國際能源市場近期表現(xiàn)搶眼。2月末在伊朗停止對英法原油出口后,油價一路走高并觸及近10個月高點110美元;然而就在市場普遍預期繼續(xù)上行時,油價卻又自高位回落,連續(xù)兩周大幅波動。與此同時,在2月末與原油同漲的黃金近一周大幅下挫,對能源市場信心也形成明顯打擊。
從近期市場信息來看,美歐與伊朗對峙危局略有緩和,美國能源消費也逐步轉弱,同時,中國經(jīng)濟增速放緩亦將對能源市場形成拖累。因此,我們預計,短期來看,此前油價強勢格局近期將有所轉變。
供給不存憂患 危機略顯緩和
伊朗危機中,為迫使伊朗放棄核計劃,歐盟不惜對其石油禁運。然而伊朗先發(fā)制人,令歐盟制裁效果適得其反,伊朗出口不僅未受任何影響,油價的飆升反而大幅提高了其財政收入。隨著歐洲經(jīng)濟衰退風險加劇,歐盟態(tài)度近期出現(xiàn)轉變,3月6日,歐盟同意恢復與伊朗談判,且態(tài)度明顯軟化。
從供需角度來看,伊朗原油近八成出口亞太。亞太國家傳統(tǒng)上對國際政治參與甚少,對于西方制裁的要求也反應平淡。而在歐洲,伊朗原油主要出口意大利、西班牙和希臘,這三國作為債務纏身的“歐豬”國家,均在利比亞內(nèi)亂中損失慘重,且一直反對制裁伊朗。最新數(shù)據(jù)顯示,目前伊朗對這三國出口未受影響,對西班牙出口還在增長。因此,就目前情況來看,伊朗原油出口順暢,而歐洲供給仍舊充沛。
我們認為,目前美國面臨大選,歐洲經(jīng)濟陷入泥潭,發(fā)生軍事摩擦的可能性極小,外交對話和經(jīng)濟制裁仍將是后期西方對伊主要手段。而在目前歐盟對伊朗態(tài)度明顯緩和的大背景下,此前支撐油價快速上行的因素已經(jīng)明顯淡化。
美國消費轉弱 中國經(jīng)濟減速
在地緣政治之外,從供需層面來看,由于歐洲經(jīng)濟疲弱,美國和中國的消費成為原油需求的主導因素。
數(shù)據(jù)顯示,美國能源品消費持續(xù)疲弱。2月份美國成品油消費量降至近10余年來最低水平,汽油消費也降至近15年最低水平。從歷史數(shù)據(jù)來看,美國汽油價格單季漲幅超過20%后,會在3至6個月內(nèi)對汽油消費產(chǎn)生持續(xù)抑制。去年年末汽油漲幅已逾30%,漲價對消費的抑制效應將在未來3個月內(nèi)持續(xù)體現(xiàn)。
此外,中國需求概念已成為近兩年能源市場需求增長的主要動力,中國經(jīng)濟增速的放緩亦將成為能源市場的拖累。3月5日,中國政府工作報告將今年GDP增速目標設定為7.5%。歷史數(shù)據(jù)顯示,中國GDP增長降幅的75%會傳導至原油需求,以此計算,GDP增長趨緩將會導致原油消費增長降低約1.2%,即10萬桶/天,而2011年全球原油需求增長僅80萬桶/天。
綜上所述,我們預計,短期來看,地緣政治因素明顯緩解,原油短期上行支撐力量開始逐步削弱;而就中長期來看,美國消費的疲弱以及中國經(jīng)濟放緩的拖累,都將對原油消費造成明顯拖累。因此,油價在3月份到二季度料將出現(xiàn)一波明顯回落。