李成（化名）來北京“跑總行”，已經(jīng)不太愛去計劃財務部了，他現(xiàn)在是金融市場部和投行部的常客。在他看來，“計財部只有可憐的信貸指標，而金融市場部和投行部有通天的本事�！�
　　李成是一家股份制行的分行行長。他的變化，反映了中國銀行業(yè)一個奇特的現(xiàn)象，銀行表內(nèi)信貸指標被層層分解，“管得死死”的，而表外的銀行理財業(yè)務，已經(jīng)異化為“第二信貸部”。
　　不過，李成也嘆息說，“最近找理財?shù)娜耍�他們的招也越來越少了。�? 年初，金融市場部為李成的客戶做了幾單委托貸款，即總行發(fā)售理財產(chǎn)品募集資金，委托分行向某個企業(yè)發(fā)放貸款。但現(xiàn)在，這種做法已經(jīng)被銀監(jiān)會禁止了。 李成最近在頻繁接觸四大資產(chǎn)管理公司的人，希望在信托通道被堵后，資產(chǎn)管理公司能創(chuàng)新出新的“玩法”。去年，李成曾經(jīng)和他們開展過幾單合作，資產(chǎn)管理公司從銀行拆借資金，然后從銀行買信貸資產(chǎn)，銀行騰出信貸額度，資產(chǎn)管理公司賺利差收入，這種模式也已經(jīng)被銀監(jiān)會禁止。 苦惱的不僅有李成這樣急于為企業(yè)尋找資金的分行行長，還有各家銀行理財業(yè)務部門的負責人。銀行讓渡部分利差收入，把貸款賣給理財客戶，客戶獲得高于存款利率的收益，銀行騰出信貸額度，并賺取手續(xù)費收入，這個看似“完美”的模式已被終結。 各家銀行在苦苦思索出路的同時，銀監(jiān)會創(chuàng)新監(jiān)管部也在著手起草《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資管理辦法》，并推動《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》的修改。《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》已完成公開意見征求，最終的文件和征求意見稿差別不大，將于近期印發(fā)，于明年1月1日起施行。
　　一系列監(jiān)管新政，將致力于矯正銀行理財?shù)摹爱惢�”現(xiàn)象。比如，要求各家銀行疏散資金池，實現(xiàn)每款理財產(chǎn)品對應特定的資產(chǎn)組合，限制理財產(chǎn)品間互相交易資產(chǎn)組合，避免銀行灰色操作和對收益的截留，提高信息透明度，做到“無論虧了還是賺了，銀行都必須說得出理由和過程�！痹诖嘶�礎上，真正實現(xiàn)“買者自負”，避免銀行理財業(yè)務對銀行信用的透支。 但對于是否應該允許銀行理財資金投資信貸資產(chǎn)，仍處于激烈的爭論之中。 1. 理財強迫癥 在過去3年，中國銀行業(yè)的理財業(yè)務締造了一個“神話”。 據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，面向個人的理財產(chǎn)品賬面余額從2008年末的8233億元增長到2010年末的17000億元，加上對機構和私人銀行客戶發(fā)售的部分，銀監(jiān)會估算理財產(chǎn)品余額在2010年末達到2.5萬億左右。 更為重要的是，銀行理財產(chǎn)品真正為客戶賺了錢。據(jù)不完全統(tǒng)計，2010年主要商業(yè)銀行理財產(chǎn)品共為客戶創(chuàng)造收益合計約560億元，而同期公募基金總體上連年虧損。 但“神話”也有脆弱的一面，銀行理財資金高度偏好于投資信貸資產(chǎn)，或通過信托公司發(fā)放貸款。銀信合作余額2010年底約2萬億，其中至少有1.5萬億投向了信貸資產(chǎn)和信托貸款。 在宏觀調(diào)控需要收緊信貸投放的政策背景下，國務院要求剎住表外信貸風，以2010年8月銀監(jiān)會下發(fā)“72號文”為標志，銀行理財?shù)摹吧裨挕遍_始逐步走向終結。銀行再難找到風險可控，收益能“戰(zhàn)勝市場”的基礎資產(chǎn)。 但是，銀行理財?shù)馁Y金量還在膨脹。今年上半年，銀行存款利率無法戰(zhàn)勝CPI，各類資金加速從銀行資產(chǎn)負債表“出逃”，購買銀行理財產(chǎn)品。據(jù)央行統(tǒng)計，截至6月末，理財產(chǎn)品余額達到3.57萬億元，比上年末增加8000多億元。 市場巨大的需求，推動了銀行理財?shù)募眲》帕�，同時，各家銀行也將理財產(chǎn)品作為攬存的利器。 據(jù)本報記者以各家銀行中報及其它途徑披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，16家上市銀行上半年發(fā)行理財產(chǎn)品14萬億左右，而余額不到4萬億，反映出理財產(chǎn)品呈現(xiàn)“短期化”趨勢。
