美國驢象兩黨的選戰(zhàn)正酣，中國的領導層即將換屆。兩大經(jīng)濟體的領導層更迭對市場的影響截然不同，美面臨的“財政懸崖”將提高投資者的風險情緒，而中國領導層的更迭則將加大政策刺激預期。
基于對美經(jīng)濟政策反覆的擔憂，全球投資者的風險情緒升溫，資本開始緩慢回流新興市場。對于中國市場而言，政策預期回暖和升值預期改善，都加大了對投資者的吸引力。
財政懸崖增大美股風險情緒
美總統(tǒng)選戰(zhàn)漸進高潮，減稅、平衡財政、改善貿(mào)易和人民幣匯率，這些話題再次成為經(jīng)濟政策辯論的焦點。
從目前的形勢看，經(jīng)濟問題是影響美國大選的一個重要問題。許多市場機構對美國面臨的“財政懸崖”十分擔憂，頗有驚弓之鳥的心態(tài)。美國“財政懸崖”意為，美國今年年底、明年年初因為開支計劃和減稅政策到期而導致的巨大財政缺口。美國國會預算辦公室曾警告，美國經(jīng)濟明年可能將因此陷入衰退。
太平洋投資管理公司(Pimco)全球投資組合管理主管馬瑟(Scott Mather)周三稱，美國的主權債務評級將遭到下調(diào)，因財政問題將拖累美國經(jīng)濟。馬瑟認為，美國評級被下調(diào)只是時間問題，取決于明年年初財政懸崖給經(jīng)濟造成拖累的嚴重程度。
高盛美國證券策略首席分析師戴維·科斯廷認為，如果投資者最終感覺“財政懸崖”很難避免，那么美國股市就會在大選過后劇烈下跌�！氨M管目前多數(shù)投資者認為國會不會讓這樣的情況發(fā)生，但高盛仍然認為‘財政懸崖’發(fā)生的幾率高達1/3，”他建議投資者賣出今年以來表現(xiàn)一直落后大盤的股票，并預計標準普爾500指數(shù)在年底將降至1250點，即從目前水平下跌約13%。
投資家羅杰斯則悲觀預期，美國在2013年及2014年將面臨經(jīng)濟問題，美國加稅將無法促進經(jīng)濟增長。
興業(yè)證券判斷，2013年財政對GDP形成拖累不可避免。但從長期來看，財政緊縮對經(jīng)濟有正面影響，IMF研究顯示較低的政府負債水平可以減少實際利率，刺激私人投資，并減輕政府債務的利息負擔。
對于美國大選結果對資本市場的影響，德意志銀行日前發(fā)表的報告認為，一旦羅姆尼當選美國總統(tǒng)，將會觸發(fā)美股及美債的拋售，主要原因是，市場揣測美國的量化寬松措施將會結束。
共和黨候選人羅姆尼曾明確表示，如果他擔任美國總統(tǒng)，將會撤換美聯(lián)儲主席伯南克。而伯南克在任期內(nèi)，美聯(lián)儲一直推行量化寬松政策。羅姆尼的立場表明其支持美元升值，反對量化寬松，恰如美聯(lián)儲內(nèi)部的鷹派。因此，如果其當選總統(tǒng)，將不利于美國的資本市場。
人民幣四季度或趨于強勢
在美國政府的數(shù)次選戰(zhàn)中，中美貿(mào)易和人民幣匯率屢屢成為焦點。羅姆尼譴責奧巴馬未將中國定義為匯率操縱國，并承諾自己將向中國施壓，讓更多的工作崗位回流美國。
不過，在美推出第三輪量化寬松政策以后，人民幣兌美元匯率重回升勢。野村中國區(qū)首席經(jīng)濟學家張智威表示，除了海外美國大選因素外，美國QE3推出后資金開始流向新興市場，中國經(jīng)濟可能好于預期，均為人民幣匯率四季度走強提供了支撐。
張智威表示，短期人民幣走強和中國經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)有關。此外，國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)和房地產(chǎn)近期轉(zhuǎn)暖，也將產(chǎn)生資本回流，推升人民幣走高。但張智威指出，人民幣對美元匯率自2005年年中以來一直是升值，但生產(chǎn)率增長卻沒有得到相應的推動，這將在削弱出口競爭力的同時，提升對外國商品的進口購買力。
但中長期而言，許多專家認為，人民幣升值空間有限，甚至可能要經(jīng)歷一個緩慢貶值的過程。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委則表示，QE3后美元走軟，雖然為人民幣修正偏高的有效匯率提供了機會，但從提振出口的角度來看，人民幣匯率仍然有向下修正的必要。
