2011年臨近謝幕，在A股市場的一片風(fēng)雨飄搖之中，公募基金今年以來也格外慘淡。而資本市場頻頻發(fā)生的“黑天鵝”事件——從雙匯發(fā)展到重慶啤酒等等，也在公募基金行業(yè)留下了重重的傷痕，并正在改變著基金經(jīng)理們的選股思路。
“黑天鵝”肆虐 近半基金跑輸大盤
對與公募基金來說，2011年的這個冬天來得格外寒冷。
2011年四季度，滬指持續(xù)下行，不斷創(chuàng)下調(diào)整新低。截至12月29日，滬指四季度累計下跌達(dá)到了7.87%，深指則累計下跌了14.68%。而從全年的情況來看，滬指全年累計跌幅達(dá)到了22.60%；深指全年累計跌幅達(dá)到了29.52%。滬深300指數(shù)全年累計下跌26.11%，中小板指數(shù)全年累計下跌38.36%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全年累計下跌37.02%。
在市場的一片風(fēng)雨飄搖之中，公募基金的日子也格外艱難。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，在全部656只開放式基金中(非貨幣和QDII，分級基金單獨計算)，有629只今年全年復(fù)權(quán)單位凈值出現(xiàn)了下跌，占比高達(dá)95.9%；跌幅超過大盤的則達(dá)到了319只，占比高達(dá)48.6%。而在全部805只基金中，則有698只出現(xiàn)了下跌，跌幅超過大盤的達(dá)到了342只，占比42.5%。
其中，申萬菱信深成進(jìn)取、銀華銳進(jìn)和國泰估值進(jìn)取今年以來的復(fù)權(quán)單位凈值跌幅分別達(dá)到了70.4%、58.4%和53.1%。銀華穩(wěn)進(jìn)、廣發(fā)增強債券、申萬菱信深成收益、招商安泰債券A、國聯(lián)安雙禧中證100、國泰估值優(yōu)先、招商安泰債券B和長盛同慶成為了僅有的8只凈值增長超過5%的基金。
除了市場大環(huán)境極為糟糕之外，市場普遍認(rèn)為，今年以來公募基金的慘淡表現(xiàn)，頻頻出現(xiàn)在證券市場的“黑天鵝”事件也是重要的元兇之一。
粗略估計，自2011年以來，以日本核泄漏事故重挫中國核電股為始，A股市場先后經(jīng)歷了雙匯發(fā)展“瘦肉精”事件、動車追尾重傷高鐵概念股、紫鑫藥業(yè)關(guān)聯(lián)交易、科力遠(yuǎn)稀土夢碎、重慶啤酒疫苗夢醒等數(shù)十起“黑天鵝”事件，在這些毫無預(yù)警突然爆發(fā)的事件中，相關(guān)公司甚至整個行業(yè)股價均出現(xiàn)了大幅下跌甚至是數(shù)個跌停的局面，讓重倉的公募基金“很受傷”。
而就在2011年的最后幾個交易日內(nèi)，蒙�！爸掳╅T”事件的發(fā)生，也再度引發(fā)了國內(nèi)乳制品行業(yè)的集體暴跌，成為2011年翩翩飛來的最后一只“黑天鵝”。
細(xì)數(shù)2011“黑天鵝” 伊利股份重傷華夏
在這些頻頻出現(xiàn)的“黑天鵝”事件中，公募基金到底受到了什么樣的打擊？
以最近發(fā)生的蒙�！爸掳╅T”為例。12月28日蒙牛乳業(yè)在香港股市復(fù)牌，開盤即暴跌低開，最終以20港元報收，跌幅達(dá)23.95%。然而，受到蒙牛此次事件的影響，A股乳業(yè)上市公司的股價也受到了極大的沖擊。
12月24日，蒙牛被抽查出牛奶中黃曲霉毒素M1不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。在12月26日-27日兩個交易日內(nèi)，伊利股份累計下跌了8.27%，光明乳業(yè)大跌4.43%，貝因美大跌11.08%。以伊利股份為例，三季報顯示，共計有90只基金重倉持有伊利股份，持股總數(shù)達(dá)到5.39億股，占伊利股份流通股的比例達(dá)到33.96%。就在短短兩個交易日內(nèi)，伊利股份的股價從20.91元跌至19.18元。以此計算，短短兩個交易日，重倉基金的浮虧就達(dá)到了9.3億元。
從持股情況來看，融通新藍(lán)籌持有5175.9萬股，為單只基金持股數(shù)量最大，以此計算，兩個交易日內(nèi)，該只基金在伊利股份上的浮動虧損就達(dá)到了8954萬元。
