高收益?zhèn)糁?公募反應(yīng)謹(jǐn)慎
2012-02-14   作者:陳春雨  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
 
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    上周,市場(chǎng)傳來(lái)消息,證監(jiān)會(huì)有意推出高收益?zhèn)嚓P(guān)辦法有望近期公布。證券時(shí)報(bào)記者從多家基金公司了解到,公募基金對(duì)高收益?zhèn)鶓B(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎,他們認(rèn)為,只有在市場(chǎng)環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施完善的情況下,才有意試水這一區(qū)域。

  公募基金表示謹(jǐn)慎

  高收益?zhèn)址Q“垃圾債券”,由于違約風(fēng)險(xiǎn)高,通常支付較高的收益。雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為,垃圾債券的出現(xiàn)對(duì)于豐富債券市場(chǎng),提高多層次收益具有重要意義,但目前來(lái)看,公募基金經(jīng)理對(duì)是否參與仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
    “今年宏觀經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)成為共識(shí),按照一般規(guī)律,在經(jīng)濟(jì)低迷期,信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性較大,為何要為100基點(diǎn)、150基點(diǎn)的超額收益冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)?”景順長(zhǎng)城基金公司固定收益部基金經(jīng)理佘春林說(shuō)。
  而北京一家基金公司人士也認(rèn)為,目前垃圾債券發(fā)行在制度上還有一些障礙,公司配置垃圾債券的意愿不高,“現(xiàn)在各種條件不具備,容易踩中地雷!
  從出發(fā)點(diǎn)來(lái)看,公募基金對(duì)垃圾債券抱謹(jǐn)慎態(tài)度的原因主要是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),更看重資金安全,并非不看好垃圾債市場(chǎng)。接受采訪的基金公司人士均認(rèn)為,垃圾債券對(duì)擴(kuò)大固定收益類市場(chǎng),提升債基收益層次有著重要意義,只是在制度還沒(méi)有完善之前,機(jī)構(gòu)投資者難以參與其中。

  機(jī)構(gòu)投資者缺位

  機(jī)構(gòu)投資者缺位是目前困擾垃圾債市場(chǎng)的難題之一。但凡一個(gè)成功的金融產(chǎn)品,必須擁有足夠多的購(gòu)買(mǎi)者和發(fā)行人,即供給方和需求方要匹配。
  據(jù)上海一家基金公司人士透露,參照歐洲高收益?zhèn)袌?chǎng),其投資者結(jié)構(gòu)大體是:投資基金持有41%,對(duì)沖基金持有27%,商業(yè)銀行持有15%,保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金持有13%,剩余部分由其他投資者所持有,然而這一結(jié)構(gòu)目前在國(guó)內(nèi)還難以實(shí)現(xiàn)。
  根據(jù)有關(guān)規(guī)定,保險(xiǎn)公司目前不能購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)的BB評(píng)級(jí)以下的債券,商業(yè)銀行內(nèi)部也有類似規(guī)定,這都在一定程度上制約了高收益?zhèn)袌?chǎng)的發(fā)展。如果基金再缺位,中小企業(yè)旺盛的融資需求即使證券化,在市場(chǎng)上也沒(méi)有能與之匹配的買(mǎi)方市場(chǎng)。
  該基金公司人士認(rèn)為,要吸引投資者參與,首先要從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)著手,從定義上看,垃圾債券是指不具有投資者級(jí)別或投資者被主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為投資級(jí)以下的債券。由此可見(jiàn),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展,是垃圾債券市場(chǎng)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。其次,發(fā)展信用衍生品市場(chǎng),規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

  提議建立責(zé)任追究制

  實(shí)際上,上述建議已經(jīng)在悄然落實(shí)中。
  一位基金經(jīng)理透露,目前銀行間協(xié)會(huì)已經(jīng)在籌辦一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),銀行間協(xié)會(huì)會(huì)員以出會(huì)員費(fèi)形式,建立起這家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),意在沒(méi)有經(jīng)營(yíng)壓力之下,建立起能對(duì)公司債券作出相對(duì)公平的評(píng)級(jí)。
  此外,去年2010年10月,交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》,被譽(yù)為是中國(guó)版CDS(Credit default swaps 信用違約互換).
  而這位基金經(jīng)理認(rèn)為,在完善配套設(shè)施的基礎(chǔ)上,最重要的是對(duì)發(fā)債方進(jìn)行嚴(yán)格審計(jì),防止其財(cái)務(wù)作假,并建立起責(zé)任追究制度。如作為市場(chǎng)的主要參與方,債券發(fā)行人之間也要建立防火墻,禁止其相互擔(dān)保,一旦出現(xiàn)違約跡象或滿足一定條件時(shí),應(yīng)迅速退出公開(kāi)交易市場(chǎng),避免風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散。
  “總的來(lái)說(shuō),從國(guó)外成熟市場(chǎng)來(lái)看,垃圾債券更注重保護(hù)投資者利益!辟艽毫终f(shuō),從追求發(fā)行方高管瀆職行為刑事責(zé)任,到初期利息交由第三方托管的儲(chǔ)備賬戶,以及良好的風(fēng)險(xiǎn)披露機(jī)制和增信服務(wù),其實(shí)都在為機(jī)構(gòu)投資者參與垃圾債券市場(chǎng)提供動(dòng)力。國(guó)內(nèi)也可采取擔(dān)保公司介入、第三方賬戶托管股票、政府設(shè)立基金提供背書(shū)等。他認(rèn)為,在配套設(shè)施齊全的情況下,公募基金非但不會(huì)“遠(yuǎn)離”垃圾債券,而是積極參與!靶问缴峡赡苁菍衄F(xiàn)行,在市場(chǎng)普遍認(rèn)可情況下,吸取經(jīng)驗(yàn)之后再發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。”

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