基金高倉位”魔咒”未必嚇倒市場
2012-02-28   作者:田露  來源:中國證券報(bào)
 
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    多家機(jī)構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,近期主動(dòng)型股票方向基金的平均倉位明顯提升,高倉位基金增多,引發(fā)市場對(duì)于基金倉位“魔咒”的恐懼。不過,海通證券基金研究中心對(duì)基金倉位和股指走勢相關(guān)性研究顯示,基金倉位變動(dòng)與下期市場走勢的相關(guān)性并不很高。此外,基金倉位的高低雖然意味著基金可以繼續(xù)投資的資金量高低,但若有新增資金入場,基金的倉位“魔咒”也不一定會(huì)應(yīng)驗(yàn)。同時(shí),機(jī)構(gòu)監(jiān)測的主動(dòng)型股票方向基金的平均倉位在80%左右,處于歷史中等略高水平,這意味著基金的資金鏈還沒繃到最緊。

  倉位變動(dòng)與下期市場弱相關(guān)

  基金倉位一直是市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)。但海通證券基金研究中心此前所進(jìn)行的研究顯示,基金主動(dòng)倉位變動(dòng)對(duì)市場未來走勢的預(yù)示作用并不顯著。
  在2011年一份名為《基金倉位與股指走勢研究》的研究報(bào)告中,海通證券首席基金分析師婁靜指出,基金的股票倉位通常波動(dòng)較為頻繁,變化幅度多在-5%至5%之間,盡管這種變動(dòng)代表了基金管理人對(duì)未來市場的預(yù)期,但從實(shí)證研究來看,基金調(diào)倉與下期市場走勢的相關(guān)性一般,其倉位變動(dòng)很難用來指導(dǎo)投資。研究表示,基金倉位變動(dòng)與下期市場走勢的相關(guān)系數(shù)只有0.1524,預(yù)示作用并不明顯。因此,有較豐富基金投資經(jīng)驗(yàn)的投資者,應(yīng)該更多地關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、股市整體流動(dòng)性,以及那些歷史經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理的市場看法等,基金倉位的變化只能作為投資決策的一個(gè)較小的參考指標(biāo)。
  從實(shí)際情況來看,一些業(yè)內(nèi)人士也向中國證券報(bào)記者表示,有時(shí)基金經(jīng)理的預(yù)測與操作幾乎是市場的“反向指標(biāo)”,這也說明了預(yù)測之難。一方面,基金經(jīng)理的增減倉行為被動(dòng)地受到投資者申購、贖回的影響;另一方面,其他一些機(jī)構(gòu)投資者或者散戶將基金投資動(dòng)向作為一種追隨目標(biāo)或反向操作指標(biāo),客觀上也增加了二級(jí)市場的復(fù)雜度。
  海通證券通過相關(guān)實(shí)證研究指出,在基金大幅增減倉時(shí)(變動(dòng)幅度超過5%),這種變動(dòng)與下期市場的相關(guān)性有所增強(qiáng),此外,少數(shù)有良好擇時(shí)能力的基金倉位變動(dòng)與下期市場有強(qiáng)相關(guān)性。

  增量資金會(huì)改變“倉位魔咒”

  按照機(jī)構(gòu)的監(jiān)測數(shù)據(jù),截至2月24日,主動(dòng)型股票方向基金的平均倉位升至80%左右。按照歷史數(shù)據(jù)來看,這一倉位大約處于中等略高水平。這也意味著,基金的資金鏈還沒繃到最緊,可入市資金仍然可以期待,盡管這主要取決于各基金公司和基金經(jīng)理對(duì)后市的看法以及操作思路。
  以前,每當(dāng)股票方向基金的平均倉位接近歷史峰值(88%或者更高)時(shí),市場各方往往忌憚?dòng)捎诨瓞F(xiàn)金頭寸匱乏,部分機(jī)構(gòu)投資者套現(xiàn)離場而出現(xiàn)股市大跌的景象,因此也有了基金倉位“88魔咒”之說。對(duì)此,海通證券基金研究中心的研究表明,基金倉位創(chuàng)新高后市場并不必然下跌,關(guān)鍵在于是否有新增資金入場。例如2007年市場增量資金迅速增加,使得基金倉位即使處在高位后,市場仍然繼續(xù)上漲。
  而一位有多年投資經(jīng)驗(yàn)的業(yè)內(nèi)人士日前也有類似看法。他指出,A股全流通之后,產(chǎn)業(yè)資本的力量日見增強(qiáng),它們對(duì)于股票的增減持方向與公募基金并不一致,股市投資要加強(qiáng)對(duì)各種不同持有人行為的研究。

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