　　銀行靠短期理財資金支撐長期資產(chǎn)，通過期限錯配，增加了收益，同時，還可以通過期限的精準設計，配合攬存，如在月初發(fā)行理財產(chǎn)品，月末結束，或月末幾天發(fā)行理財產(chǎn)品，次月初成立。這兩種途徑都可以增加月末的存款，而一家銀行理財產(chǎn)品收益較高，也能吸引客戶長期在該行開戶存款。 各家銀行爭相狂發(fā)短期理財產(chǎn)品，對整個銀行體系的傷害顯而易見：在央行一再上調(diào)存款準備金率，銀行存貸比迫近監(jiān)管紅線的情況下，銀行迫切需要增加存款，但整個銀行體系，又在將存款“往外趕”，使得存款大起大落。 然而，在利率市場化止步不前，真實的市場利率一再攀高，而銀行存款利率沒有相應提高的情況下，銀行對理財業(yè)務既矛盾又無奈�！鞍l(fā)理財，好似卯吃寅糧，但不發(fā)理財，存款要跑，到時不僅肉吃不到，連湯都沒口喝�！崩畛蔁o奈地表示。 一方面，整個銀行業(yè)患上了理財“強迫癥”，吸附的資金越來越多；另一方面，銀行理財在“后銀信合作時代”，投資渠道匱乏，高收益“神話”已經(jīng)逐步走向終結，資產(chǎn)配置壓力陡然增加。
　  7月以來，各家銀行的理財產(chǎn)品收益率全線走低，平均下降100-200個基點，一些銀行運作的“資金池—資產(chǎn)池”業(yè)務已經(jīng)在釋放“滾存利潤”，勉力維持。 2. 爭議信貸投資重開閘 在強大的資產(chǎn)配置壓力面前，主要商業(yè)銀行在推動銀監(jiān)會出臺《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資管理辦法》。銀行的訴求在于，通過這個《辦法》拓寬銀行理財資金的投資范圍，特別是重啟信貸資產(chǎn)投資。 其理由在于，銀行理財吸附了泛濫的流動性，有利于宏觀調(diào)控，否則這部分資金流出銀行體系，而資本市場長期不景氣，將可能去炒作房產(chǎn)和大宗商品。在吸附巨額流動性之后，總得給銀行理財資金一個出路。 “不是我們非要去放貸款，問題在于，一刀切不讓投信貸之后，我投哪去？”一位國有大行理財業(yè)務部門負責人認為，目前債券市場的深度和廣度都不能滿足銀行理財資金的投資需求，雖然國務院已同意重啟信貸資產(chǎn)證券化試點，“但這個口也不可能很大”。因而，在過渡期限內(nèi)，應該允許理財資金適度適量投資信貸資產(chǎn)。 對監(jiān)管當局擔心的突破社會融資總量的問題，其給出的方案是，一家銀行投資信貸資產(chǎn)的總量與表內(nèi)加權風險資產(chǎn)掛鉤，比如前者總量控制為后者的5%。
　　另一個問題是，如果所投資的信貸資產(chǎn)出現(xiàn)壞賬，損失誰來承擔？他認為，銀監(jiān)會首先應規(guī)定，理財資金可投資的信貸資產(chǎn)必須是高信用等級的，在確�；�礎資產(chǎn)質(zhì)量的情況下，出現(xiàn)部分壞賬，理論上應該由投資者承擔，但考慮到現(xiàn)實情況，銀行可以從收益中提取理財風險準備金，用于沖銷部分壞賬。 類似的觀點，在銀行理財業(yè)務條線人士中，認同度較高。 他們聲稱，銀行理財資金通過信托投資信貸資產(chǎn)，是借用信托平臺，彌補信貸資產(chǎn)證券化的缺失；通過信托公司發(fā)放信托貸款，實際上是投資一個私募債券。銀行理財資金投資貸款，是直接融資，應該鼓勵，至于存在運作不規(guī)范的問題，加強監(jiān)管即可。 對于這樣的看法，一位直接參與、見證了銀行理財業(yè)務發(fā)展，現(xiàn)在離開銀行業(yè)的資深市場人士感嘆：“從事資產(chǎn)管理的人，何時才能走出經(jīng)營銀行的思維？”在他看來，銀行理財過去幾年，異化成了“第二信貸部”，偏離了資產(chǎn)管理的本義。“不讓投信貸資產(chǎn)之后，就感覺壓力大，是因為過去躺著賺錢慣了，縱觀全球的資產(chǎn)管理行業(yè)，沒有爭相要去放貸款的�！彼�說。
　　一位國研中心的金融政策研究人士也表示，“這不等于在大銀行旁邊再造一個小銀行？有什么必要？”在他看來，目前大量資金流入銀行理財，是因為利率不市場化。而至于說，信貸資產(chǎn)證券化缺失，國務院已經(jīng)同意擴大試點，而此輪金融危機也說明，對此應該慎重。 正在起草中的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資管理辦法》，一大“使命”是明確界定銀行理財資金的可投資范圍。 銀行理財資金可投資各類債券、貨幣市場工具是沒有爭議的；不能直接投資非上市企業(yè)股權和二級市場股票也是沒有爭議的；通過信托，間接投資于部分非上市企業(yè)股權和二級市場股票也有望實現(xiàn)。