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A股市場(chǎng)為何頻與預(yù)期“反著走”
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2012-05-15 作者：李波 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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雖然此次降準(zhǔn)姍姍來(lái)遲，但還是給予市場(chǎng)幾分期待。然而，14日滬綜指高開(kāi)低走，并跌破60日均線(xiàn)，市場(chǎng)又與預(yù)期“反著走”了�！胺聪颉蹦昴暧�，今年特別多。分析人士認(rèn)為，究其原因，在于今年以來(lái)政策面和基本面對(duì)于市場(chǎng)方向選擇的信號(hào)作用失靈。
其實(shí)，投資者對(duì)這種“反向”走勢(shì)應(yīng)該并不陌生。A股素有“一致預(yù)期反向”特征，即當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期趨一致時(shí)，大盤(pán)往往會(huì)朝相反方向運(yùn)行。這既符合股票市場(chǎng)多空博弈的客觀(guān)規(guī)律，也在A(yíng)股的歷史走勢(shì)中體現(xiàn)得淋漓盡致，一如滬綜指6000點(diǎn)時(shí)的熱情和1664點(diǎn)時(shí)的悲觀(guān)。
值得一提的是，“一致預(yù)期反向”在今年以來(lái)的A股市場(chǎng)中頻頻應(yīng)驗(yàn)，最典型的反向走勢(shì)就有三次：
第一次是2月上中旬的“該調(diào)不調(diào)”。當(dāng)時(shí)大盤(pán)經(jīng)歷了一個(gè)多月的反彈，技術(shù)上面臨60日均線(xiàn)、下行通道上軌及半年線(xiàn)壓力，基本面上則遭遇1月CPI漲幅高于預(yù)期、貨幣信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期的沖擊。多重壓制令反彈結(jié)束的聲音甚囂塵上。然而股指不為所動(dòng)，接連突破重要技術(shù)壓力位，以短期橫盤(pán)震蕩消化數(shù)據(jù)利空，2月下旬更是加速突破“上升楔形”，直至滬綜指站穩(wěn)2400點(diǎn)，創(chuàng)出2478點(diǎn)階段高點(diǎn)。
第二次是4月的“星火燎原”。對(duì)于4月初“金改”概念引發(fā)的“炒地圖”，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為“投機(jī)”氣氛濃厚，事件性刺激顯著，區(qū)域熱點(diǎn)可能來(lái)去匆匆。然而，以浙江東日、沙河股份為龍頭的溫州、深圳金改概念股持續(xù)大漲，強(qiáng)勁走勢(shì)幾乎貫穿整個(gè)4月，漲幅和持續(xù)性都大幅超越市場(chǎng)預(yù)期。在其帶動(dòng)下，海南、天津等區(qū)域板塊予以回應(yīng)，券商、地產(chǎn)板塊紛紛蘇醒，一波轟轟烈烈的“金改”行情將紅四月收入囊中。
第三次則是上周的“多空逆轉(zhuǎn)”�！拔逡弧逼陂g的一系列制度改革創(chuàng)新，令市場(chǎng)情緒迅速升溫，節(jié)后滬綜指喜迎四連陽(yáng)。一時(shí)間，機(jī)構(gòu)對(duì)于后市判斷幾乎呈“一邊倒”的看多格局，投資者普遍預(yù)期滬綜指突破2478前期高點(diǎn)甚至年線(xiàn)已無(wú)懸念，受益政策和經(jīng)濟(jì)底預(yù)期的藍(lán)籌風(fēng)也將席卷而至。然而上周市場(chǎng)震蕩下行，成交量逐日萎縮，滬綜指失守2400點(diǎn)。
不難看出，今年以來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)似乎總跟預(yù)期玩“反向跑”游戲，投資者很難摸準(zhǔn)方向。當(dāng)挑戰(zhàn)滬綜指2132點(diǎn)前低之聲頻現(xiàn)之際，市場(chǎng)往往峰回路轉(zhuǎn)；當(dāng)大多數(shù)人熱情高漲看多后市時(shí)，大盤(pán)卻掉頭向下。
“反向”年年有，今年特別多。究其原因，在于今年以來(lái)政策面和基本面對(duì)于市場(chǎng)方向選擇的信號(hào)作用失靈。政策面上，貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松是大趨勢(shì)，但基于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和對(duì)通脹壓力的顧慮，難以大幅放松；經(jīng)濟(jì)面上，PMI連續(xù)五個(gè)月反彈，經(jīng)濟(jì)底漸行漸近，但4月差于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意味著筑底之路仍然曲折，二季度能否見(jiàn)底更是撲朔迷離。由于缺乏宏觀(guān)面的明確指引，市場(chǎng)只能更多依靠自身的意愿和能力來(lái)運(yùn)行。在此背景下，多空博弈相當(dāng)激烈，從眾心理的滯后性令市場(chǎng)“反著走”的特征更為明顯。
鑒于經(jīng)濟(jì)面和政策面的微妙博弈短期內(nèi)還將延續(xù)，“一致預(yù)期反向”或繼續(xù)演繹。在此格局之下，股指波動(dòng)勢(shì)必加劇，市場(chǎng)運(yùn)行將更出人意料，操作難度也將加大。不過(guò)，股指上漲和下跌空間也將相對(duì)有限，因?yàn)橐坏q（跌）幅過(guò)大、市場(chǎng)形成一致預(yù)期，就有可能觸發(fā)“反向按鈕”。從這一點(diǎn)來(lái)看，漲時(shí)謹(jǐn)慎、跌時(shí)從容或是應(yīng)對(duì)之策，“反其道而行”也許是戰(zhàn)勝市場(chǎng)更有效的策略。
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