吳長(zhǎng)江
	閻焱 資料照片

    8月10日對(duì)雷士照明(02222.HK)來(lái)說(shuō)，也許是個(gè)決定公司生死存亡的日子。擺在公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)閻焱面前的是個(gè)棘手的局面：答應(yīng)經(jīng)銷商和員工的訴求，恢復(fù)公司創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江的相關(guān)職務(wù)，并集體調(diào)高集團(tuán)成員的薪水；或者冒著生產(chǎn)基地再次停工、經(jīng)銷商集體倒戈的風(fēng)險(xiǎn)選擇另辟他徑。毫無(wú)疑問(wèn)，這個(gè)抉擇將直接決定雷士照明的未來(lái)。

　　股權(quán)爭(zhēng)奪創(chuàng)始人失利

　　這場(chǎng)震動(dòng)業(yè)界的“雷士照明股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)”的起源要追溯到去年7月21日，當(dāng)時(shí)雷士引進(jìn)了法國(guó)施耐德電氣作為策略性股東，由包括吳長(zhǎng)江、賽富基金、高盛在內(nèi)的多位大股東共同向其轉(zhuǎn)讓股票。同年9月，作為當(dāng)時(shí)第三大股東的施耐德提名由李新宇出任雷士照明副總裁，并分管公司業(yè)務(wù)部門。有分析稱，正是這一涉嫌干涉公司經(jīng)營(yíng)的舉動(dòng)打下了后來(lái)“東窗事發(fā)”的伏筆。
　　今年5月25日，雷士照明忽然發(fā)出公告，稱創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江因個(gè)人原因已辭去公司及附屬公司所有一切職務(wù)，非執(zhí)董、賽富亞洲基金創(chuàng)始合伙人閻焱獲選為董事長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，一直以來(lái)雷士照明管理層控制權(quán)的爭(zhēng)奪都很激烈，而施耐德電氣的加入則導(dǎo)致了矛盾加劇，吳長(zhǎng)江的“閃辭”和他在公司內(nèi)部股權(quán)爭(zhēng)斗中失利有關(guān)。在此之后，雷士照明在6月中旬召開(kāi)了股東大會(huì)，而身為第一大股東的吳長(zhǎng)江并未出席。
　　據(jù)香港聯(lián)交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，吳長(zhǎng)江辭職后的第二天，他先后兩次減持雷士共計(jì)4826萬(wàn)股，個(gè)人持股由19.97%減至18.45%，導(dǎo)致市場(chǎng)質(zhì)疑其開(kāi)始套現(xiàn)。針對(duì)這種猜測(cè)，吳長(zhǎng)江在6月4日晚間在實(shí)名認(rèn)證的微博上作出否認(rèn)，表示自己前段時(shí)間“孖展增持了許多股票，上周被券商強(qiáng)行平倉(cāng)還錢”，他表示自己沒(méi)有套現(xiàn)，也沒(méi)有忽悠投資者。據(jù)悉，吳長(zhǎng)江自去年下半年開(kāi)始就一直在增持雷士的股票，持股比例最高達(dá)到19.97%。而這段時(shí)間用于增持的部分資金是由券商“孖展”貸款。由于雷士照明的股價(jià)在他辭職當(dāng)日暴跌，逼得券商不得不強(qiáng)行賣出股票平倉(cāng)，因此外界誤以為這是吳長(zhǎng)江的個(gè)人減持行為。
　　就在此時(shí)，吳長(zhǎng)江與雷士新任掌門人閻焱開(kāi)始隔空對(duì)戰(zhàn)。7月10日，閻焱在接受媒體采訪時(shí)表示，吳長(zhǎng)江完全可以回到雷士，只要滿足三個(gè)條件：第一，必須跟股東和董事會(huì)解釋清楚被調(diào)查事件；第二，處理好所有上市公司監(jiān)管規(guī)則下不允許的關(guān)聯(lián)交易；第三，必須嚴(yán)格遵守董事會(huì)決議。兩天后，吳長(zhǎng)江在微博回應(yīng)，稱閻焱是在批評(píng)和攻擊自己，而他絕不會(huì)接受這三個(gè)條件，并表示自己不該同意過(guò)多不懂行業(yè)、沒(méi)經(jīng)驗(yàn)的人進(jìn)入董事會(huì)，外行領(lǐng)導(dǎo)內(nèi)行一定出問(wèn)題。

