首批"小港股直通車"港股ETF啟航
2012-07-13   作者:記者 張漢青 李保金 桑彤 北京/上海報道  來源:經(jīng)濟參考報
 
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    作為境內(nèi)首批跨境ETF,華夏恒生ETF和易方達恒生中國企業(yè)ETF日前正式發(fā)行。這也意味著為內(nèi)地投資者投資香港股市提供通路的“小港股直通車”已高調(diào)啟航。而在此之前,由于缺乏直接投資的便捷通道,看好香港市場投資價值的內(nèi)地投資者只能通過QDII或香港駐內(nèi)地的經(jīng)紀公司進行“曲線投資”。
  專家認為,跨境ETF資金的雙向流動,有效打通了內(nèi)地與香港股票市場的聯(lián)系。一方面體現(xiàn)了中國對外開放的趨勢,是中國資本市場國際化的重要一步,另一方面也促進海外資金的回流,為兩地投資者提供了投資的新渠道。

  較QDII投資更為便利風險更低

  易方達基金管理有限公司首席產(chǎn)品執(zhí)行官范岳分析認為,港股ETF在內(nèi)地上市,且直接以人民幣交易,免去了開戶、換匯等繁瑣流程。這意味著內(nèi)地個人投資者可方便地以人民幣資產(chǎn)實現(xiàn)跨境資產(chǎn)配置。
  基金業(yè)內(nèi)專家表示,港股ETF的二級市場交易與內(nèi)地現(xiàn)有ETF完全相同,內(nèi)地投資者無需改變投資習慣。其盤中買賣均在證券賬戶以人民幣交易,與在滬深證券交易所上市的所有股票和封閉式基金一樣,交易方便且資金門檻較低。
  對于職業(yè)投資人而言,港股ETF一、二級市場并存的交易結(jié)構(gòu)也能提供一定的套利機會,而套利機制有助于降低基金的二級市場折溢價率。
  值得注意的是,作為華夏恒生ETF的跟蹤標的,恒生指數(shù)是反映香港股市價幅趨勢最具影響力的經(jīng)典指數(shù),被稱為香港經(jīng)濟的“晴雨表”。截至目前,掛鉤恒生指數(shù)的衍生產(chǎn)品已超過300只,指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模逾700億港元。
  易方達恒生中國企業(yè)ETF則以H股指數(shù)為目標。這一指數(shù)用以衡量以H股形式在香港上市、登記注冊在內(nèi)地的企業(yè)群體的表現(xiàn)。截至5月末,H股指數(shù)成分股總市值接近3.7萬億港元,約占香港股市總市值的21%。
  數(shù)據(jù)顯示,自2002年以來至2012年6月30日的十年間,H股指數(shù)以人民幣計價的累計漲幅高達307%,遠高于同期恒生指數(shù)的28%和滬深300指數(shù)的87%,因而被視為“指數(shù)化配置香港市場的首選之一”。
  天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英表示,雖然同樣是跨境投資渠道,傳統(tǒng)QDII基金多為主動型基金,對國際市場環(huán)境、法律法規(guī)、投資程序等缺乏全面深入的了解,加上投資經(jīng)驗的匱乏,使得基金管理人難以從容應(yīng)對境外市場的波動。與之相比,首批港股ETF因其被動化投資的模式,大大降低了跨境資產(chǎn)配置的難度和風險。
  在國投瑞銀基金總經(jīng)理尚建看來,這兩只ETF將通過直接投資于港股來追蹤香港兩大股票指數(shù)的表現(xiàn),并完全以被動方式復(fù)制跟蹤指數(shù),為內(nèi)地投資者提供了便利,且較QDII降低成本。

