中國社科院12月7日發(fā)布2012年《經(jīng)濟藍皮書》，預(yù)測2012年A股市場將呈現(xiàn)寬幅震蕩特征，上證綜指的運行中樞為2200-3200點，存在結(jié)構(gòu)性投資機會。數(shù)家券商近日發(fā)布的A股2012年投資策略報告同樣認為，2012年A股市場單邊下跌過程有望結(jié)束，滬指可能在年中的某一時點接近甚至重返3000點。
A股將寬幅震蕩
藍皮書刊載了國海富蘭克林基金管理公司吳謙和上海社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟研究中心朱平芳共同撰寫的《2011年上海證券市場回顧與2012年展望》一文。文章表示：對于2011年第四季度和2012年證券市場走勢的判斷，主要應(yīng)該從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟趨勢、政策層面、海外經(jīng)濟形勢和市場估值這四個方面展開分析。
從宏觀面看，2011年第四季度和2012年上半年，中國經(jīng)濟將延續(xù)減速格局。外需方面，歐美債務(wù)危機將可能造成外圍經(jīng)濟增速出現(xiàn)趨勢性下降，從而導(dǎo)致中國出口增速減緩，考慮升值因素后，實際下滑情況可能更差；內(nèi)需方面，雖然制造業(yè)投資平穩(wěn)，但是地產(chǎn)與基建投資增速處于擴張拐點期，預(yù)計中國內(nèi)需將平穩(wěn)增長；從經(jīng)濟周期角度考慮，總需求和通脹將出現(xiàn)雙回落。
從政策面看，預(yù)計2011年第四季度通脹形勢將得到緩解，2012年將繼續(xù)回落�？紤]到美國QE3、“歐債救助”投放流動性的不確定性，雖然通脹高峰已過，但是回落過程依然存在。美聯(lián)儲如果采用代替刺激的經(jīng)濟手段，QE3或者其他變相手段會大概率出臺，屆時全球會引發(fā)新一輪流動性泛濫。
從海外經(jīng)濟形勢看，美國正步入流動性陷阱，未來美國可能面臨著貨幣、財政政策工具雙重失效的局面，經(jīng)濟復(fù)蘇的過程可能停滯。美國經(jīng)濟復(fù)蘇的停滯將對中國的出口增長和實體經(jīng)濟增長造成阻力。歐債問題短期內(nèi)難以改善，可能會出現(xiàn)長期化的傾向。歐元區(qū)的出路在于經(jīng)濟內(nèi)生增長機制的重建以及必要的制度變革，在此之前，不確定性猶在，這為中國近期疲弱的資本市場帶來了不可忽視的外源性沖擊。
從市場估值看，國際板推出和新三板擴容的條件都已經(jīng)“基本具備”。國際板是全球開放的資本市場、配置全球資源的重要載體和能力體現(xiàn)；而緩解中小企業(yè)融資難問題，構(gòu)建多層次資本市場架構(gòu)，需要新三板擴容。若國際板推出或新三板擴容，將不可避免地對原本緊張的市場資金面構(gòu)成壓力，并將分別對A股主板市場和中小板、創(chuàng)業(yè)板形成估值壓力。
此外，隨著2012年解禁高峰的到來，未來中小板股票和創(chuàng)業(yè)板股票的流通市值將步主板后塵出現(xiàn)由限售股大小非解禁帶來的大幅內(nèi)生性擴容，在這種情況下，中小板和創(chuàng)業(yè)板整體估值水平下降所造成的風(fēng)險不能忽視。
文章?lián)苏J為，2011年第四季度構(gòu)筑大級別市場底的條件還不成熟，預(yù)計將以弱勢盤整和超跌反彈為主。展望2012年，在世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢和中國中長期經(jīng)濟高速發(fā)展趨勢弱化的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟將經(jīng)歷長期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)再調(diào)整以及金融體制優(yōu)化的過程，在此情況下，代表整體經(jīng)濟狀況的A股市場難以出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，將呈現(xiàn)寬幅震蕩的特征，上證綜指的運行中樞為2200-3200點，存在結(jié)構(gòu)性投資機會。
各季操作策略不同
基于明年股指可能寬幅震蕩的判斷，券商給投資者提出了在不同時段的不同投資建議。
東方證券發(fā)布的報告表示，基于2012年的宏觀形勢——信貸改善、經(jīng)濟著陸、通脹下行、升級的GDP錦標賽再啟——預(yù)期明年的市場波動變化大致體現(xiàn)為上下上的N字形態(tài)。預(yù)計明年上證綜指的估值水平將在歷史最低值10.8和12.5之間變動，上證綜指估值的核心波動區(qū)間為2300-2900點。在風(fēng)險事件導(dǎo)致的市場情緒變化驅(qū)動下可能會有極值附近正負100點左右的跳躍，因此明年的區(qū)間大致在2200-3000點。
一季度，國內(nèi)國外的流動性寬松可能帶來一波周期性小行情，帶動大盤上漲10%-15%左右。這是因為內(nèi)外流動性環(huán)比改善制造的宜人環(huán)境和政策從控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長帶來的積極情緒——外圍風(fēng)險倒逼在2月之前必須采取有力的全球協(xié)調(diào)的救市行動；而國內(nèi)開始了新的一輪信貸周期，貸款環(huán)比改善和政策微調(diào)的放松重疊，營造出一個投資友好的流動性環(huán)境。雖然實體經(jīng)濟領(lǐng)域不能立即見到效果，但市場情緒和流動性的改善是實質(zhì)性的。這在市場啟動的早期是起決定性作用的，也為周期性品種制造了機會。建議2012年一季度配置有色、煤炭、化工等流動性敏感行業(yè)和銀行(包括非銀行金融)、地產(chǎn)等近期下跌較多、彈性大的板塊。