　　內(nèi)訌引發(fā)多方大戰(zhàn)

　　這場(chǎng)股東內(nèi)部的矛盾最終被引爆并升級(jí)成為一場(chǎng)多方大戰(zhàn)。7月12日，雷士照明的資方代表閻焱及股東施耐德電氣，與支持吳長(zhǎng)江的員工、經(jīng)銷商及供應(yīng)商召開(kāi)了一天閉門會(huì)議談判。據(jù)雷士后來(lái)公布的會(huì)議內(nèi)容顯示，吳長(zhǎng)江的支持方提出了若干要求，包括重選吳長(zhǎng)江為董事長(zhǎng)及執(zhí)行董事，給予管理層及核心人員期權(quán)，更換以施耐德為代表的現(xiàn)有管理層部分人員。
　　雖然閻焱在會(huì)上承諾會(huì)給各方回復(fù)，但明顯這樣的談判結(jié)果并沒(méi)有令吳長(zhǎng)江的支持方滿意。會(huì)后第二天，雷士照明重慶公司總部、廣東惠州、重慶萬(wàn)州生產(chǎn)基地開(kāi)始停工，而部分經(jīng)銷商和供應(yīng)商則表示將成立新品牌力挺吳長(zhǎng)江。據(jù)經(jīng)銷商稱，在停工近一周的時(shí)間內(nèi)，雷士全國(guó)的經(jīng)銷商每天損失近1500萬(wàn)元的銷售額，而目前國(guó)內(nèi)照明企業(yè)正對(duì)雷士員工進(jìn)行大面積挖角。
　　隨著內(nèi)訌事件的持續(xù)發(fā)酵，外界輿論也逐漸分成了兩派，使此次事件由上市公司股東間的內(nèi)斗升級(jí)成了創(chuàng)業(yè)者與投資人的博弈。有評(píng)論認(rèn)為，在資本的高墻下，更多的人站在了悲壯出局的吳長(zhǎng)江一邊，得到了工人、經(jīng)銷商和供應(yīng)商三方支持的他是很有勝算的�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，類似的事件在2005年也曾發(fā)生。當(dāng)時(shí)雷士照明包括吳長(zhǎng)江在內(nèi)的三位股東出現(xiàn)分歧決定分家。據(jù)悉，最初的方案是另兩位股東留下，吳長(zhǎng)江兌現(xiàn)股份后離開(kāi)�？墒牵�后來(lái)500多名經(jīng)銷商聚集雷士照明總部并強(qiáng)行介入這次分歧。最終劇情峰回路轉(zhuǎn)，吳長(zhǎng)江在經(jīng)銷商的舉手表決下留在了雷士，另外兩位股東離開(kāi)。而比起7年前的這場(chǎng)內(nèi)斗，吳長(zhǎng)江支持者此次的動(dòng)作更為激烈。
　　與“渠道為王”的傳統(tǒng)理念則截然相反，市場(chǎng)上還有另外一種聲音。據(jù)悉，經(jīng)銷商和供應(yīng)商之所以這一次力挺吳長(zhǎng)江是因?yàn)樗麄冏约汉褪┠偷乱灿忻�盾。有業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)記者表示，施耐德作為外企，在和國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商打交道的時(shí)候并不會(huì)完全按照國(guó)內(nèi)照明行業(yè)的“游戲規(guī)則”。很多一直以來(lái)和吳長(zhǎng)江關(guān)系頗好的經(jīng)銷商現(xiàn)在甚至有了被取消資格的風(fēng)險(xiǎn)，因此讓他們倍感壓力。針對(duì)吳長(zhǎng)江“外行領(lǐng)導(dǎo)內(nèi)行”的說(shuō)法，有資深人士表示，施耐德在業(yè)內(nèi)是世界排名處于領(lǐng)先的企業(yè)，如果他們正規(guī)的商業(yè)運(yùn)作得不到本地市場(chǎng)的認(rèn)可，這是國(guó)內(nèi)整個(gè)照明行業(yè)的悲哀。
　　據(jù)有關(guān)人士介紹，吳長(zhǎng)江、閻焱、施耐德的三方談判進(jìn)展并不樂(lè)觀，施耐德甚至曾一度想將此次事件訴諸法律，但后來(lái)并未實(shí)施。據(jù)悉，雷士照明的停工員工在7月27日與董事會(huì)達(dá)成臨時(shí)復(fù)工協(xié)議。協(xié)議中，員工代表要求董事會(huì)必須在8月10日前回復(fù)之前提出的各項(xiàng)訴求。有雷士照明的高管表示，這場(chǎng)風(fēng)波在8月10日肯定會(huì)有一個(gè)了斷。

