近期，發(fā)改委審批通過萬億基建項目、美聯(lián)儲QE3推出預(yù)期以及歐債問題取得樂觀進(jìn)展等利好消息推動金屬化工品一改前期頹勢強(qiáng)烈反彈。以豆類為代表的前期強(qiáng)勢農(nóng)產(chǎn)品則表現(xiàn)沉寂。
我們認(rèn)為，金屬、化工品雖在短期內(nèi)受到宏觀利好消息刺激，但其后市走勢將逐步回歸供需基本面。除橡膠的供需狀況較前期有所好轉(zhuǎn)外，其余工業(yè)品都仍然面臨供大于求的局面，其上漲行情難以為繼。9月12日晚間的美國農(nóng)業(yè)部供需報告對豆類數(shù)據(jù)下調(diào)有限，隨著大豆進(jìn)入收割期，豆類期價也將承壓下行。
橡膠：需求有所啟動
9月初歐洲央行的無限制購買歐債計劃大幅緩解了投資者的悲觀情緒，國際大宗商品價格企穩(wěn)回升，美聯(lián)儲QE3的預(yù)期增強(qiáng)對市場形成進(jìn)一步推動。天然橡膠價格在此環(huán)境下，前期的系統(tǒng)性風(fēng)險大幅降低，價格出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。同時基本面的供需狀況也較前期有所變化，可能會支撐天然橡膠在9月下半月沖高。
輪胎需求有所啟動。汽車輪胎行業(yè)傳統(tǒng)的金九銀十已經(jīng)到來，自8月份起，汽車銷量開始增加。汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，8月份我國汽車銷量達(dá)到150.14萬輛，同比增加7.78%，環(huán)比也擺脫了7月份的下降態(tài)勢。預(yù)計9、10月份這種態(tài)勢將得到延續(xù)。
美國對華輪胎“特保案”結(jié)束將增加我國輪胎出口競爭力。為期3年的美對華輪胎特保措施將于今年9月26日到期，而且繼續(xù)延期的可能性不大。在3年的“特�！贝胧┫拢覈喬コ隹趽p失近10億美元，而如今隨著這一政策到期，我國輪胎出口將大幅增加，預(yù)計每年增加出口量可達(dá)5000萬條。目前輪胎企業(yè)接受美國訂單明顯增加，短期來說對輪胎的消費構(gòu)成了利好，使得前期的輪胎消費增加乏力的狀況有所緩解。
螺紋鋼：供需矛盾依然尖銳
期鋼自8月中旬開始經(jīng)歷了一波完美下跌，累計跌幅達(dá)到450點，在發(fā)改委審批多項軌道交通及公路建設(shè)的刺激下，出現(xiàn)強(qiáng)烈反彈。就目前基本面來看，行業(yè)供需矛盾依然尖銳，將制約鋼材價格上漲空間。
根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，截至9月7日，樣本鋼廠減產(chǎn)情況出現(xiàn)縮減現(xiàn)象，檢修鋼廠、設(shè)備數(shù)量均出現(xiàn)下降，部分企業(yè)明顯復(fù)產(chǎn)，因減產(chǎn)而受影響的鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降3.7%，結(jié)束了連續(xù)5周的增長。雖然行業(yè)虧損嚴(yán)重，但企業(yè)普遍采取硬抗措施，減產(chǎn)意愿一直不強(qiáng)烈，目前鋼價出現(xiàn)反彈，企業(yè)減產(chǎn)決心更弱，產(chǎn)量供給壓力難以緩解。
從下游需求來看，一方面，雖然發(fā)改委連續(xù)批復(fù)多項基建項目，但由于部分資金需要地方政府解決，在目前地方政府財政較為緊張的背景下，項目短期內(nèi)順利開工、實施可能性相對較小，對于鋼材價格的直接拉動作用比較弱；另一方面，8月房地產(chǎn)行業(yè)幾乎所有指標(biāo)都結(jié)束惡化趨勢，出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資、施工面積同比增速均比1-7月份小幅提高，而新開工面積和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積雖然繼續(xù)同比下降，但是降幅明顯縮窄，不過仍需關(guān)注此現(xiàn)象的持續(xù)性，我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控完全放開的可能性不大。
綜上所述，下游需求復(fù)蘇仍需時日，但供應(yīng)壓力則刻不容緩，供需矛盾短時間內(nèi)難以得到明顯緩和，制約鋼價上行空間，期鋼料將維持震蕩筑底行情。同時我們需要密切關(guān)注美聯(lián)儲議息會議，QE3如若推出，對于大宗商品有明顯利多影響，鋼價出現(xiàn)大幅上漲可能性也不能排除。
滬銅：反彈后轉(zhuǎn)入震蕩
滬銅自5月底至9月初在52000-56500點區(qū)間內(nèi)震蕩了三個多月，市場看不到上漲或下跌的方向。但近幾天滬銅在宏觀面利多消息的刺激下突破上漲，9月10日最高上漲至58000點以上。
滬銅上漲主要受倫銅上漲帶動，而倫銅上漲主要是因為近一段時間三大經(jīng)濟(jì)體出臺寬松政策或出現(xiàn)相關(guān)利好言論，導(dǎo)致美元指數(shù)下跌、股市與有色金屬大漲。
