需求不旺 油價強勢格局難以延續(xù)
2012-02-17   作者:中證期貨研究部 劉建  來源:經(jīng)濟參考報
 
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    近期,伊朗局勢再現(xiàn)動蕩,國際能源市場隨之再度活躍。倫敦Brent原油連續(xù)一個月快速反彈,漲幅達7.8%,周三關(guān)于伊朗將向歐盟六國禁運的不實消息更是將油價推至近8個月高點。市場信息面相對紛雜。不過我們認為,目前能源品上漲缺乏有效動力,伊朗局勢炒作逐步消退后,油價強勢格局將難以延續(xù)。

  伊朗局勢不足為慮

  雖然伊朗以260萬桶/天的日出口量位居全球原油出口的第三位,但自2007年對伊朗第三輪制裁以來,目前歐洲國家已經(jīng)普遍降低了伊朗進口原油數(shù)量。2011年,歐盟從伊朗日均原油進口量僅60萬桶/天,且主要集中在意大利、希臘和西班牙等邊緣國家。從歐盟的評估來看,伊朗石油禁運不足以造成歐洲原油緊缺。
  從目前的情況來看,伊朗提前對歐盟禁運的可能性并不大。去年10月份美國宣布對伊朗制裁以來,伊朗對外貿(mào)易就受到嚴重阻礙,自去年10月以來里亞爾大幅貶值,1月CPI同比增長19.7%,在目前狀態(tài)下提前對歐洲斷供,會導(dǎo)致伊朗外匯和財政收入繼續(xù)縮減,對伊朗來說并非較好的選擇。自1月末起伊朗雖多次提及此事,但始終未從官方層面予以肯定。
  而即便伊朗斷供,對于目前歐洲亦難以產(chǎn)生實質(zhì)性影響,1月末沙特就表示有能力填補伊朗對歐洲斷供后的缺口,西班牙和希臘也表示將加大從沙特進口以替代伊朗缺口。目前沙特閑置產(chǎn)能有220萬桶/天,足以覆蓋伊朗缺口。而利比亞自去年10月開始復(fù)產(chǎn)以來,產(chǎn)能持續(xù)快速提高,1月產(chǎn)量達到了92.5萬桶/天,接近去年動亂前的60%。OPEC報告顯示利比亞有望在今年二季度前恢復(fù)對歐洲供應(yīng),將會大大抵消伊朗斷供可能帶來的影響。因此,整體而言,目前伊朗是否對歐洲斷供,對于目前歐洲市場的供給不會產(chǎn)生明顯影響。而目前OECD整體庫存水平充裕,IEA亦表示可隨時釋放儲備,因此即便禁運,也難以對油價造成實質(zhì)性影響。
  此外,對于伊朗局勢可能的幾種情境,我們做出以下歸類(見下表)。其中情境1、2和3之間的跨度較大,而在情境3下,伊朗遭受全面制裁后到情境4和5的演變將會較為迅速。一旦伊朗爆發(fā)戰(zhàn)事,將會引發(fā)中東原油生產(chǎn)的全面停滯。從目前事態(tài)的發(fā)展來看,仍處于情境1的預(yù)期之下,我們預(yù)計在7月歐洲正式對伊朗實施禁運之后,有可能發(fā)展為情境2,而發(fā)展至情境3的可能性極小。因此,就伊朗局勢的影響而言,我們預(yù)計,在一季度、二季度偏中性,而在三季度之后將對油價產(chǎn)生一定推動。

  美國市場消費疲弱

  作為全球最大的原油消費國和全球第二大原油生產(chǎn)國,美國市場歷來都是能源市場的主導(dǎo)。從近期美國能源部的庫存數(shù)據(jù)報告來看,隨著冬季天氣的逐步結(jié)束,目前美國石油產(chǎn)品消費逐步轉(zhuǎn)弱,后期原油需求量將會進一步減少。
  美國原油消費具有較強的季節(jié)性特征,因主要城市集中于北部地區(qū),因此美國每年夏季涼爽,適合出行,5至9月是汽油消費旺季,冬季寒冷,11月至第二年的2月是取暖油消費旺季。而從今年的數(shù)據(jù)來看,年初美國天氣的轉(zhuǎn)冷致使取暖油消費一直處于較高水平,煉廠維持較高開工率以保持取暖油的供給;而同期汽油消費偏弱,1月汽油消費較去年同期降低7.3%,達到2001年以來最低水平。產(chǎn)量的增長和消費的疲弱致使汽油庫存快速攀升,目前已達2.3億桶,較年初增長7.5%,壓力較為明顯。
  此外,從美國原油庫存數(shù)據(jù)來看,雖然1月煉廠開工維持相對較高,但進口的快速增長仍抵消了這一因素。美國原油供需比例(產(chǎn)量+進口-出口/煉廠投放)由去年三季度的0.93又回到1.03的較高水平,由去年年末的供需緊平衡再度變成供給過剩。因此,就后期來看,在汽油高庫存和消費疲弱的拖累下,煉廠開工將進一步萎縮,而原油進口的增長和高庫存的壓力制約將使原油供給過剩較長期存在。
  綜上所述,我們認為目前伊朗局勢對市場影響更多流于心理層面,對全球原油供給不足以造成實質(zhì)性影響。短期炒作之后,油價影響因素將逐步回歸基本面。在目前歐債危機仍難消散、美國進入消費淡季的共同拖累下,預(yù)計油價在后市將出現(xiàn)逐步回落。

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