上周，市場(chǎng)傳來(lái)消息，證監(jiān)會(huì)有意推出高收益?zhèn)嚓P(guān)辦法有望近期公布。證券時(shí)報(bào)記者從多家基金公司了解到，公募基金對(duì)高收益?zhèn)鶓B(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，他們認(rèn)為，只有在市場(chǎng)環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施完善的情況下，才有意試水這一區(qū)域。
公募基金表示謹(jǐn)慎
高收益?zhèn)址Q“垃圾債券”，由于違約風(fēng)險(xiǎn)高，通常支付較高的收益。雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為，垃圾債券的出現(xiàn)對(duì)于豐富債券市場(chǎng)，提高多層次收益具有重要意義，但目前來(lái)看，公募基金經(jīng)理對(duì)是否參與仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
“今年宏觀經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)成為共識(shí)，按照一般規(guī)律，在經(jīng)濟(jì)低迷期，信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性較大，為何要為100基點(diǎn)、150基點(diǎn)的超額收益冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)？”景順長(zhǎng)城基金公司固定收益部基金經(jīng)理佘春林說(shuō)。
而北京一家基金公司人士也認(rèn)為，目前垃圾債券發(fā)行在制度上還有一些障礙，公司配置垃圾債券的意愿不高，“現(xiàn)在各種條件不具備，容易踩中地雷�！�
從出發(fā)點(diǎn)來(lái)看，公募基金對(duì)垃圾債券抱謹(jǐn)慎態(tài)度的原因主要是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更看重資金安全，并非不看好垃圾債市場(chǎng)。接受采訪的基金公司人士均認(rèn)為，垃圾債券對(duì)擴(kuò)大固定收益類市場(chǎng)，提升債基收益層次有著重要意義，只是在制度還沒(méi)有完善之前，機(jī)構(gòu)投資者難以參與其中。
機(jī)構(gòu)投資者缺位
機(jī)構(gòu)投資者缺位是目前困擾垃圾債市場(chǎng)的難題之一。但凡一個(gè)成功的金融產(chǎn)品，必須擁有足夠多的購(gòu)買(mǎi)者和發(fā)行人，即供給方和需求方要匹配。
據(jù)上海一家基金公司人士透露，參照歐洲高收益?zhèn)袌?chǎng)，其投資者結(jié)構(gòu)大體是：投資基金持有41%，對(duì)沖基金持有27%，商業(yè)銀行持有15%，保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金持有13%，剩余部分由其他投資者所持有，然而這一結(jié)構(gòu)目前在國(guó)內(nèi)還難以實(shí)現(xiàn)。
根據(jù)有關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司目前不能購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)的BB評(píng)級(jí)以下的債券，商業(yè)銀行內(nèi)部也有類似規(guī)定，這都在一定程度上制約了高收益?zhèn)袌?chǎng)的發(fā)展。如果基金再缺位，中小企業(yè)旺盛的融資需求即使證券化，在市場(chǎng)上也沒(méi)有能與之匹配的買(mǎi)方市場(chǎng)。
該基金公司人士認(rèn)為，要吸引投資者參與，首先要從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)著手，從定義上看，垃圾債券是指不具有投資者級(jí)別或投資者被主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為投資級(jí)以下的債券。由此可見(jiàn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，是垃圾債券市場(chǎng)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。其次，發(fā)展信用衍生品市場(chǎng)，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
提議建立責(zé)任追究制
實(shí)際上，上述建議已經(jīng)在悄然落實(shí)中。
一位基金經(jīng)理透露，目前銀行間協(xié)會(huì)已經(jīng)在籌辦一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，銀行間協(xié)會(huì)會(huì)員以出會(huì)員費(fèi)形式，建立起這家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，意在沒(méi)有經(jīng)營(yíng)壓力之下，建立起能對(duì)公司債券作出相對(duì)公平的評(píng)級(jí)。
此外，去年2010年10月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》，被譽(yù)為是中國(guó)版CDS(Credit
default swaps
信用違約互換).
而這位基金經(jīng)理認(rèn)為，在完善配套設(shè)施的基礎(chǔ)上，最重要的是對(duì)發(fā)債方進(jìn)行嚴(yán)格審計(jì)，防止其財(cái)務(wù)作假，并建立起責(zé)任追究制度。如作為市場(chǎng)的主要參與方，債券發(fā)行人之間也要建立防火墻，禁止其相互擔(dān)保，一旦出現(xiàn)違約跡象或滿足一定條件時(shí)，應(yīng)迅速退出公開(kāi)交易市場(chǎng)，避免風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散。
“總的來(lái)說(shuō)，從國(guó)外成熟市場(chǎng)來(lái)看，垃圾債券更注重保護(hù)投資者利益�！辟艽毫终f(shuō)，從追求發(fā)行方高管瀆職行為刑事責(zé)任，到初期利息交由第三方托管的儲(chǔ)備賬戶，以及良好的風(fēng)險(xiǎn)披露機(jī)制和增信服務(wù)，其實(shí)都在為機(jī)構(gòu)投資者參與垃圾債券市場(chǎng)提供動(dòng)力。國(guó)內(nèi)也可采取擔(dān)保公司介入、第三方賬戶托管股票、政府設(shè)立基金提供背書(shū)等。他認(rèn)為，在配套設(shè)施齊全的情況下，公募基金非但不會(huì)“遠(yuǎn)離”垃圾債券，而是積極參與�！靶问缴峡赡苁菍衄F(xiàn)行，在市場(chǎng)普遍認(rèn)可情況下，吸取經(jīng)驗(yàn)之后再發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。”