張樹立 繪

　　1998年107億元，2001年230多億元，2006年8500多億元……十余年間，公募基金的行業(yè)規(guī)模在不斷地擴(kuò)張；截至今年6月30日，基金規(guī)模已達(dá)2.35萬億元，擴(kuò)張了200多倍。
　　雖然公募基金業(yè)最近十年快速發(fā)展，但基民們并沒有享受到基金公司所宣揚(yáng)的穩(wěn)定收益。伴隨基民的不僅是“七上八下”的凈值變動，還有賬戶里微薄的收入。反觀基金公司，以規(guī)模提取管理費(fèi)，與業(yè)績基本無關(guān)，公募基金這樣“無憂”地走過了十余載。
　　在基金規(guī)模不斷上臺階、實(shí)現(xiàn)跨越這期間，基金公司作為專業(yè)理財機(jī)構(gòu)的理財業(yè)績卻招來了廣大基金投資者的不滿。于是，規(guī)模上去了，業(yè)績下來了，基民也開始“用腳投票”了。
　　持有人利益至上還是股東利益為大？基金是市場的穩(wěn)定器還是投資者的理財工具？短期超額回報還是長期穩(wěn)定收益？
　　接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的專家認(rèn)為，基金公司只重規(guī)模不重業(yè)績，只重股東不重持有人，缺乏長期投資回報理念，“老鼠倉”、內(nèi)幕交易等案件頻頻爆發(fā)，管理層變動頻繁、基金經(jīng)理流失，這一系列問題都暴露出基金公司治理結(jié)構(gòu)的缺失。
　　“在目前新興加轉(zhuǎn)軌的市場環(huán)境下，基金發(fā)展依然面臨諸多挑戰(zhàn)，基金業(yè)要進(jìn)行一次深刻的改革，基金業(yè)代表中小投資者的利益，不應(yīng)依附于資本市場的賣方，他是獨(dú)立的買方力量。應(yīng)該行使自己手中的定價權(quán)、投票權(quán)，促使上市公司為社會創(chuàng)造價值，這才是整個行業(yè)的使命”。在一次研討會的發(fā)言中，證監(jiān)會基金監(jiān)管部副主任洪磊態(tài)度鮮明。

　　基金十年收益回報僅5.66%　遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸一年定存

　　來自好買基金研究中心測算數(shù)據(jù)顯示，自2001年9月第一只開放式基金設(shè)立算起，到2011年6月底，中國基民投入偏股型公募基金的總成本約為6.18萬億元(首次發(fā)行+持續(xù)申購)，而投資者在過去近10年間投資偏股型公募基金的總收益為3487.60億元左右。以此估算，偏股型基金十年累計的收益回報不過5.66%。而現(xiàn)在，目前一年期定存年利3.5%，五年期定存年利5.5%。如果按照一年期定存3.5%的年利，依復(fù)利計算，銀行儲蓄十年的回報約為41.06%。