但是綜合來看，三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)問題依然存在，數(shù)據(jù)依然不好，中國銅的需求依然不盡如人意，供應(yīng)依然寬松，這意味著銅價上漲將面臨重重壓力。結(jié)合技術(shù)面的考慮，我們認(rèn)為9月甚至10月滬銅的上漲將受到62000點壓制，滬銅上漲至這一區(qū)間后可能將轉(zhuǎn)入震蕩橫盤行情中，以時間換空間，消耗掉進(jìn)一步上漲的動力。
其它金屬的情況與銅大體相當(dāng)。預(yù)期滬鋁將上漲至16000點，鋅將上漲至15800-16000點，鉛或?qū)⑸蠞q至16000點，之后，期價將轉(zhuǎn)入震蕩。
大豆：天氣炒作告一段落
9月，隨著美豆開鐮收割拉開序幕，美豆期價一改前期高歌猛進(jìn)態(tài)勢，止步于18美元，連續(xù)5連陰，呈現(xiàn)緩步下跌格局。9月12日夜間的美農(nóng)供需報告也缺乏新意，大豆的單產(chǎn)下調(diào)幅度僅為上月的0.02%，在市場的心理預(yù)期之內(nèi)，美豆收割期到來使得天氣炒作暫時告一段落，后期關(guān)注熱點將主要體現(xiàn)在需求上。
本次供需報告中大豆的期末庫存和中國大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)保持上月同期水平，供需報告數(shù)據(jù)令市場期待的消費需求擴(kuò)大大打折扣，我們預(yù)計在全球經(jīng)濟(jì)偏弱的情況下，下游消費也將有一定萎縮，9月下旬豆類或?qū)⒁蛳M不旺而承壓下行。
美國農(nóng)業(yè)部9月供需報告顯示，美國2012/2013年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為35.3蒲式耳/英畝，僅比8月下調(diào)了0.8蒲式耳/英畝，其中比較有代表性的中國大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)和美豆期末庫存保持不變。
大豆進(jìn)入收割期，前期的天氣炒作行情告一段落，市場關(guān)注焦點集中在下游消費之上，就美農(nóng)最新公布的需求數(shù)據(jù)分析來說，主產(chǎn)國中國的需求并沒有大幅提升，而且美豆期末庫存也保持不變，這說明美國農(nóng)業(yè)部也預(yù)計到下游消費不容樂觀，所以9月份的供需報告釋放出的消息利多短期會對豆類期價帶來反彈，但是利多持續(xù)性或?qū)㈦S著時間而減弱。
綜上所述，國內(nèi)新的投資雖已開始實施，但是消費啟動受到各方牽制因素較多，真正啟動消費仍需時日，雖然美農(nóng)報告存在微弱利多，但是豆類期價將因經(jīng)濟(jì)低迷而在9月下旬承壓下行。
棕櫚油：后期消費轉(zhuǎn)弱
目前連盤棕櫚油1301合約在國內(nèi)外棕櫚油庫存高企的壓力之下呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢，雖然有美國農(nóng)業(yè)部利多支撐，但是隨著天氣轉(zhuǎn)涼，棕櫚油消費減少，棕櫚油期價短期內(nèi)將承壓下滑。
外盤棕櫚油期價未來存在進(jìn)一步走低的可能。
首先，馬來西亞棕櫚油庫存再度上升到200萬噸以上。9月10日馬來西亞棕櫚油局發(fā)布的最新報告顯示，8月份的棕櫚油庫存212萬噸，錄得9個月來最高，較上個月199萬噸的庫存增加了近6%。
其次，印尼庫存達(dá)到400萬噸。根據(jù)知名機(jī)構(gòu)Godre的預(yù)測，目前印尼棕櫚油庫存可能在400萬噸左右，這是通常預(yù)測水平的兩倍，高企的庫存令投資者普遍擔(dān)憂下游棕櫚油的消費狀況。
第三，棕櫚油產(chǎn)量在未來兩個月內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。今年馬來西亞和印尼的棕櫚油低產(chǎn)期時間都比較短，我們檢測的數(shù)據(jù)顯示，自7月份以來馬來西亞和印尼棕櫚油持續(xù)增產(chǎn)，進(jìn)入9月份兩國都將迎來新的棕櫚油增產(chǎn)高峰期，產(chǎn)量的增加抵消了強(qiáng)勁出口對庫存的消耗，預(yù)示著10月和11月份兩國的棕櫚油庫存將面臨居高難下的格局。
我們預(yù)計，棕櫚油后期消費將轉(zhuǎn)弱。
一是國內(nèi)庫存高企。國內(nèi)棕櫚油庫存始終在50萬噸的5年均值之上，雖然連續(xù)兩周來國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存已經(jīng)從8月份的72萬噸日均庫存量下降到目前的68.9萬噸，但距離50萬噸的5年均值依然有一段距離，根據(jù)表觀消費量計算，庫存下降到50萬噸需要將近一個月的時間，但是期間還有新的進(jìn)口棕櫚油流入，所以棕櫚油庫存不可能在一個月內(nèi)下降到5年均值，這樣我們將不得不面對后期庫存再度上升的局面。
二是天氣轉(zhuǎn)冷不利于棕櫚油消費。棕櫚油在低于24度以下將會面臨凝結(jié)，雖然目前市場上有18度棕櫚油在流通，但是主打消費依然是24度棕櫚油，這將使得棕櫚油的消費受到溫度的制約。