A股急跌事關(guān)匯率問題 唯降準(zhǔn)能穩(wěn)
2011-12-01   作者:鄭步春  來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
 
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    周三A股早盤略微低開,除發(fā)行市盈率達(dá)60多倍的新股鳳凰傳媒高舉高打外,大盤整體平靜。殺跌是從10:30開始的,其間B股大跌,A股殺跌也一波大于一波,最終失控,引發(fā)全面恐慌。滬綜指最終慘跌3.27%報(bào)2333.41點(diǎn),深綜指跌4.01%報(bào)994.02點(diǎn),滬B股指跌6.13%。
  從盤后看,市場(chǎng)上關(guān)于殺跌的各種解釋頗多,但不少理由較勉強(qiáng)。筆者個(gè)人認(rèn)為,此次意外大跌有兩個(gè)主要原因:一是人民幣匯率問題漸漸從“隱憂”轉(zhuǎn)化成“顯憂”;二是機(jī)構(gòu)倉位太滿。至于貨幣松動(dòng)不如預(yù)期、業(yè)績(jī)趨降等因素雖也是利空,但早已不算什么新聞,所以跌后再拿它來說事,盡管也沒大錯(cuò),但未免離題太遠(yuǎn)。
  先說機(jī)構(gòu)倉位過滿問題,前一陣子,關(guān)于基金倉位大增的消息時(shí)有耳聞,加上有許多券商聲嘶力竭為明年的“上漲行情”畫餅。筆者對(duì)此不以為然,當(dāng)時(shí)就說“十有八九會(huì)向下”。不過卻也遠(yuǎn)沒想到大盤會(huì)如此不濟(jì),原以為股指會(huì)暫時(shí)企穩(wěn)后反彈一些。
  至于人民幣匯率問題,近期各媒體在這方面的著墨多了起來,而昨日B股率先發(fā)難可看作是投資者這方面憂慮的集中體現(xiàn)。大家知道,滬B股以美元計(jì)價(jià),其昨日跌幅遠(yuǎn)超以港元計(jì)價(jià)的深圳B股,這顯然這不是其他理由所能解釋的。昨深B股指數(shù)僅跌2.48%,為各類股指中最為抗跌者,而滬B股指數(shù)是所有股指中跌幅最大者。
  《半月談》昨有篇署名文章,標(biāo)題是“人民幣被看貶,引發(fā)熱錢大逃亡”,雖然內(nèi)文和標(biāo)題不盡相同,但有耐心看完的投資者多半會(huì)感到些震動(dòng)。除此之外,華泰聯(lián)合證券前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、廣東省金融學(xué)院院長(zhǎng)陸磊在公開演講中表示,人民幣不可能永遠(yuǎn)升值,要警惕匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。他說:“人民幣一旦貶值,我擔(dān)心兩個(gè)問題會(huì)依次發(fā)生,即紙上富貴最終導(dǎo)致的雙胞胎危機(jī)——‘貨幣危機(jī)+信用危機(jī)’!
  公開數(shù)據(jù)顯示,我國10月外匯占款下降了248億元,而9月則新增2473億元。另據(jù)中金公司研究和測(cè)算,10月熱錢外流可能達(dá)1800億元。
  雖然公開數(shù)據(jù)顯示外匯占款降幅極有限,但考慮到原本是每月大幅增加的,這“一進(jìn)一出”后的差額其實(shí)較大,接近3000億元。保守估計(jì),如果維持10月份這個(gè)態(tài)勢(shì),即使情況不再惡化,我國基礎(chǔ)貨幣投放在平均不到兩個(gè)月的期限內(nèi),也會(huì)“平白無故”地較以往少三四千億元,這相當(dāng)于“上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率”的效果。倘若這么去看,也許更易理解A股殺跌。
  只是筆者仍認(rèn)為,人民幣貶值只是種猜測(cè),迄今仍不能完全確認(rèn)。不過此事關(guān)系重大,雖然沒有完全坐實(shí),可萬一其發(fā)生,殺傷力應(yīng)是極大的,這也是近期筆者不厭其煩、屢次三番提及此事的原因。
  行文至此,忽聞央行宣布下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)。筆者對(duì)此稍感意外,卻也不特別意外,因前文正好寫到 “熱錢外流相當(dāng)于調(diào)高存準(zhǔn)率”,因此,央行及時(shí)“對(duì)沖”也是可以理解的。
  該消息屬利好無疑,預(yù)計(jì)股指會(huì)暫時(shí)穩(wěn)住,并可能在銀行、地產(chǎn)股帶動(dòng)下反彈一些。不過,投資者仍不要指望好行情走得太遠(yuǎn),原因如上所述,下調(diào)存準(zhǔn)率可視為管理層對(duì)外匯占款減少、熱錢外流的對(duì)沖,所以并不一定意味著央行在貨幣寬松方面忽然變得激進(jìn)。

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