幣政策導(dǎo)向？
本月決議另一大看點(diǎn)無疑是此前幾月就屢有提及的未來貨幣政策導(dǎo)向標(biāo)桿問題。FOMC
12位成員中的很多官員——可能甚至是絕大部分官員——都傾向通過設(shè)定日程安排來代替以經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為貨幣政策的參照物。美聯(lián)儲(chǔ)能夠降低企業(yè)貸款成本的能力前提是，美聯(lián)儲(chǔ)說服了投資者令其相信利率將仍保持在低位。
美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)硎�，告訴投資者“在寬松貨幣政策轉(zhuǎn)變之前必須看到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生怎樣的變化”將更具說服力，因此，這種目標(biāo)定位比“單單說一下預(yù)計(jì)會(huì)在什么時(shí)候結(jié)束寬松貨幣政策”更為有效。
此前在10月底舉行的美聯(lián)儲(chǔ)上次利率決議會(huì)議顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?nèi)詫?duì)如何使用經(jīng)濟(jì)目標(biāo)這一政策定位充滿分歧。
美聯(lián)儲(chǔ)理事、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯(Charles L.
Evans)是對(duì)“貨幣政策盯緊經(jīng)濟(jì)目標(biāo)”最強(qiáng)烈的支持者。埃文斯11月曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該明確表示，只要通脹率不超過2.5%的話，將一直保持短期利率在近乎零的水平，直至失業(yè)率降至6.5%下方。
不過，美聯(lián)儲(chǔ)的其他官員也有反對(duì)埃文斯的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，這種“強(qiáng)調(diào)以單一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為貨幣政策指引”的做法將會(huì)引發(fā)誤導(dǎo)，特別是以失業(yè)率作為參考目標(biāo)的情況下。
投行觀點(diǎn)概述：擴(kuò)大QE或已勢(shì)在必行
雖然最近數(shù)月，包括美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇的跡象，但多數(shù)分析人士認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，且財(cái)政懸崖、歐債危機(jī)等不確定性令經(jīng)濟(jì)依舊面臨挑戰(zhàn)，因此隨著OT的到期，美聯(lián)儲(chǔ)有理由繼續(xù)寬松。
高盛(Goldman Sachs)分析師Kris
Dawsey表示：“若美聯(lián)儲(chǔ)官員們意外違背自己暗示的購債預(yù)期規(guī)模，那將是非常奇怪的事情�！币虼�，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持當(dāng)前的寬松規(guī)模，每個(gè)月購買400億美元抵押貸款支持證券(MBS)和通過扭轉(zhuǎn)操作(Operation
Twist)購買450億美元國債的比例也應(yīng)當(dāng)不會(huì)發(fā)生多大變化。
巴克萊資本(BarclaysCapital)分析師在一份報(bào)告中稱：“盡管失業(yè)率下降，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將改變即將到期的賣短買長操作，實(shí)行直接的購買計(jì)劃，購買的范圍與當(dāng)前計(jì)劃類似�！�
研究機(jī)構(gòu)RaymondJames預(yù)計(jì)，在扭轉(zhuǎn)操作到期之后，美聯(lián)儲(chǔ)料將宣布，在第三輪量化寬松政策(QE3)之下，每月將新增400億美元長期債券購買。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)維持指標(biāo)利率在0-0.25%的極低區(qū)間。
德意志銀行(Deutsche Bank)分析師Jim
Reid表示，美聯(lián)儲(chǔ)為期兩天的會(huì)議上將成為本周市場(chǎng)焦點(diǎn)。該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在扭轉(zhuǎn)操作年底到期之后祭出450億美元的長期美債購置方案，同時(shí)配合之前的400億美元抵押債券購置計(jì)劃。Reid寫道，“政策指導(dǎo)策略方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暗示國債和抵押支持債券購置方案將維系850億美元的總規(guī)模，直至就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。”
美元今晚料迎大波動(dòng)，你準(zhǔn)備好了嗎？
而有鑒于此次決議變數(shù)較大，且對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)政策影響深遠(yuǎn)，今晚美元指數(shù)也料將迎來大波動(dòng)。而作為市場(chǎng)參與者的你，在這一影響匯市的超強(qiáng)地震到來前，準(zhǔn)備好了嗎？
目前，投行由于普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大QE規(guī)模已勢(shì)在必行，因此，大多相對(duì)看空美元。
富國銀行(Wells Fargo
& Co.)外匯策略主管Nick
Bennenbroek表示：“市場(chǎng)人士關(guān)注本周稍晚美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，此次會(huì)議結(jié)果應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利，而對(duì)美元產(chǎn)生不利影響�！�
匯豐銀行(HSBC)外匯策略師Robert
Lynch表示：“若美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放寬貨幣政策，將到期資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模進(jìn)一步膨脹，這對(duì)于美元而言是一個(gè)利空；短期而言，這種負(fù)面影響不太可能會(huì)顯現(xiàn)，但隨著時(shí)間推移，美元將逐漸感到受這種負(fù)面影響。”
西太平洋銀行(Westpac Banking Corp.)外匯策略師Imre
Speizer說道：“美聯(lián)儲(chǔ)很可能宣布新一輪印鈔計(jì)劃，這對(duì)于美元而言是個(gè)負(fù)面消息�！�
花旗集團(tuán)(Citigroup)周一表示，本周舉行的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議料將小幅打壓美元，美聯(lián)儲(chǔ)料將重申其維持貨幣寬松的承諾。
該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將每月將繼續(xù)購買400億美元的房貸抵押證券，此后政策將轉(zhuǎn)變?yōu)槊吭沦徣?50億歐元美國國債。這意味著明年美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表將膨脹約1.1萬億美元。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們稱：“如果美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克暗示將減少購買規(guī)模，那么美元將隨之走強(qiáng)。”
澳洲國民銀行(NAB)外匯分析師Ray
Attrill指出：“我們幾乎可以板上釘釘?shù)卣f美聯(lián)儲(chǔ)將宣布，其會(huì)在扭轉(zhuǎn)操作到期后開始直接購買國債，預(yù)計(jì)在該消息公布后，美元短線將承受下行壓力。”
綜合來看，由于之前扭轉(zhuǎn)操作在影響市場(chǎng)利率的同時(shí)，并未增大美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模，也并沒有注入新的流動(dòng)性，因此若此次美聯(lián)儲(chǔ)直接購買債券，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，其性質(zhì)將與扭轉(zhuǎn)操作有很大的不同。因此，若今晚美聯(lián)儲(chǔ)采取擴(kuò)大QE來彌補(bǔ)扭轉(zhuǎn)操作，美元料將遭受承壓。不過具體波動(dòng)情況仍需視QE規(guī)模而定，若新增規(guī)模大幅低于此前扭轉(zhuǎn)操作數(shù)量而與市場(chǎng)預(yù)期有出入，美元走勢(shì)依然存在巨大不確定性。
北京時(shí)間8:05，美元指數(shù)報(bào)80.03/04。