　　“你說我這一只QDII、一只指基什么時候才能翻身啊？都好幾年過去了，現(xiàn)在只求它回個凈值趕緊贖回了，基金這東西，輕易不碰了�！币晃换�金投資者向記者訴苦。
　　“公募基金中長期處于總體微利甚至虧損的邊緣，無法讓幾千萬普通投資人達(dá)到穩(wěn)定的預(yù)期收益，才是大家目前對公募基金不滿的根源�！焙觅I執(zhí)行董事、總經(jīng)理?xiàng)钗谋笤诖饲暗膶�欄文章中這樣指出。統(tǒng)計顯示，從2001年至2010年，共計10個統(tǒng)計單位，這區(qū)間當(dāng)中有四個統(tǒng)計區(qū)間偏股型基金是虧錢的，分別是2002年、2005年、2008年、2010年。其中，2008年巨虧，虧損量高達(dá)1.24萬億元。
　　十多年間，作為A股市場上的機(jī)構(gòu)投資主體之一，公募基金的資產(chǎn)規(guī)模自最初的107億元快速膨脹到如今的2.35萬億元。開放式基金從最初由華夏、華安、南方三家公司在2001年發(fā)行的3只混合型基金，一路擴(kuò)容至如今的近千只。據(jù)統(tǒng)計，截至今年6月底，所有類型基金總規(guī)模為2.35萬億元。而今年中期開放式基金總規(guī)模達(dá)2.21萬億元，占基金總規(guī)模的比例達(dá)到94%。
　　來自好買基金研究中心測算顯示，自2001年9月第一只開放式基金設(shè)立算起，到2011年6月底，中國基民投入偏股型公募基金的總成本約為6.18萬億元(首次發(fā)行+持續(xù)申購)，扣除其間退出的市值約5.09萬億元(贖回金額+分紅，分紅按全部轉(zhuǎn)為現(xiàn)金計算)，基民的凈投入成本為1.09萬億元左右。截至2011年6月底，偏股型基金的總市值為1.55萬億元，總市值與總成本之差即為基民的總投資利潤，約為4587.6億元。按偏股型基金認(rèn)購、申購、贖回分別為1.2%、1.5%和0.5%的費(fèi)率測算，投資者支付了1100億元(最低認(rèn)購金額計算)�？鄢�手續(xù)費(fèi)之后，中國投資者在過去近10年間投資偏股型公募基金的總收益為3487.60億元左右。
　　好買基金研究中心表示，偏股型基金的規(guī)模在近5年的時間內(nèi)取得了明顯的擴(kuò)大，大部分的利潤也是在此期間獲得的，如果做一個簡單的計算，平均下來的年收益率在4%-5%之間。雖然說收益率的水平也僅僅是高出了定存收益率兩到三個百分點(diǎn)，但需要注意的是，該收益率只是所有偏股型基金的平均收益，但其中的分化還是比較嚴(yán)重的，同時期成立的基金長期以來的回報率相差數(shù)倍，而在低點(diǎn)位和高點(diǎn)位建倉的基金差別更大。目前基金的個數(shù)越來越多，以往購買基金就可以幫投資者賺錢的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。

