8月以來，美元指數(shù)在QE3預(yù)期重壓之下逐步回落。9月7日，美國勞工部公布的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國就業(yè)市場前景黯淡，更令QE3預(yù)期加速升溫。預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的概率較高，但由于前期行情透支，QE3影響力將大打折扣。

　　QE3預(yù)期高熱不退
　　非農(nóng)就業(yè)火上澆油

　　7日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月份失業(yè)率回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.1%，但主要是因勞動(dòng)力市場參與度下降所致，同時(shí)公布的8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)則只增長9.6萬人，遠(yuǎn)低于前值和預(yù)期，進(jìn)一步表明美國就業(yè)市場改善已陷入停滯。
　　誠然，與前兩年高達(dá)9%-10%的失業(yè)率相比，目前美國的就業(yè)環(huán)境已得到一定改善，加上次貸危機(jī)后美國的貝弗里奇曲線發(fā)生右移以至于美國均衡失業(yè)率提高等因素，我們認(rèn)為目前美國就業(yè)環(huán)境并沒有表面看上去那么糟糕。
　　與此同時(shí)，美國房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)了復(fù)蘇信號(hào)。數(shù)據(jù)顯示全美住宅建筑商協(xié)會(huì)（NAHB）/富國銀行住房市場指數(shù)已連續(xù)5個(gè)月反彈，截至今年8月該指數(shù)達(dá)到37，創(chuàng)下65個(gè)月新高；另外，標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS20座大中城市房價(jià)指數(shù)于今年6月結(jié)束了持續(xù)20個(gè)月的同比負(fù)增長，美國房貸違約率亦呈現(xiàn)出穩(wěn)步回落之勢(shì)。在經(jīng)歷了6年下跌、蒸發(fā)掉7萬億美元的美國家庭財(cái)產(chǎn)并引發(fā)了美國經(jīng)濟(jì)衰退后，美國房地產(chǎn)市場終于出現(xiàn)了反彈跡象。
　　表面上看，美國就業(yè)環(huán)境及房地產(chǎn)市場的改善將斷送QE3，但結(jié)果可能恰恰相反�；仡�8月31日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在全球央行行長會(huì)議上的講話，可以捕捉到兩個(gè)重要信息：其一，QE1/QE2對(duì)提振美國經(jīng)濟(jì)起到了關(guān)鍵作用，也就是說，量化寬松對(duì)金融危機(jī)后美國就業(yè)環(huán)境及房地產(chǎn)市場的改善功不可沒；其二，盡管美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但失業(yè)率仍不可接受，這是美聯(lián)儲(chǔ)考慮推出新刺激政策的重要因素。結(jié)合美國8月就業(yè)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)于9月12日-13日利率決議期間推出QE3的概率非常高，但與QE1/QE2不同的是，QE3的意義不再是“雪中送炭”，而是“錦上添花”，為正在進(jìn)入復(fù)蘇的美國經(jīng)濟(jì)提供更多的貨幣支持。

　　助人等于自助

　　數(shù)據(jù)表明，金融危機(jī)和歐債危機(jī)前后都曾出現(xiàn)過由于各國央行及金融機(jī)構(gòu)對(duì)美元需求飆升而引發(fā)的美元流動(dòng)性緊缺。2008年底美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中央行間流動(dòng)性掉期規(guī)模曾由0飆升至5540億美元，去年底至今年初歐洲央行推行LTRO（長期再融資操作）期間，該指標(biāo)也曾一度維持在1000億美元左右。目前，歐洲央行即將推出大規(guī)模購債計(jì)劃，這意味著歐洲央行需要美聯(lián)儲(chǔ)提供更多流動(dòng)性以確保在此環(huán)節(jié)中不會(huì)再度出現(xiàn)因美元流動(dòng)性緊缺而引發(fā)市場恐慌的局面。
　　美聯(lián)儲(chǔ)并不必為別人做嫁衣，但若助人等于自助，情況自然有所不同。2010年歐債危機(jī)以來美國對(duì)外出口增速大幅回落，因此以提振自身經(jīng)濟(jì)為終極目標(biāo)的互惠互助也將成為美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)QE3的動(dòng)力之一。

　　QE3影響已部分透支

　　綜上所述，本周美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的概率較大。從QE1/QE2期間美元指數(shù)走勢(shì)來看，美指將以跌破200日均線為信號(hào)進(jìn)行大幅回調(diào)。但與QE1/QE2時(shí)期不同的是去年6月以來市場已多次透支QE3預(yù)期，因此與前兩次量化寬松期間美指降幅分別達(dá)到17.23%和18.05%相比，即便QE3變成事實(shí)，此輪美指降幅也將大為收斂。加上歐洲方面對(duì)美元需求增加將減弱QE政策對(duì)貨幣貶值的傳導(dǎo)機(jī)制，預(yù)計(jì)美指總體降幅將不超過10%。7月24日美元指數(shù)短期觸頂回落，截至9月7日，美指跌幅已經(jīng)達(dá)到4.6%，單從回撤深度來看，市場對(duì)QE3影響的消化已經(jīng)近半。
　　需要注意兩點(diǎn)：第一，若QE3成為事實(shí)，一旦市場完全消化了QE3影響，美元指數(shù)將重現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)行情；第二，若美聯(lián)儲(chǔ)未在此次利率決議當(dāng)中宣布QE3的推出時(shí)間，則美元指數(shù)將提前結(jié)束回調(diào)，且未來QE3預(yù)期對(duì)市場的影響也將成為一個(gè)類似“狼來了”的故事。