  套利機制豐富亮點不少

  據(jù)了解,ETF產(chǎn)品除了像普通開放式基金一樣可以在一級市場申購和贖回外,還可以像股票一樣在二級市場上交易,所以投資者就可以通過一二級市場間的差價進行套利操作,這也是ETF產(chǎn)品最大的亮點。
  業(yè)內(nèi)專家表示,投資者可以結(jié)合跨境ETF產(chǎn)品的特征,開發(fā)出豐富的套利策略。例如,投資者可以利用一二級市場的實時折溢價來實現(xiàn)套利。如華夏恒指ETF可以通過買入-贖回進行日內(nèi)T+0交易,并通過T日代理買賣港股,給投資人T+0實時鎖定申購價格。據(jù)了解,如果ETF出現(xiàn)折價,投資者買入恒生ETF并贖回,基金管理人在香港T日實時賣出組合證券,可鎖定套利收益;如果ETF出現(xiàn)溢價,T日投資者賣出恒生ETF存量份額或融券賣出存量份額,同時申購恒生ETF,基金管理人在香港市場實時買入組合證券,可鎖定套利收益。T+2日待申購的ETF份額到賬,投資人即可用于保持ETF存量或還券。
  投資者還可以利用滬深兩地與香港的節(jié)假日以及交易時間方面的差異,如可能會出現(xiàn)香港閉市,但是兩只跨境ETF在滬深交易所依然能夠交易的情況,進行事件性套利操作。如復(fù)活節(jié)、圣誕節(jié)等香港公休節(jié)日期間,香港證券交易所休市,此時滬深交易所照常交易,而如果恰在此時中國大陸或歐美市場出現(xiàn)重大事件,跨境ETF價格未能做到及時反映,投資者則可提前在二級市場上買入或賣出跨境ETF,待港股開市后,價格有效反映后再進行相應(yīng)的反向操作,實現(xiàn)套利。
  易方達基金提供的跨境ETF方案是通過港股期貨來套利。對專業(yè)投資者而言,在ETF溢價時,在香港市場買入恒生H股指數(shù)期貨多頭,提交現(xiàn)金申購ETF申請,二級市場賣出ETF;在第二個交易日在香港市場收市前將期貨多頭平倉。在ETF折價時,從二級市場買入ETF,提交贖回份額申請,同時在香港市場賣空恒生H股指數(shù)期貨;在第二個交易日在香港市場收市前將期貨空頭平倉。大多數(shù)個人投資者可能更多的是在二級市場操作,因此套利機制對于個人投資者而言影響并不是很大。易方達H股ETF給廣大普通投資者提供了一個投資H股指數(shù),可分享H股指數(shù)對應(yīng)的大盤藍籌股票整體的平均投資收益率。

  “小型港股直通車”探索進一步擴大

  對于跨境ETF首站選擇香港,易方達基金表示,首先考慮到香港市場與內(nèi)地市場時間重合度高,比較符合ETF的特點。同時H股指數(shù)是香港市場主流核心指數(shù)之一,其上市公司背靠高速增長的內(nèi)地經(jīng)濟,集結(jié)了一批內(nèi)地優(yōu)質(zhì)上市公司,是全球資本“買入中國”的窗口。
  華夏基金產(chǎn)品總監(jiān)褚曉菲也介紹說,主要是看重香港良好的投資價值,能夠與A股形成資產(chǎn)配置的有效互補;與歐美市場相比,香港也是內(nèi)地投資者相對熟悉的市場,投資者運用港股ETF能夠游刃有余。由于港股的定價模式、收益結(jié)構(gòu)與A股風格迥異,兩個市場的相關(guān)性低,這有助于分散投資者的境內(nèi)理財風險。
  目前恒生指數(shù)的藍籌股投資價值已凸顯,2012年5月底恒生指數(shù)平均市盈率不到9倍,滬深300指數(shù)同期的市盈率為11.3倍,相比之下安全邊際更高。H股指數(shù)以人民幣計價從2002年以來到2012年5月31日的累計漲幅超過300%,遠超同期滬深300指數(shù)的101%,同樣具有很大優(yōu)勢。
  上海證券交易所副總經(jīng)理黃紅元指出,未來在跨境ETF等一些新的領(lǐng)域,需要探索進一步擴大合作。
  對比海外的世界級國際金融中心,比如美國紐約市場,投資于本土股市的ETF和投資于境外股市的ETF規(guī)模相當。因此,在易方達基金看來,中國內(nèi)地市場開發(fā)跨境ETF非常重要,并且發(fā)展空間巨大。
  恒生指數(shù)有限公司董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛表示:“由于內(nèi)地市場具有相當大的潛力,我們會繼續(xù)尋找機會,授權(quán)發(fā)布更多指數(shù)掛鉤產(chǎn)品。同時亦會擴充指數(shù)系列產(chǎn)品,以滿足內(nèi)地投資者的需求!

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