受利好消息提振，滬深股市出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但兩市成交量只有1454億元。五大股指均拉出中陽線，與低迷的成交量相對應(yīng)，恰恰反映出目前投資者矛盾的心理，即“食之無味，棄之可惜”。一方面，目前A股市場估值并不高，藍(lán)籌股受到管理層的力挺，似乎上證綜指的下跌空間并不大。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)拐點(diǎn)的時間恐怕要延后到三季度甚至四季度，預(yù)計二季度上市公司業(yè)績依然低迷。
　　近期滬深股市暖風(fēng)頻吹，除了之前推出的下調(diào)股市交易手續(xù)費(fèi)、降存準(zhǔn)率，養(yǎng)老金入市、提高QFII額度至500億美元、RQFII擴(kuò)容外，央行行長周小川日前表示：與證監(jiān)會合作支持資本市場，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展提供良好貨幣金融環(huán)境，逐步擴(kuò)大QFII與RQFII額度；國資委亦表示：將繼續(xù)加大國有大型企業(yè)公司制股份制改革力度，具備條件的要積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，推進(jìn)主營業(yè)務(wù)整體上市；國務(wù)院也啟動了265億元節(jié)能家電補(bǔ)貼。此外，多部委密集調(diào)研，醞釀新一輪擴(kuò)大內(nèi)需系列政策。
　　然而，4月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)并不理想。今年4月人民幣貸款增加6818億元，不僅比上月大幅減少3282億元，相比去年同期也少增612億元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。其中，企業(yè)中長期貸款只新增1200億元，表明企業(yè)當(dāng)前對貸款需求萎縮。4月工業(yè)增加值同比增速僅有9.3%，比3月份回落2.6個百分點(diǎn)，創(chuàng)出2009年以來新低，而從環(huán)比增速0.35%來看，也明顯低于去年水平，這客觀上要求政府加大政策的刺激力度。
　　4月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.3%，較3月份繼續(xù)下滑2.6個百分點(diǎn)，2009年6月份以來增速首次跌破10%。4月我國全社會用電量同比增長3.7%，增幅創(chuàng)下自2011年1月以來16個月新低。其中工業(yè)用電量僅同比增長1.55%，也從側(cè)面印證了我國工業(yè)生產(chǎn)增長放緩，仍處在尋底過程之中，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的時間恐怕要延后到三季度甚至四季度。
　　5月13日，央行年內(nèi)第二次降低存款準(zhǔn)備金率，這也是央行去年12月降準(zhǔn)以來的第三次，距離上次2月降準(zhǔn)也近三個月。筆者認(rèn)為，央行降準(zhǔn)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的迫切要求，它將有利于刺激銀行增加二季度的信貸投放。這次降準(zhǔn)后，將向市場投放資金4000多億元，加上央行退回4月存款減少后多繳的大約1000多億元的資金以及5月央行向市場凈投放的2160億元，在考慮5月企業(yè)補(bǔ)繳所得稅可能抽走3000億元左右資金外，銀行的超儲資金將相對于4月明顯改善，超儲率將很可能超過3月2.2%的水平，而這將有利于5月利率水平的較快走低，并刺激貸款需求回升。
　　即使這樣，二季度貸款新增的空間也會比較有限。原因在于：今年5-6月是希臘政治風(fēng)險促發(fā)歐債危機(jī)以及國際金融市場加劇動蕩的危險時期，人民幣的升值預(yù)期也將會受到更大的沖擊，由此決定新增外匯占款保持低位，銀行的存貸比指標(biāo)難以明顯改善，銀行的信貸供給能力會繼續(xù)受限；在央行不降息，明顯降低企業(yè)財務(wù)成本情況下，企業(yè)貸款需求改善仍會十分有限；地方融資平臺以及房地產(chǎn)部門的新增貸款仍會受政府調(diào)控限制。
　　筆者認(rèn)為，若沒有更為直接較快刺激信貸增長的降息政策出臺，或其他相關(guān)的監(jiān)管政策放松，二季度新增信貸難以明顯超過去年同期。值得關(guān)注的是，上半年貸款同比增速也將基本與一季度持平，這很可能也是央行今年預(yù)調(diào)微調(diào)貨幣政策的目標(biāo)，即保持信貸平穩(wěn)增長以支持今年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)著陸的同時，不過度刺激信貸的較快增長以避免信貸結(jié)構(gòu)惡化，阻礙中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整。預(yù)計中的宏觀預(yù)調(diào)、微調(diào)政策，恐怕要低于目前多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)期。
　　美元指數(shù)已進(jìn)入中期反彈，也將引發(fā)全球資金重心回流美國，特別是新興市場國家的資金。一旦出現(xiàn)這種情況，將對中國的資產(chǎn)價格(A股市場和房地產(chǎn))產(chǎn)生很大的壓力。美國、歐洲股市、石油、有色金屬已進(jìn)入中期調(diào)整，已拖累香港H股進(jìn)入調(diào)整。最近香港A+H股指數(shù)持續(xù)上漲，A股對H股溢價率擴(kuò)大至18.04%。香港H股一直是A股漲、跌的風(fēng)向標(biāo)，一旦H股受美國、歐洲股市影響繼續(xù)下跌，想必A股市場很難獨(dú)善其身。而截至5月13日，845家公布半年報的上市公司中，業(yè)績預(yù)減或虧損的企業(yè)將達(dá)到384家，占已經(jīng)進(jìn)行業(yè)績預(yù)告公司的45.4%，目前A股市場向上的空間也有限。
　　技術(shù)面上，目前上證綜指與短、中、長期均線纏繞，本周四的反彈受半年線支撐引發(fā)，其上檔在2480點(diǎn)附近又受年線的反壓，透視出大盤已運(yùn)行到十字路口，方向選擇以向上突破年線或向下跌破半年線為標(biāo)志。短期內(nèi)，上證綜指將在半年線2340點(diǎn)與年線2480點(diǎn)之間震蕩，投資者不妨繼續(xù)關(guān)注券商板塊，券商板塊是衡量大盤走勢強(qiáng)弱的一把標(biāo)尺。