　　千億管理費(fèi)不敵業(yè)績“滑坡”

　　在美國，1990年股票基金的投資者平均支付的費(fèi)用占基金資產(chǎn)的2%。到2010年之前，這一數(shù)字為0.95%，下降超過50%。而目前國內(nèi)普通股票型基金管理費(fèi)加申購費(fèi)率是3%，債券型基金是1.4%上下，13年來恒久不變。
　　盡管基民的平均收益跑輸了CPI，但卻在這十余年間給基金公司繳納了一筆非常豐厚的管理費(fèi)。Wind統(tǒng)計顯示，自2001年至2011年中報時，納入wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計的836只開放式基金(非貨幣)在此十余年間累計收取管理費(fèi)1359.9億元。
　　管理費(fèi)收入逾10億元的共有25只基金，其中排名居前的十只產(chǎn)品分別為易方達(dá)價值成長、廣發(fā)聚豐、中郵核心成長、華夏紅利、諾安股票、匯添富均衡增長、華夏全球精選、嘉實(shí)穩(wěn)健、博時新興成長、易方達(dá)上證50。
　　值得注意的是，上述10只產(chǎn)品中的中郵核心成長和華夏全球精選自成立以來，各自累計收取了15.17億元和13.29億元的管理費(fèi)，但給予投資者的卻是超過-20%的凈值回報。成立于2007年8月的中郵核心成長目前的累計凈值僅為0.5917元，其成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-40.8359%。截至2011年6月30日，中郵核心成長期末總份額為301.09億份，相比2011年一季度減少6.73億份(本季申購數(shù)為0.08億份，贖回數(shù)為6.80億份)，凈值增長率為-8.63%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為-1.82%。對于上半年的業(yè)績，基金經(jīng)理解釋說，報告期內(nèi)，本基金適度降低了股票倉位、調(diào)整了結(jié)構(gòu)，降低了汽車及配件、保險、電信、醫(yī)藥、商業(yè)等行業(yè)的配置，增加了消費(fèi)穩(wěn)定增長的食品飲料、消費(fèi)升級的酒店旅游、受益于保障房建設(shè)的建筑建材地產(chǎn)等行業(yè)的投資比例，維持了高端裝備制造業(yè)的配置比例，增加了一定的債券配置比例。持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整對投資績效有一定幫助，但組合重點(diǎn)配置的周期性行業(yè)在二季度出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，對基金業(yè)績造成一定負(fù)面影響。
　　華夏全球精選亦成立于2007年下半年，目前累計凈值為0.759元，自成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-24.1%。截至2011年6月30，華夏全球精選期末總份額為198.19億份，相比上一季度末減少7.91億份(本季申購數(shù)為1.46億份，贖回數(shù)為9.37億份)。相比之下，華夏大盤精選、嘉實(shí)增長、大摩資源優(yōu)選混合等部分基金，其自成立以來的復(fù)權(quán)凈值增長率均大于400%，而其管理費(fèi)的收取也只有個位數(shù)。
　　在分紅方面，天相投顧統(tǒng)計顯示，過去十年間開放式基金累計分紅達(dá)5165億元，其中2007年分紅最多，達(dá)2285億元。從分紅總額上看，今年以來偏股型基金仍是分紅主力軍，不過也有“鐵公雞”的存在。剔除去年下半年以來成立的基金，仍有132只基金自成立以來便從未實(shí)施分紅，即便單位基金份額可分配利潤相當(dāng)可觀。不過，華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理、研究總監(jiān)王群航則認(rèn)為，分紅對于普通投資者毫無意義。他表示，對于初始投資者，分紅可能還有點(diǎn)“意義”，分紅與基金本身沒有任何關(guān)系，通常分紅只是營銷手段。投資者在選擇基金進(jìn)行投資的時候，一定要密切關(guān)注基金的凈值增長率，以及該增長率在同類基金中的各種時間長度的排名，選擇綜合業(yè)績表現(xiàn)好的基金作為自己的投資對象。
　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，我國共有66家基金管理公司，810只基金，資產(chǎn)管理規(guī)模2.9萬億元。其中，公募基金2.35萬億元，特定賬戶0.55萬億元，所持有股票市值占滬深兩市流通市值的8.10%，占總市值6.10%。
　　作為我國證券市場重要的機(jī)構(gòu)投資者之一的公募基金，在自身規(guī)模發(fā)展壯大的同時卻未能獲得與自身規(guī)模相般配的話語權(quán)，未能廣泛、深入地參與到上市公司治理之中，從而發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的作用“反哺”于資本市場。
　　事實(shí)上，中國證券業(yè)協(xié)會黃湘平早在去年上半年就曾表示，我國資本市場處于金融創(chuàng)新所帶來的深刻變革時期，協(xié)會要將重點(diǎn)做好包括推動基金管理公司參與上市公司治理等各項(xiàng)制度創(chuàng)新�！盎�金管理公司應(yīng)盡快轉(zhuǎn)型，以投資人利益為導(dǎo)向，由簡單買賣股票轉(zhuǎn)型為把握IPO定價權(quán)；應(yīng)深入廣泛參與上市公司治理，促進(jìn)上市公司良性競爭，形成有利于投資者的定期分紅政策，發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用�！敝袊�證監(jiān)會基金監(jiān)管部副主任洪磊在近期的某基金論壇上亦有類似的表述�！盎�金作為機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)當(dāng)參與到上市公司的治理中，監(jiān)督和促進(jìn)上市公司的健康發(fā)展。行使自己的權(quán)利，維護(hù)自身權(quán)益�！币晃换�金公司人士表示。

　　萬億規(guī)模下的“沖動”