　　市值縮水　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)不一

　　7月12日，雷士照明內(nèi)部談判失敗，當(dāng)日公司股價(jià)收?qǐng)?bào)1.41港元，跌6%。該收盤價(jià)創(chuàng)下了雷士自2010年5月20日登陸港交所以來(lái)的歷史新低。次日起雷士照明開(kāi)始停牌，截至今日尚未恢復(fù)交易。
　　實(shí)際上，自今年三月中旬以來(lái)，雷士照明的股價(jià)便一路震蕩下跌，而此次內(nèi)訌事件更是給其在二級(jí)市場(chǎng)上來(lái)了個(gè)“迎頭痛擊”。5月25日吳長(zhǎng)江的突然辭職導(dǎo)致公司股價(jià)大幅跳水，僅當(dāng)日跌幅就已達(dá)到20%。而隨著矛盾升級(jí)，雷士照明的股票則繼續(xù)暴跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次事件導(dǎo)致雷士照明股價(jià)縮水35.9%，市值蒸發(fā)約11.35億港元。
　　面對(duì)一泄如注的股價(jià)和陰晴未定的內(nèi)斗事件，小摩、匯豐、交銀等投行紛紛對(duì)雷士照明未來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)給出了觀點(diǎn)不一的預(yù)測(cè)。
　　摩根大通6月7日表示，自吳長(zhǎng)江辭任以來(lái)，雷士照明雖然股價(jià)跌逾20%，但目前估值具有吸引力，預(yù)期公司經(jīng)營(yíng)在今年下半年將受政府刺激及放松信貸情況影響而有所改善，維持其“增持”評(píng)級(jí)。
　　匯豐環(huán)球研究則在6月16日將雷士照明的評(píng)級(jí)由“增持”降至“中性”，目標(biāo)價(jià)由4港元降至2.05港元，同時(shí)下調(diào)2012-2013年盈利預(yù)測(cè)13%-15%。匯豐認(rèn)為，雷士照明的盈利情況尚未走出谷底，銷售溫和復(fù)蘇難以抵銷邊際利潤(rùn)下跌，加上意料之外的管理層重組，預(yù)期未來(lái)6-9個(gè)月，業(yè)務(wù)較具挑戰(zhàn)性。
　　交銀國(guó)際則在6月18日的研報(bào)中將雷士照明的評(píng)級(jí)降至“中性”。交銀表示，吳長(zhǎng)江的離任會(huì)影響公司與分銷商之間的關(guān)系，預(yù)計(jì)雷士照明今年盈利同比下滑2.9%。交銀預(yù)計(jì)，公司上半年受原料價(jià)格上升拖累，盈利空間很小，預(yù)計(jì)上半年，公司純利同比下跌19%。盡管下半年有望消化原料上升帶來(lái)的壓力，但全年盈利10%的目標(biāo)仍難實(shí)現(xiàn)。