種種跡象表明，直接影響資本市場(chǎng)的流動(dòng)性正在放松，但是A股依舊纏綿無(wú)力。
2月7日，上證指數(shù)再次跌破2300點(diǎn)大關(guān)，至2291.9點(diǎn)，跌幅1.68%；深成指跌幅1.93%。
許多機(jī)構(gòu)此前研判，正在放松中的流動(dòng)性可以支持市場(chǎng)的反彈。中金公司分析師汪超就曾表示：“短期來(lái)看，資金面在市場(chǎng)和政策影響下好于此前投資者的預(yù)期，短期支持市場(chǎng)繼續(xù)反彈。”
從一些無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的利率來(lái)看，資金成本也確實(shí)處在下降通道中。然而，較之2008年10月份，當(dāng)前的資金成本并不處在能夠創(chuàng)造一波牛市行情的階段。
多產(chǎn)品利率下降
2月7日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了260億元的正回購(gòu)操作。
這是央行今年以來(lái)首次在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展正回購(gòu)操作，但從當(dāng)日的利率市場(chǎng)來(lái)看，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）一周利率僅有5.75個(gè)BP的上升，上漲3.5%，幅度并不明顯；而其他利率產(chǎn)品都有不同程度的下跌。
票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼利率亦延續(xù)此前跌勢(shì)。來(lái)自中國(guó)票據(jù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2月7日，6月期票據(jù)直貼利率降至6.5%，此前一天為6.65%；而轉(zhuǎn)貼利率也從前一日的5.55%降至5.2%。
同樣下跌的還有國(guó)債產(chǎn)品。國(guó)債10年期遠(yuǎn)期收益率7日跌破4.14%大關(guān)，至4.1394%；在銀行理財(cái)市場(chǎng)中，同一日的產(chǎn)品平均收益率只有5.11%，此前的2月6日，這一平均收益率還是5.27%。
另?yè)?jù)用益信托工作室統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2月份以來(lái)，預(yù)期收益率超過(guò)13%的產(chǎn)品也沒(méi)有出現(xiàn)。
事實(shí)上，上述產(chǎn)品利率下降并非單日行為。
數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)直貼利率早從2011年11月份開(kāi)始下降；國(guó)債收益率從2011年12月份開(kāi)始走低，銀行理財(cái)產(chǎn)品的利率從2011年1月份回調(diào)；就連Shibor一周利率在1月19日也高達(dá)7.9%。
上述產(chǎn)品的利率下行直指一個(gè)原因——市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊局面正在改善。
中金公司認(rèn)為，多方面原因造成流動(dòng)性近期改善。
該公司報(bào)告分析稱，1月份全球市場(chǎng)出現(xiàn)了兩個(gè)較明顯變化，一是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的下降，二是流動(dòng)性寬松預(yù)期的上升。這有利于國(guó)際資金回流國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，也有益于減緩?fù)鈪R占款的不斷下降趨勢(shì)。
至于國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)前后流動(dòng)性好于去年春節(jié)同期，存款準(zhǔn)備金率遲遲未見(jiàn)調(diào)整說(shuō)明貨幣政策雖較2011年已經(jīng)出現(xiàn)微調(diào)，但基調(diào)依然謹(jǐn)慎�！霸谶@樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下貨幣政策仍將表現(xiàn)為預(yù)調(diào)微調(diào)式的寬松。”中金分析師汪超表示。
而在上周，外資大肆買入亞洲股票的行為也增加了新興市場(chǎng)的資金流入。
上投摩根統(tǒng)計(jì)稱，外資入手股票以韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)及印度最多。由此判斷，隨市場(chǎng)信心回溫，資金面也開(kāi)始有利于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，投資者可留意去年出現(xiàn)大幅流出的新興股市。中國(guó)市場(chǎng)將獲得注水。
反彈能量有限
流動(dòng)性是影響市場(chǎng)最直接的因素。然而，2月份A股的走勢(shì)并不如預(yù)期般美好。
“應(yīng)該說(shuō)，近期的反彈已經(jīng)反映了當(dāng)前的流動(dòng)性水平。市場(chǎng)未能出現(xiàn)大漲表明流動(dòng)性放松的程度并不如市場(chǎng)預(yù)期那么好。”北京一家合資保險(xiǎn)公司投資部人士表示。
事實(shí)上，從1月6日以來(lái)，至2月7日的一個(gè)月間，上證指數(shù)已經(jīng)累積到了6.69%的漲幅�；仡櫄v史，商業(yè)票據(jù)利率同A股走勢(shì)有著較為明顯的反相關(guān)關(guān)系。多數(shù)情況下的市場(chǎng)漲跌，在票據(jù)市場(chǎng)上能夠提前反應(yīng)。
但是市場(chǎng)有觀點(diǎn)稱，票據(jù)利率的下探空間已經(jīng)有限。
華東一銀行交易員在接受媒體采訪時(shí)表示，各家銀行信貸規(guī)模并沒(méi)有想象中那樣寬松,這可能和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)模細(xì)化管理有關(guān)，即不允許銀行突擊放貸，而是要保持細(xì)水長(zhǎng)流。
該交易員透露，目前六個(gè)月左右的銀行承兌匯票在年息7.2%-7.3%附近有成交。銀行間市場(chǎng)主要資金價(jià)格之一六個(gè)月Shibor自2009第三季度起，從不足2%水平一路攀升。2011年下半年至今，則基本保持在5%以上。2月7日最新價(jià)格為5.4035%。
歷史數(shù)據(jù)顯示，2008年10月份，票據(jù)6個(gè)月的直貼利率只有4%左右，當(dāng)時(shí)的低利率為后市提供了充沛的流動(dòng)性，并在2009年年初降至1.6%。這直接刺激了2009年上半年A股的大反彈。
但是當(dāng)前的利率仍然高于2008年。“很難出現(xiàn)有2009年那樣力度的反彈。”上述北京某保險(xiǎn)公司人士認(rèn)為。