9月份外匯占款止跌回升、M2顯著提速、人民幣兌美元繼續(xù)升值。在歷史上，居民和企業(yè)部門在獲得外匯收入后，將外匯大部分出售給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再出售給央行。一般而言，資金流入帶來本幣升值壓力，外匯占款上升意味央行購(gòu)匯，一方面緩解本幣升值的壓力；同時(shí)增加市場(chǎng)流動(dòng)性。
　　但是9月的情況不是歷史的簡(jiǎn)單重復(fù)。9月外匯占款的分布，主要是企業(yè)與居民向商業(yè)銀行售匯，而不是央行向市場(chǎng)購(gòu)匯。9 月份央行外匯占款顯示私人部門（包括商業(yè)銀行和企業(yè)與居民）資金流入只有20億元。近幾個(gè)月以來，央行購(gòu)匯量較少，主要是通過逆回購(gòu)，而不是外匯占款，以實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的改善。
　　9月期間人民幣大幅升值1%。升勢(shì)凌厲的原因在于，企業(yè)與居民售匯意愿在QE3后有所加強(qiáng)，然而央行一方面購(gòu)匯不積極，容忍市場(chǎng)推升人民幣；另一方面也有主動(dòng)引導(dǎo)升值的跡象。央行的行為值得關(guān)注，其減少市場(chǎng)干預(yù)，是短期的政治因素，還是朝匯率靈活性邁出的重要一步，尚需進(jìn)一步觀察。
　　中金公司表示，人民幣強(qiáng)勢(shì)升值難以持續(xù)。從長(zhǎng)期看，人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平，它受兩股結(jié)構(gòu)性力量交替影響：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致實(shí)際有效匯率面臨溫和升值壓力；而外匯資產(chǎn)在政府與私人部門間的失衡分布，又使得匯率有貶值壓力。短期看，QE3的影響不可持續(xù)，而央行對(duì)匯率大幅升值的容忍度有限。我們對(duì)人民幣兌美元年底中間價(jià)的預(yù)測(cè)是6.27，明年年底的預(yù)測(cè)與今年持平。