二季度，市場可能面臨下行風(fēng)險。主要在于國內(nèi)經(jīng)濟著陸，貨幣投放效果尚未顯現(xiàn)，信貸放松暫未傳導(dǎo)至經(jīng)濟景氣，經(jīng)濟放緩進入“黎明前”。而外圍歐美債務(wù)問題也可能出現(xiàn)反復(fù)，全球衰退的負面效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。另一方面，庫存周期可能已經(jīng)走到了高點，將在2012年逐漸從補庫存階段進入去庫存階段。經(jīng)濟景氣度降低，尤其是基建和地產(chǎn)需求下行將使得廠家減少開工，減少庫存。投資周期和庫存周期疊加，實體經(jīng)濟景氣將進入全年低點，衰退的痛楚一一顯現(xiàn)。同時，從市場角度看，上市公司2011年年報和一季報將陸續(xù)推出，業(yè)績下滑可能進一步大規(guī)模兌現(xiàn)，分析師通常會在此時下調(diào)盈利預(yù)測，進而壓迫估值。市場預(yù)期和熱情將受到影響。在此期間，建議著眼于防御，堅持配置中檔消費行業(yè)和公司，并配置周期性行業(yè)以謀反攻。
三季度以后，經(jīng)濟和政治都將迎來新的周期。一方面，貨幣寬松效果終于傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟景氣，地產(chǎn)價格探底也基本完成，國內(nèi)經(jīng)濟與外圍經(jīng)濟的部分脫鉤也將發(fā)生；另一方面，地方和中央政府換屆工作基本完成，新政治周期啟動，經(jīng)過揚棄的GDP錦標賽將再次開啟。同時，CPI回落到合理水平，國內(nèi)政策的重心會更加明朗化地指向GDP。從歷史上看，每個五年計劃的第二年都是投資高峰年。隨之A股可能有機會出現(xiàn)20%-25%的“吃飯行情”，周期品種或?qū)⒂瓉砣曛魃�。較長期地看，中國將進入轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，增長放緩、通脹維持、產(chǎn)業(yè)升級和深度城市化將是重點領(lǐng)域。
持續(xù)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)
雖然不同時段操作側(cè)重點存在差異，但是各機構(gòu)都認為類似新興產(chǎn)業(yè)群、大消費相關(guān)產(chǎn)業(yè)等概念2012年可以持續(xù)關(guān)注。
藍皮書表示，明年的投資邏輯是：追蹤近期經(jīng)濟發(fā)展和政策調(diào)控的趨勢，發(fā)掘相關(guān)受益板塊，重點關(guān)注符合新興產(chǎn)業(yè)群、大消費主線所涉及的相關(guān)產(chǎn)業(yè)；可關(guān)注低估值的大盤藍籌股可能出現(xiàn)的階段性行情。
藍皮書認為，向新興產(chǎn)業(yè)格局轉(zhuǎn)型是中國未來經(jīng)濟發(fā)展的必經(jīng)之路。新興產(chǎn)業(yè)基于其未來的經(jīng)濟支柱地位，有望獲得國家的持續(xù)扶助。從中國目前新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的生命周期看，大量的新型產(chǎn)業(yè)子行業(yè)處于增長繁榮期，其收益/風(fēng)險水平處于整個產(chǎn)業(yè)生命周期最有利的階段；同時，國內(nèi)大量的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的PEG(市盈率相對盈利增長比率)在1附近，具備顯著估值優(yōu)勢，建議投資者關(guān)注七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中市場穩(wěn)定、財務(wù)狀況良好且具有核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
招商證券發(fā)布的報告認為，隨著通脹壓力的逐漸消退，明年政府對調(diào)結(jié)構(gòu)的重視程度將再度得到提升。結(jié)構(gòu)調(diào)整可能沿著兩條路徑展開：傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，兩者不可偏廢。
傳統(tǒng)制造業(yè)包括裝備制造行業(yè)、船舶行業(yè)、汽車行業(yè)、冶金和建材行業(yè)、石化行業(yè)、輕紡行業(yè)、包裝行業(yè)、電子信息行業(yè)及建筑業(yè)等。投資邏輯主要是大型化和勞動生產(chǎn)率提高，明年要重點關(guān)注鋼鐵、煤炭、水泥等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兼并重組的機會。
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等七大產(chǎn)業(yè)。未來五年政府規(guī)劃的投資超過10萬億元，具有巨大的成長空間。
預(yù)計今年年底到明年一季度兩會前，與“十二五”配套的政策將陸續(xù)出臺，重點關(guān)注兩個時間窗口：一是12月初的中央經(jīng)濟工作會議；二是明年兩會前后。政策的集中出臺將成為新興產(chǎn)業(yè)股價上漲的催化劑，生產(chǎn)服務(wù)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、核能、煤層氣、高性能纖維材料、云計算等細分領(lǐng)域可關(guān)注。
不過，招商證券同時表示，新興產(chǎn)業(yè)涵蓋面太廣，現(xiàn)在已經(jīng)到了雞犬升天的階段，需要仔細篩選龍頭股票。