　　2007年，基金行業(yè)迎來了發(fā)展期中最輝煌的時刻。而在此之前，公募基金作為初生的行業(yè)也一直都是金融市場中成長速度最快的。2007年年中，基金行業(yè)的規(guī)模實(shí)現(xiàn)了翻番，僅用了短短半年時間，基金總規(guī)模就已由2006年年底的8565億元上升至1.8萬億元。2007年，基金行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模一度膨脹至3.28萬億元。如此這般的爆發(fā)式增長也使得基金一時間成為A股市場最大的機(jī)構(gòu)投資者。數(shù)據(jù)顯示，2007年基金所持有的股票市值占到流通市值的19%，其在金融市場的地位不斷提升。
　　一場金融危機(jī)令迅猛發(fā)展的基金行業(yè)惜別了過往的輝煌。然而憑借著前幾年的“底子”，行業(yè)在2008年依就獲得了豐厚的利潤。不過，時至今日，2.35萬億元的行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模已上下徘徊了近三年時間，止步不前的規(guī)模讓發(fā)展中的基金行業(yè)陷入了困境。
　　來自華泰聯(lián)合基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2007基金規(guī)模瘋狂膨脹后，截止到2010年末整個基金行業(yè)的凈利潤就維持在100億元附近，最賺錢的前十大基金公司依次為華夏(2010年利潤11個億)、易方達(dá)(7.9億)、廣發(fā)(6.6億)、嘉實(shí)(6.4億)、博時(6.3億)、南方(5.4億)、大成(5.1億)、諾安(3.6億)、交銀施羅德(3.6億)和銀華(3.4億)。“這種按規(guī)模來提取管理費(fèi)的方式本身就在有意無意地驅(qū)使基金關(guān)注規(guī)模甚于關(guān)心業(yè)績。旱澇保收，有啥動力去革新？”一位基金研究員感嘆。
　　申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明曾指出，為了追求規(guī)模，不少基金向代銷的券商許諾放大交易量，數(shù)量甚至可以達(dá)到基金銷量的上百倍。而為了完成這樣的成交量，基金的操作自然是短線化，熱衷于做小差價，從而有意無意地放棄了價值投資的理念，此類行為，客觀上也成了基金業(yè)績下降的一個因素�；�金行業(yè)陷入了這樣一個怪圈，為了拼規(guī)模而不斷發(fā)行新產(chǎn)品，為了讓新產(chǎn)品順利發(fā)行就須多做成交量來作為代銷券商的對價，而多做成交量又難以避免對持有人利益的損害，出現(xiàn)虧損以后持有人便贖回基金，使得基金又不得不再去發(fā)行新產(chǎn)品……在這個循環(huán)中，唯一利益被漠視，并且成為交換中吃虧一方的，就是基金持有人。

　　基金治理結(jié)構(gòu)缺失　重股東不重基民

　　持有人利益至上還是股東利益為大？短期超額回報還是長期穩(wěn)定收益？是資本市場的穩(wěn)定器還是投資者的理財工具？為什么“老鼠倉”、內(nèi)幕交易等案件頻頻爆發(fā)？雖然，國內(nèi)基金公司數(shù)量已經(jīng)由“老十家”增至67家，基金資產(chǎn)管理總規(guī)模最高時超過3萬億。但是，基金公司的治理缺失仍是制約行業(yè)發(fā)展的一塊心病。
　　“在目前新興加轉(zhuǎn)軌的市場環(huán)境下，基金發(fā)展依然面臨諸多挑戰(zhàn)，基金業(yè)要進(jìn)行一次深刻的改革，基金業(yè)代表中小投資者的利益，不應(yīng)依附于資本市場的賣方，他是獨(dú)立的買方力量。應(yīng)該行使自己手中的定價權(quán)、投票權(quán)，促使上市公司為社會創(chuàng)造價值，這才是整個行業(yè)的使命，也是行業(yè)存在的理由”。在一次研討會的發(fā)言中，作為監(jiān)管者的洪磊態(tài)度依舊明確。
　　建信基金管理公司董事長江先周認(rèn)為，在公募基金行業(yè)當(dāng)中，特別要強(qiáng)調(diào)的是公司的股東結(jié)構(gòu)。股東在基金公司的發(fā)展當(dāng)中作用非常重要，不同類型的股東，可能會對公司有不同的期望。基金公司的股東應(yīng)該是對公司發(fā)展有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的期望和要求，特別是股東能夠更多尊重基金管理公司對基金持有人利益的最高追求。
　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，為使基金業(yè)與股市形成良好互動，應(yīng)倡議優(yōu)質(zhì)投資文化。他認(rèn)為，嚴(yán)格監(jiān)管，從長期來看，能夠保證投資者的基本利益，控制基金業(yè)整體風(fēng)險，從而取得更好的結(jié)果。隨著基金所承擔(dān)的責(zé)任增大，監(jiān)管應(yīng)更加嚴(yán)格。