華夏基金也成為此次“黑天鵝”事件的主要受害者之一。三季報顯示，華夏基金旗下共有包括華夏藍(lán)籌核心等在內(nèi)的11只基金集體重倉了伊利股份，持股總數(shù)達(dá)到了1.28億股，占流通股比例達(dá)到了8.04%。短短兩日，華夏基金在伊利股份上的浮動虧損就達(dá)到了2.2億元。
今年在“黑天鵝”事件中受傷最重的，還是要數(shù)大成基金。今年12月，重慶啤酒公布了其乙肝疫苗試驗結(jié)果，市場解讀數(shù)據(jù)并不理想。受此影響，重慶啤酒的股價出現(xiàn)了崩盤式的下跌。
在這場雪崩式的下跌中，重慶啤酒連續(xù)遭遇了九個跌停，“九連跌”使其股價從復(fù)牌前的81.06元暴跌至31.39元，累計下跌幅度達(dá)到了61.28%。在這短短9個交易日中，重慶啤酒的市值已經(jīng)從復(fù)牌前的392.33億元急劇縮水至151.92億元，市值蒸發(fā)高達(dá)240億元。在這場崩盤式的下跌中，旗下多只基金集體重倉重慶啤酒的大成基金損失慘重。Wind統(tǒng)計顯示，2011年三季度末，大成基金旗下9只產(chǎn)品重倉持有重慶啤酒，持股總數(shù)達(dá)到了4495萬股。按照12月20日的收盤價格計算，短短9個交易日，大成基金的浮動虧損就已經(jīng)達(dá)到了22.3億元。
除此之外，在雙匯發(fā)展、科力遠(yuǎn)等股票上，基金公司也遭遇了重挫。
公募選股思路之變
資本市場“黑天鵝”事件的頻發(fā)，正在動搖公募基金傳統(tǒng)的選股思路。一般來說，從持股估值的角度可以將基金的投資風(fēng)格簡單地分成兩類，一類是價值型，一類是成長型。成長型投資風(fēng)格愿意為高成長企業(yè)支付較高的價格，結(jié)果表現(xiàn)為持股估值較高；而價值型投資風(fēng)格尋求的是以低估的價格購買物超所值的股權(quán)，結(jié)果表現(xiàn)為持股估值較低。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月15日，估值最低的10只主動型基金平均回報為-16.94%，較偏股基金平均水平-23.33%領(lǐng)先6.39%。可以說2011年充分體現(xiàn)了“漲時重勢，跌時重質(zhì)”。價值型選股對低估值和安全邊際的追求已經(jīng)獲得了回報。
新浪基金研究中心研究員李駿對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，高估值的股票一旦面對企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)的不確定性，可能付出較大的代價。目前很多基金公司集中持有獨門重倉股的操作可能放大這種風(fēng)險。如果是獨門股占基金資產(chǎn)凈值的比例較高，無疑更放大了這種風(fēng)險。
李駿認(rèn)為，基金集中重倉持有獨門股，特別是高估值股票，形成共振，造成的風(fēng)險可能成為一些基金公司必須面對的課題�！按蟪伞⑴d業(yè)全球這樣的大、中型基金公司因雙匯、重啤深陷風(fēng)暴眼而遭遇了投資者的集中擠兌。一些本身規(guī)模較小的基金，如果同樣采取集中持有高估值股票的策略，遇到了類似問題，恐怕就將挑戰(zhàn)基金規(guī)模不能小于5000萬元的生存底線了�！彼f。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，在公募基金中持股PE最高的5只基金分別為萬家精選股票、寶盈核心優(yōu)勢混合、東吳進(jìn)取策略混合、金鷹穩(wěn)健成長和華富價值增長混合，持股PE分別達(dá)到了72.09倍、49.78倍、47.07倍、44.36倍和42.55倍。相比之下，偏股基金的持股PE均值則為18.65倍。這5只基金的獨門股占凈值比分別達(dá)到了21.68%、18.21%、22.59%、17.88%和23.73%。這5只基金無一例外規(guī)模相對較小，其重倉股一旦遭遇重慶啤酒此類的“黑天鵝”事件，基金的生存將面臨嚴(yán)重的危機(jī)。
