國際金融市場(chǎng)近期再度劇烈波動(dòng)，在連續(xù)一周快速下跌之后，近幾日異動(dòng)明顯。美股大起大落，商品市場(chǎng)周二晚間也出現(xiàn)了近一個(gè)月來首次較大幅度的反彈，CRB指數(shù)單日近3%的上漲也創(chuàng)下了近半年來的最高單日漲幅。市場(chǎng)信號(hào)較為混亂，一方面是對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)令人不甚滿意的“扭曲操作”的繼續(xù)糾正，另一方面是歐洲方面似乎露出一線曙光。不過筆者認(rèn)為，短期的反彈更多是對(duì)前期過度反應(yīng)的適度修正，并未改變商品市場(chǎng)近期的弱勢(shì)格局。
　　自從上周末IMF會(huì)議傳遞出積極信號(hào)以來，本周希臘和歐元區(qū)各類信息迭出。周一有歐盟官員透露歐盟將出臺(tái)類似TARP的工具以增強(qiáng)銀行穩(wěn)定性，周二德國總理默克爾在會(huì)見希臘總理后也再度表示德國不會(huì)置身事外，這一信息也是推動(dòng)周二市場(chǎng)全線反彈的主要因素。
　　不過筆者認(rèn)為，德國總理的口頭承諾能否奏效仍值得質(zhì)疑，德國政府內(nèi)部對(duì)于歐元統(tǒng)一債券的反對(duì)情緒極其高漲，歐盟試圖發(fā)行歐元債和建立財(cái)政聯(lián)盟都較為困難，較為可行的仍舊是寄希望于歐洲央行。然而通過歐洲央行發(fā)債的方式固然可以短期疏解希臘和意大利等國的流動(dòng)性不足，降低持有上述國家債券的歐洲銀行業(yè)敞口風(fēng)險(xiǎn)，但這一過程相當(dāng)于將希臘國內(nèi)的危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到了整個(gè)歐洲，將短期困難轉(zhuǎn)變?yōu)楦�長(zhǎng)期的失衡，繼而加大歐元區(qū)解體風(fēng)險(xiǎn)，因此預(yù)期推出也同樣將受到較大阻力。
　　因此，雖然目前歐盟不斷提出各類新的紓困方案，不過囿于各方利益沖突，這些計(jì)劃依舊難產(chǎn)。故而，筆者預(yù)計(jì)11月份之前，市場(chǎng)仍將在多重信息的圍裹中波動(dòng)反復(fù)，難有明顯好轉(zhuǎn)。
　　自上周三晚間美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議公布“扭曲操作”代替QE3成為美聯(lián)儲(chǔ)的操作思路之后，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)就較為消極。雖然美聯(lián)儲(chǔ)初衷是通過“扭曲操作”，壓低長(zhǎng)期利率，抬高短期利益，以達(dá)到鼓勵(lì)投資和擴(kuò)張商業(yè)信貸、降低與長(zhǎng)期利率相掛鉤的房屋和汽車貸款利率以刺激消費(fèi)的目的，但實(shí)際上，筆者認(rèn)為這一操作不僅可能達(dá)不到目標(biāo)，反而有可能適得其反。一方面“扭轉(zhuǎn)操作”本身違背了市場(chǎng)規(guī)則強(qiáng)行干預(yù)會(huì)導(dǎo)致利率市場(chǎng)混亂并影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，繼而減少相應(yīng)投資；另一方面，美國市場(chǎng)短期利率的提高會(huì)吸引歐洲市場(chǎng)資金的流出，繼而進(jìn)一步降低歐洲美元市場(chǎng)的流動(dòng)性，增加歐債危機(jī)疏解的難度。
　　此外，奧巴馬此前提出的1.5萬億美元新增稅收計(jì)劃，雖然看起來可以較有效降低美國政府的債務(wù)壓力，并進(jìn)一步增加在投資方面的政府拉動(dòng)作用，但從共和黨的表態(tài)來看，這一政策得以通過的可能性并不大。即便得以通過，對(duì)于增加短期政府投資作用也并不明顯，目前美國失業(yè)率仍維持歷史相對(duì)高位，同時(shí)從失業(yè)結(jié)構(gòu)來看，低技能勞動(dòng)者和長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)仍占據(jù)較大比例，對(duì)于經(jīng)濟(jì)景氣周期以及投資增長(zhǎng)的依賴是這兩類失業(yè)人群的主要特征，而對(duì)于目前經(jīng)濟(jì)增速緩慢、政府投資難以快速增長(zhǎng)的美國市場(chǎng)而言，解決失業(yè)問題仍相對(duì)困難。
　　整體而言，目前商品市場(chǎng)受到各類信息沖擊，在市場(chǎng)情緒左右下出現(xiàn)大漲大跌的行情并不算太反常，而囿于歐美經(jīng)濟(jì)的困難，目前商品市場(chǎng)仍將受到系統(tǒng)性因素的抑制。短期來看，在11月份之前，預(yù)計(jì)歐洲拿出實(shí)質(zhì)性方案的可能性不大，而美國在年底前貨幣政策難有明顯轉(zhuǎn)向，增稅計(jì)劃能否通過也有待觀察，對(duì)于商品的支撐力度同樣較小。因此，筆者認(rèn)為，10月份商品市場(chǎng)仍舊維持弱勢(shì)震蕩的可能性依舊較大。