在經(jīng)歷了5月份一個完整自然月的單邊“突進”后，6月份以來美元匯率復(fù)歸震蕩格局，美元指數(shù)在81點至83點范圍內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動。站在三季度之初，分析人士指出，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級，歐債危機將趨于緩和，前期支撐強勢美元的避險情緒或階段性回落。但與此同時，美國經(jīng)濟仍可保持對歐洲的相對領(lǐng)先優(yōu)勢，封堵美元下行空間，總體看，未來美元匯率或維持高位震蕩格局。
歐債危機漸歇
避險情緒或階段性回落
談及美元走勢，歐洲債務(wù)危機是繞不過去的核心變量之一。邏輯在于，歐債危機的演繹在很大程度上左右著國際市場的投資風(fēng)險偏好，而在當(dāng)前階段，資金風(fēng)險偏好變化充當(dāng)著外匯市場運行的主導(dǎo)因素。進入6月份以來，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級，前期居高不下的市場風(fēng)險規(guī)避情緒開始回落，特別是上周歐盟峰會極大提振了市場信心。市場預(yù)期，歐債危機將趨于緩和，避險情緒或出現(xiàn)階段性回落。
上周閉幕的歐盟峰會成果不少，除了被廣泛預(yù)期的1200億歐元財政刺激計劃之外，歐盟領(lǐng)導(dǎo)還拿出了另兩項讓市場振奮的成果：一是，即將成立的歐洲穩(wěn)定機制（ESM）可直接向銀行系統(tǒng)注資；二是，歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）/ESM可直接購買歐元區(qū)國家國債來穩(wěn)定金融市場。有分析認(rèn)為，此次峰會聲明至少透露出五項利好：其一，直接救助銀行，不增加被救助國政府負擔(dān)；其二，援助的附加條件放松；其三，各國銀行將統(tǒng)一監(jiān)管，建立銀行業(yè)聯(lián)盟；其四，重申EFSF/ESM援助貸款不享有優(yōu)先償債權(quán)；其五，為未來推出歐元區(qū)共同債券鋪路。
一些機構(gòu)認(rèn)為，在希臘“脫歐”警報暫時解除，危機應(yīng)對措施升級之后，歐債危機將趨于緩和。如申銀萬國認(rèn)為，歐央行可能在本周議息會議上釋放更多利好，風(fēng)險偏好的回升短期應(yīng)該能夠延續(xù)。中信建投證券則指出，升級后的歐債治理措施將令各國政府甩掉救助銀行的包袱，在歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟和歐央行長期再融資計劃的共同保險之下，歐洲銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險將顯著回落，國際避險情緒將有階段性的回落。
避險情緒階段回落，意味著前期強勢美元的根基松動，美元上漲將面臨壓力，甚至可能出現(xiàn)預(yù)期修正式的下跌。6月以來，美元震蕩回調(diào)即是反應(yīng)，而歐盟峰會閉幕當(dāng)日，美元指數(shù)更遭遇近9個月來的最大單日下挫。不過，多數(shù)市場人士仍表示，峰會上提出的措施未來將如何實施以及實施進度還存在著不確定性，歐債危機遠未到徹底解決之時，避險情緒只是回落而非消除，美元匯率并不具備大幅下跌的空間。
經(jīng)濟弱勢復(fù)蘇
美國維持相對領(lǐng)先可期
美元不至于大幅下跌的另一項原因，在于未來美國經(jīng)濟仍可保持對歐洲的相對領(lǐng)先優(yōu)勢。美歐經(jīng)濟的復(fù)蘇前景是影響美元匯率的另一項核心因素。而多數(shù)市場機構(gòu)認(rèn)為，下半年美國經(jīng)濟將至少維持緩慢復(fù)蘇的趨勢，歐洲經(jīng)濟則面臨持續(xù)衰退的困境。
中信建投證券等認(rèn)為，在美國就業(yè)情況不斷改善，消費信貸投放持續(xù)增長的情況下，油價大幅回落將使之前被高油價所灼傷的相關(guān)消費支出得到修復(fù)，進而美國個人消費支出不斷上升的趨勢將得到延續(xù)，對經(jīng)濟增長的貢獻率也將維持在一個相對高位。同時，自去年四季度以來，美國經(jīng)濟中的商業(yè)庫存處于一種持續(xù)加速的態(tài)勢，目前未見任何減速的跡象。私人消費支出擴張與庫存加速回補趨勢的延續(xù)，決定了下半年美國經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢仍將得以延續(xù)。只不過不能對增速的持續(xù)加速有過高的期待，弱勢復(fù)蘇可能是美國經(jīng)濟未來幾個季度的常態(tài)。
相比之下，歐洲的情況更加糟糕。瑞銀證券認(rèn)為，無論是銀行體系持續(xù)緊張對信貸增長的壓制，還是財政緊縮帶來的拖累，短期內(nèi)都難以消散，未來恐怕會持續(xù)抑制歐元區(qū)經(jīng)濟增長；雖然這些問題將集中體現(xiàn)在邊緣國家，但通過貿(mào)易渠道，德國也難以獨善其身。
分析人士指出，基本面相對優(yōu)勢可對美元匯率構(gòu)成支撐，但由于復(fù)蘇進程較為緩慢，且不乏反復(fù)，美聯(lián)儲貨幣政策寬松基調(diào)很難出現(xiàn)改變，因此也不具備支持美元大幅上漲的條件。綜合歐債危機演繹與美歐經(jīng)濟復(fù)蘇情況兩大核心因素來看，未來一段時間美元向上缺乏動力，向下則存在支撐，總體或延續(xù)目前的高位震蕩態(tài)勢。