收益率澆滅投資熱情
自海通國(guó)際和匯添富基金于1月份首撥頭籌發(fā)行RQFII基金以來(lái)，香港市場(chǎng)的反應(yīng)并不如預(yù)期中熱烈。
“除了最先開(kāi)始發(fā)售的幾家公司，后續(xù)推出RQFII產(chǎn)品的公司，許多實(shí)際認(rèn)購(gòu)額都不是很高。”一位熟悉RQFII銷(xiāo)售狀況的消息人士告訴本報(bào)記者，散戶(hù)認(rèn)購(gòu)金額大多集中在1萬(wàn)至3萬(wàn)元不等。對(duì)于實(shí)際認(rèn)購(gòu)額，各發(fā)行商均表示只會(huì)在認(rèn)購(gòu)期結(jié)束后才公布。
截至2月7日，21家首批獲準(zhǔn)發(fā)行人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資(RQFII)產(chǎn)品的中資機(jī)構(gòu)香港子公司中，已有至少13家陸續(xù)開(kāi)始發(fā)行RQFII產(chǎn)品。
收益率無(wú)法打動(dòng)散戶(hù)
“目前，部分RQFII基金完成了對(duì)零售投資者銷(xiāo)售計(jì)劃中一半的份額�！焙商m合作銀行股票衍生部董事黃集恩告訴本報(bào)記者，大部分中資行對(duì)機(jī)構(gòu)及零售投資者的銷(xiāo)售份額進(jìn)行了預(yù)定，計(jì)劃對(duì)零售投資者募集較大比重的資金。
面對(duì)資金池逾6000億元的香港離岸人民幣市場(chǎng)，為何散戶(hù)對(duì)RQFII基金興趣不高？
“RQFII產(chǎn)品的收益率無(wú)法打動(dòng)散戶(hù)�！蹦碌舷愀燮髽I(yè)融資部副總裁兼高級(jí)分析師鐘汶權(quán)告訴本報(bào)記者，最近人民幣產(chǎn)品在香港都運(yùn)營(yíng)得不太好，主要受市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期的放緩，及離岸、在岸債券市場(chǎng)利率的收窄影響。
據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前已推出的13只RQFII基金中，首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)一般為3%或5%。每年的管理費(fèi)則在1%至1.75%之間。另外，投資者必須支付受托人費(fèi)用及托管費(fèi)，合約0.275%。除南方東英針對(duì)高端客戶(hù)設(shè)定2萬(wàn)元的入場(chǎng)費(fèi)外，其他機(jī)構(gòu)設(shè)定的散戶(hù)入場(chǎng)費(fèi)均為1萬(wàn)元。除了以上服務(wù)費(fèi)，RQFII基金可能還需要交納股息稅。內(nèi)地公司支付給香港居民的股息須在內(nèi)地繳稅，股票利息的稅率上限為10%，債券利息上限則為7%。
若投資者以1萬(wàn)元入場(chǎng)費(fèi)投資一只RQFII基金，首年回報(bào)需高于3%，其后每年回報(bào)需高于2%，散戶(hù)方可不賠錢(qián)。
“首批RQFII基金于固定收益及股票的投資，合計(jì)不會(huì)超過(guò)資產(chǎn)凈值的10%�！辈簧俳诎l(fā)售RQFII基金的基金經(jīng)理均表示，希望首批募集資金全部投資在國(guó)債、央行票據(jù)及擁有高評(píng)級(jí)的企業(yè)債券。
保守的投資策略似乎難以讓RQFII基金獲得吸引眼球的投資回報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月31日，一年期、三年期及五年期中國(guó)主權(quán)債券的收益率分別為2.72%、2.86%及3.04%。一年期、三年期及五年期中國(guó)央行票據(jù)的收益率分別為3.57%、3.57%及3.58%。一年期、三年期及五年期A(yíng)AA企業(yè)債券的收益率則分別為4.95%、4.89%及4.9%。
“大成國(guó)際旗下一只80%資金投資債券，20%資金投資A股的基金，3年內(nèi)平均回報(bào)率僅為3.15%。”一位債券分析師告訴本報(bào)記者，一些基金經(jīng)理透露，旗下RQFII基金一年回報(bào)率可達(dá)4.5%至6.5%，但投資方案難以支持這一說(shuō)法。
對(duì)此，海通國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展副總監(jiān)解正陽(yáng)告訴本報(bào)記者，希望零售投資者看到RQFII基金的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
機(jī)構(gòu)投資者傾向離岸人民幣債券
在散戶(hù)對(duì)RQFII產(chǎn)品望而卻步的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資者是否伸出認(rèn)購(gòu)的橄欖枝？
黃集恩透露，在零售投資者無(wú)法完成認(rèn)購(gòu)計(jì)劃的情況下，剩下RQFII產(chǎn)品會(huì)由每家公司的機(jī)構(gòu)投資客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)。
“最近，招商證券正在日本和韓國(guó)進(jìn)行路演，希望爭(zhēng)取到多一些投資者�！币晃粋袠I(yè)分析師告訴本報(bào)記者，香港的散戶(hù)普遍對(duì)債券認(rèn)知度不高，RQFII發(fā)行機(jī)構(gòu)又是香港金融業(yè)的新興企業(yè)。
然而，機(jī)構(gòu)投資者也有自己的擔(dān)憂(yōu)。
鐘汶權(quán)透露，目前，許多機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為RQFII的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益不成正比。由于RQFII發(fā)債金額較小，其管理費(fèi)、認(rèn)購(gòu)費(fèi)及托管費(fèi)占投資金額比例較高。隨著離岸人民幣債券利率不斷上升，機(jī)構(gòu)投資者更傾向于投資離岸人民幣債券產(chǎn)品。
截至2012年2月7日，中銀香港人民幣離岸債券指數(shù)代表總市值1551.5億元的離岸人民幣債券，這些債券的平均收益率為5.31%。
此外，投資風(fēng)險(xiǎn)亦是機(jī)構(gòu)投資者考量的指標(biāo)。目前，RQFII基金對(duì)債券的篩選主要按照國(guó)內(nèi)五大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果。這五家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別是：中誠(chéng)信國(guó)際、聯(lián)合資信、上海遠(yuǎn)東、上海新世紀(jì)及大公國(guó)際。
“內(nèi)地?fù)碛蠥A評(píng)級(jí)的企業(yè)債會(huì)被香港的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為BB級(jí)，已屬垃圾債券級(jí)別。”鐘汶權(quán)指出，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不接軌，機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)貿(mào)然投資RQFII基金。
國(guó)泰君安(國(guó)際)行政總裁閻峰曾透露，旗下RQFII基金一年回報(bào)率可達(dá)4.5%至6.5%。市場(chǎng)相信，基金要獲得這樣的回報(bào)率，必須買(mǎi)入高息的地方債及企業(yè)債。
目前華夏對(duì)RQFII產(chǎn)品買(mǎi)入債券的最低信貸評(píng)級(jí)要求是BBB-，而匯添富旗下的RQFII基金更不設(shè)最低要求，博時(shí)人民幣債券基金則宣布其RQFII基金會(huì)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債及有AA-
評(píng)級(jí)以上的企業(yè)債。