2011年，很多投資者都十分詫異：為何債基也和股基一樣大幅，為何債基也會大片虧損！在他們根深蒂固的觀念里，債基就意味著低風(fēng)險，他們做夢也沒想到債基會虧。
誠然如此，在中國債基的歷史上，從來沒有哪一年像2011年這般，風(fēng)險是如此真切地逼近債基。城投債如瘟疫般瞬間蔓延，一級市場頻繁破發(fā)，二級市場屢創(chuàng)新低。而這一年對于眾多債基經(jīng)理來說，系統(tǒng)性風(fēng)險和流動性風(fēng)險紛至沓來，不知所措。
經(jīng)過這一年慘痛的洗禮，債基所蘊含的風(fēng)險正逐漸受到投資者和業(yè)內(nèi)人士的重視。
廣發(fā)謝軍：真正的風(fēng)險是完全不了解風(fēng)險
“債券基金真正的風(fēng)險在于投資者完全沒有認(rèn)識到債基所蘊含的風(fēng)險�！比ツ陚谲姀V發(fā)強債的基金經(jīng)理謝軍告訴理財周報記者。目前固定收益產(chǎn)品分得很細(xì)，以至于大部分投資者都不清楚所投債基的風(fēng)險收益特征，就連為什么大跌或大漲也搞不清楚，更不知道自己所買的這只債基投的是什么。
今年一級債基中暫居第一的南方多利增強債券的基金經(jīng)理李璇告訴記者：“債券主要分為利率債、信用債和可轉(zhuǎn)債三大類。其中，利率債主要承擔(dān)的是市場利率波動的風(fēng)險；信用債主要承擔(dān)的除市場利率波動的風(fēng)險外，還有信用風(fēng)險，信用風(fēng)險指由于主體違約而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，或者由于主體信用評級變化等履約能力變化導(dǎo)致其相關(guān)債券價格下跌的可能性；而可轉(zhuǎn)債是指含轉(zhuǎn)股權(quán)的債券，作為債券意味著它的價格有底部，但是在底部之上它主要的價格波動風(fēng)險來自于權(quán)益市場的波動或者權(quán)益市場情緒的波動。”
因此，對于純債基金投資者來說，首先要知道所持基金主要投資的是哪種債券，才能弄清楚大致的風(fēng)險收益特征，然后在考慮自身風(fēng)險承受能力后決定是否參與。一級債基也一樣，僅僅是所投標(biāo)的多了一個一級市場，風(fēng)險也就多了一個新股破發(fā)風(fēng)險。二級債基則更為復(fù)雜些，與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系更為緊密，需要對債券和股票都熟悉，對投資以及風(fēng)險控制要求更高。
“從某種程度上來講，2011年債基市場風(fēng)險的集中釋放也未免是個壞事�！敝x軍向理財周報記者解釋說，“首先，這次危機告訴了投資者投資債券其實也是有風(fēng)險的，不要受傳統(tǒng)觀念的誤導(dǎo)。當(dāng)然有風(fēng)險也并不是什么壞事，高風(fēng)險對應(yīng)高收益，關(guān)鍵是要向投資者清楚的揭示這種風(fēng)險，投資者也應(yīng)該根據(jù)自身的風(fēng)險偏好選擇產(chǎn)品。其次，這次風(fēng)險的集中釋放，也有利于我們對債券進行定價，有助于我們對債市形成一個投資邏輯。好的債券就該漲，差的就該跌�！�
富國：特殊設(shè)計控制流動性風(fēng)險
2009年以前，中國債券市場以國債為主，僅有的少量企業(yè)債也是由銀行擔(dān)保的，風(fēng)險很小。但隨著近年債券市場的迅猛發(fā)展，目前已遠(yuǎn)非傳統(tǒng)意義上的債券市場了。謝軍認(rèn)為：“目前債市已經(jīng)不再有無風(fēng)險收益率，債市正逐漸向低等級信用債方向發(fā)展，風(fēng)險標(biāo)的外圍也在不斷擴張，跟宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系也愈加緊密，因此，以后債市的大幅波動也將是一種常態(tài)�！�
在此背景下，基金公司對債基的風(fēng)險管理尤為重要。
富國基金表示，“將進一步做到細(xì)分，為投資者提供各種風(fēng)險和收益的產(chǎn)品，例如，富國產(chǎn)業(yè)債就主要投資于信用債券中除去城投債的品種，不直接從二級市場買入股票，也不參與打新，這就是一只相當(dāng)純粹的純債基金�！绷硗庠诹鲃有燥L(fēng)險管理方面，富國基金表示，“部分債基會有些特殊設(shè)計，例如，產(chǎn)業(yè)債就采用了‘類封閉管理’模式，設(shè)計了逐級遞減的贖回費率，贖回費歸基金資產(chǎn)所有。最高贖回費為2%，持有三年后，贖回費為零。這種設(shè)計有利于更好地管理信用債投資中的流動性風(fēng)險問題�！�
而廣發(fā)基金謝軍則強調(diào)用“穩(wěn)健”的原則來規(guī)避風(fēng)險，他認(rèn)為，“不能把收益率放在第一位，寧愿少賺一點也不會去冒很大風(fēng)險。”此外，他還表示，債基風(fēng)險管理的一個很重要措施就是對投資者明確揭示風(fēng)險，該買的才買，這樣才不會出流動性風(fēng)險。比如杠桿基金就不應(yīng)該只強調(diào)收益放大了多少倍，也應(yīng)該向投資者告知風(fēng)險也同時放大了。
南方基金李璇管理的是一級債基，對于風(fēng)險管理，他認(rèn)為：“一級市場股票在2010年以前是一類低風(fēng)險投資產(chǎn)品，大部分股票一二級市場都會有一定的價差，但是隨著新股發(fā)行體制改革的深入，2011年以來新股出現(xiàn)了階段性破發(fā)現(xiàn)象，在一級市場投資中擇時和擇券都變得相對而言重要。我們以后投資主要以價值投資為導(dǎo)向，根據(jù)新股發(fā)行平均市盈率、對未來股市的判斷來進行擇時，根據(jù)對公司基本面的研究來進行擇券�！