債券市場延續(xù)弱勢盤整格局
貨幣政策4月有望再次微調
2012-04-20   作者:記者 楊溢仁/上海報道  來源:經(jīng)濟參考報
 
【字號

    伴隨一季度宏觀數(shù)據(jù)的公布,經(jīng)濟下滑的情況得以佐證,政策微調放松的空間逐漸擴大,尤其是存準率下調的預期正越來越強烈。
  分析人士指出,鑒于業(yè)界普遍預計本月內央行會下調法定存款準備金率,因此市場投資心態(tài)趨于謹慎,債市整體收益率呈現(xiàn)小幅波動格局。

  現(xiàn)券市場延續(xù)弱勢調整

  縱觀整個一季度,市場收益率在“快熊”與“慢!遍g調整,其中,利空消息對收益率的打擊可謂立竿見影,可利好信號卻常常被市場解讀為預期的兌現(xiàn)。這種局面在缺乏政策進一步放松的情況下顯然難以發(fā)生較大改變。
  就現(xiàn)券市場的表現(xiàn)來看,截至4月18日,債市大盤收益率繼續(xù)保持漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢。具體而言,國債報價收益率曲線1年期下調2BP至2.85%,10年期及以上期限微調;央票報價收益率曲線1年期下調5BP至3.22%;固息金融債收益率曲線1年期下行2BP至3.42%,10-30年期均上調約2BP。
  信用債方面,12武鋼CP002、09華電股MTN2、09大秦MTN1以及11中煤MTN1等券的報價和成交帶動中短期票據(jù)AAA曲線1、2年期下調2BP至4.23%和4.49%;中短期票據(jù)超AAA曲線由11聯(lián)通CP01、11中石油CP003以及11電網(wǎng)CP002等券的成交變動帶動曲線0.5年期上調至4.12%的位置。
  毫無疑問,未來推動債市的主要動力一是政策放松的引導;二是配置需求的進一步釋放以及交易機構對波動操作的參與熱情。
  興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委判斷,“為滿足市場正常的流動性需求,預計4月仍需下調一次法定存款準備金率!
  “降準的理由在于進一步放松資金面及市場預期!闭猩蹄y行分析師劉俊郁指出,3月份的新增信貸超出市場預期,但月初資金面并未寬松,顯示存款騰挪現(xiàn)象明顯,而這也限制了4月份信貸的投放額度及資金面的回暖,加上4月財政存款季度性回升,銀行月末回補的壓力不言而喻!

  貨幣政策放松概率加大

  “結合3月工業(yè)增加值、投資、消費增速以及之前公布的信貸投放數(shù)據(jù)考量,我們認為目前經(jīng)濟增長動力依然比較疲弱,二季度GDP增速有下穿8%的風險,因此貨幣政策進一步放松的概率加大!痹趪WC券固定收益研究團隊看來,3月信貸之所以能夠超預期增長,很重要的原因跟央行政策放松下資金面的主動寬松有關。
  實際上,3月中小行放貸能力得到明顯改善(貸款占比在70%左右),也說明資金面寬松的重要作用。因此,為推動信貸好轉,央行有必要維持資金面的整體寬松格局。
  不僅如此,中電聯(lián)最新公布的3月全社會用電量增速為7%,低于一季度GDP增速,再次印證宏觀經(jīng)濟減速仍未停止,加上國務院常務會議提出的“宏觀調控政策具有較大回旋余地”的說法,則未來政策進一步放松的可能性較大。
  再從流動性供求分析,據(jù)券商測算,4、5月份財政存款、公開市場及外匯占款三個渠道所能提供的基礎貨幣將是整體減少的,預計在1000億元-2000億元左右,而二季度信貸投放對基礎貨幣的需求料在5000億元左右,所以客觀上二季度存在降準的必要,時間點就在4月或5月。
  值得一提的是,央行有關方面負責人日前在接受新華社記者采訪時亦指出,綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況,將合理采取有針對性的流動性管理操作。如通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式,穩(wěn)步增加流動性供應。
  “下調存準將在很大程度上抵消貸款上升對債券配置所產(chǎn)生的替代效果,”多位券商研究員表示,“同時貸款的增多也會促使存款回流,這不僅能提高銀行體系的流動性,也將為目前的收益率水平提供保護空間!

  信用產(chǎn)品投資更為樂觀

  在債券市場,宏觀經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)對于利率產(chǎn)品的沖擊雖已告一段落,但是從本周開始,巨大的供給壓力將成為市場新的關注焦點。
  在此背景下,利率水平料再度創(chuàng)出新高,特別體現(xiàn)在中長期利率品種上。部分接受記者采訪的券商研究員稱,目前業(yè)界對于向來較為穩(wěn)定的中長期國債利率同樣悲觀,預計長期徘徊于3.50%-3.60%的10年期國債利率有望突破這一平臺,而10年期政策性金融債券的利率將挑戰(zhàn)4.50%目標位置。
  相較于整體走弱的利率市場,在二季度經(jīng)濟探底、通脹下行、企業(yè)流動性趨向改善、季度新增信貸有望出現(xiàn)同比多增的情況下,信用債作為現(xiàn)階段最優(yōu)配置資產(chǎn)的結論短期內仍可延續(xù)。
  而4月15日海龍短融違約警報的解除,表明地方政府仍不能容忍公開債務的違約,這或將有利于提升低等級國企及城投債券的投資價值。
  當然,考慮到山東海龍信用債券涉及的金額絕對數(shù)量較小,因此即使成為中國歷史上第一只事實違約債券,對信用市場的沖擊也是信心更大于實質。
  來自國泰君安債券研究團隊的觀點指出,地方政府對于國有企業(yè)債券的處理方式從某種程度上改變了傳統(tǒng)債券分析和交易的游戲規(guī)則。
  海龍成功兌付肯定會極大提振具有政府背景的中低等級資質發(fā)債人對應的信用債券,對于一些實力強大的商業(yè)銀行發(fā)行的短期融資券或中期票據(jù),海龍的救贖邏輯同樣適用。
  此外,比之國企債“政府兜底”意味更為濃烈的城投債,也必將受到市場進一步的追捧。
  具體到投資策略上,鑒于市場風險偏好維持高位,政策紅利繼續(xù)展開,則券商建議投資者控制久期,著重配置3年期左右AA評級的信用債券。而海龍事件順利解決,有利于地方國企償債信心,因此AA-評級的此類債券也可以精挑細選。

  凡標注來源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權均屬經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟參考報社書面授權,不得以任何形式刊載、播放。
 
相關新聞:
· 天弘基金陳鋼:債券市場4月份看好 2012-04-13
· 成長股、股指期貨及債券市場可能成新增QFII目標 2012-04-13
· 易方達純債擬任基金經(jīng)理馬喜德:純債投資更專注于債券本行 2012-04-13
· 債券排行榜[2012-04-13] 2012-04-13
· 歐洲企業(yè)轉向債券市場融資 2012-04-11
 
頻道精選:
·[財智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉型,還須變革戶籍制度
·[讀書]《歷史大變局下的中國戰(zhàn)略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
 
關于我們 | 版權聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經(jīng)經(jīng)濟參考報協(xié)議授權,禁止轉載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街57號
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號