安本資本管理公司新興市場債投資組合經(jīng)理Edwin Gutierrez表示，該公司認為印度盧比、韓元和馬來西亞林吉特升值前景好于人民幣。他表示，中國決策者希望維持匯率相對穩(wěn)定，不再是“單向賭注”。
安邦咨詢首席研究員陳功預計，未來中國經(jīng)濟增長可能長期處于7%-8%的水平，人民幣并不具備單邊大幅升值的基礎。
復旦大學最新發(fā)布的人民幣指數(shù)報告顯示，由于美元走勢是人民幣定價的主要參考依據(jù)，所以未來人民幣有效匯率指數(shù)可能會隨著美元走低而下行，但下行的幅度會因為人民幣對美元的小幅升值而縮小，因而人民幣有效匯率指數(shù)仍然會處于歷史較高水平。
華泰證券認為，9月份的貿(mào)易順差增加，加上QE3的影響，可能使熱錢流出規(guī)模降低，從而使人民幣貶值壓力短期內(nèi)有所緩解，再加上美國大選的政治壓力，使短期內(nèi)人民幣再現(xiàn)升值，這也使短期內(nèi)降準的概率更低。但中長期看，美元依然會保持強勢，人民幣貶值壓力繼續(xù)存在。在未來的某個時間點上，央行可能部分退出對匯率的干預，人民幣將經(jīng)歷一個緩慢貶值的過程。
政策謹慎寬松 收獲維穩(wěn)行情
對于中國市場而言，機構大多判斷，市場短期維穩(wěn)概率仍高。
中信證券判斷，9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)在低位徘徊并不出乎市場預料，短期注意把握十八大前后的維穩(wěn)政策，中長期注意明確未來經(jīng)濟政策的方向和邏輯才最為重要。
博時基金表示，十八大推動穩(wěn)定預期，改革帶來部分利好。該機構表示，四季度的市場節(jié)奏無疑會因即將于11月8日召開的十八大而變化，但趨勢則難以因此而改變。十八大對市場最大的影響在于消除了之前公共政策的不確定性，從而產(chǎn)生了穩(wěn)定的預期。
博時基金認為，股市單邊下跌機率減小，關注兩大投資主題。整體看來，而在政策預期再次啟動，以及市場博弈加劇的條件下，股市單邊下跌的機率已經(jīng)低于過去幾個季度。在行業(yè)結構上，在低迷的經(jīng)濟中我們更加偏向于配置周期的行業(yè)和公司。當然，這種配置思路存在一定左側(cè)交易的思維。對于超預期的下行風險，需及時調(diào)整策略。
從投資主題來看，博時基金認為有兩方面值得關注，一是新型城鎮(zhèn)化，十八大之后城鎮(zhèn)化相關的議題有可能成為公共輿論的熱點，城鎮(zhèn)化的推動，將與工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化緊密結合。城市軌道交通、智能城市等相關股票有望獲得市場的青睞。二是消費的新趨勢，正走向廉價、快周轉(zhuǎn)和新潮。今年的經(jīng)濟在收入分配上的特征決定了高端消費品下滑的趨勢。年輕人的消費正在向更便宜、更快的更新和多變的潮流靠攏；電商方興未艾，低價、走量、嘗試性的購買也占據(jù)更主要的位置。這意味著消費品中專走高端的類型在這個周期中更受壓制，而定位于相對廉價、快周轉(zhuǎn)和新潮的品類會更有機會。
東方證券表示，期待改革紅利。由于當前經(jīng)濟尚未明顯低于潛在經(jīng)濟增速，通貨膨脹壓力隱現(xiàn)，因此政策放松的空間非常小，力度可能繼續(xù)偏弱，預計降息可能性較小，可能降準一次。十八大可能透露的改革方向更值得關注，經(jīng)濟、政治、文化、社會體制改革創(chuàng)新方面有望提出新的政策和目標。
中信建投判斷，當前政策趨勢已明顯的轉(zhuǎn)向穩(wěn)定經(jīng)濟預期，加快技術和制度領域的創(chuàng)新與突破，基于十八大會期的敲定，市場對于政策正向預期以及一致性預期都開始上升，將對A股產(chǎn)生積極影響。該機構認為，市場處于底部區(qū)域，堅持結構性的把握市場特征，當前周期波動底部臨近，未來投資的大方向是對新經(jīng)濟增長點的挖掘，因此，堅持周期+新興的配置思路，節(jié)奏上先周期，后新興。就主題上來看，該機構繼續(xù)看好金改主題。