但對于投資信貸資產(chǎn)和信托貸款則面臨巨大的爭議。 銀行理財異化： 矯正“第二信貸部” 接近監(jiān)管當局的人士表示，重新開閘銀行理財資金投資信貸，相當于要推翻72號文，這是很難實現(xiàn)的，“如果當時銀行能夠多一些理性，72號文出臺之前，能夠通過一些指標進行總量控制，并且對流程進行規(guī)范，如今的政策調(diào)整空間或許能大一些�！� 3.“資產(chǎn)池”爭議 針對《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資管理辦法》的制定，銀行的訴求和監(jiān)管當局的考慮均有不同著力點。銀行冀望《辦法》大幅打開投資范圍，重啟信貸投資；而監(jiān)管當局的首要考慮是規(guī)范其投資行為，提高信息透明度，保護理財客戶的利益。
　　其中，“資金池-資產(chǎn)池”理財業(yè)務將被逐步疏導，而這類業(yè)務也恰是銀行理財業(yè)務“異化”的典型。目前，銀監(jiān)會已經(jīng)要求各家銀行加緊清理資產(chǎn)池，限期實現(xiàn)每一個理財產(chǎn)品能對應清楚特定的資產(chǎn)組合，并盡早開發(fā)出資產(chǎn)管理的IT系統(tǒng)。 銀行從事“資金池-資產(chǎn)池”理財業(yè)務，最常用的借口是，IT系統(tǒng)尚在開發(fā)，因而暫時不能實現(xiàn)理財產(chǎn)品與資產(chǎn)組合間的一一對應，但據(jù)本報記者調(diào)查，銀行開展此類業(yè)務，存在巨大的“灰色操作”空間，不愿主動清理，實際是利益使然。 一位股份制銀行理財業(yè)務負責人，曾用利率市場化的“模擬銀行”來講述“資金池-資產(chǎn)池”業(yè)務的運作原理。 各款理財產(chǎn)品發(fā)行募集的資金混在一個大的資金池里，每款產(chǎn)品無法對應特定的資產(chǎn)組合，“就像銀行吸收存款，不會告訴儲戶，錢用到哪里”；理財產(chǎn)品發(fā)行預期收益率的確定，不是基于某個特定資產(chǎn)組合的收益情況，而是根據(jù)發(fā)行之時的市場利率水平，“這好比利率市場化之后，存款利率隨行就市”；由于無法說清楚每款理財產(chǎn)品到底投資了哪些資產(chǎn)，而銀行已經(jīng)給出了明確的預期收益率，“相當于銀行在用自己的信用作隱形擔�！�。
　　而這個“模擬銀行”獲利的原理和真正的銀行一樣，是通過期限錯配。即在資產(chǎn)池里面放入大量長期資產(chǎn)，而資金池流入的資金大多是短期限的。短期資金的價格低于長期資產(chǎn)價格，這個“模擬銀行”持續(xù)運作，就形成了部分“滾存利潤”。 這部分“滾存利潤”是用客戶的理財資金創(chuàng)造的，卻被銀行截留。在理財合同中，銀行一般都規(guī)定，理財產(chǎn)品不保本不保息，但超過預期最高收益的部分全部歸銀行所有。 這部分“滾存利潤”，充當了“收益調(diào)節(jié)基金”的角色，當某段時間，市場利率水平較高，資產(chǎn)池收益不足以支付募集資金池的成本，或資產(chǎn)池中的某個基礎資產(chǎn)出現(xiàn)損失（如某筆信托貸款無法收回）時，就要釋放一部分“滾存利潤”，確保理財產(chǎn)品按預期收益率兌付。反之，資產(chǎn)池收益超過募集資金池的成本時，“滾存利潤”增厚。 銀行都聲稱，“滾存利潤”相當于一個風險準備金，有利于保護客戶的利益，但另一方面，這部分“滾存利潤”可以隨時轉(zhuǎn)化為銀行的手續(xù)費收入。
　　但是，銀行這樣獲取收益，并非是沒有成本的，只是這種成本是隱形的，那就是透支了銀行的信用�！霸跓o法說清楚究竟拿客戶的錢投資了什么，投資過程無信息披露的情況下，要求客戶承擔風險，于理不通�！币晃淮�理過多起銀行理財訴訟案件的律師說。 盡管銀監(jiān)會已經(jīng)要求各家銀行疏散資金池，但如果不對理財計劃之間互相交易資產(chǎn)組合的行為做出限制，銀行此類“灰色操作”和隨意調(diào)節(jié)理財產(chǎn)品收益的手法將持續(xù)不斷。 比如，如果要A款理財產(chǎn)品的收益率高一些，可以讓B理財計劃在購買其資產(chǎn)組合的時候出高價。反之，要降低收益率，則可以估價低一些。接近監(jiān)管當局的人士表示，《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資管理辦法》將限制同一家銀行管理的理財計劃之間的非公開交易行為。 在疏導資金池，規(guī)范銀行理財投資行為的基礎上，銀監(jiān)會將致力于提高銀行理財?shù)男畔⑼该鞫�。在將要印發(fā)的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》中，已經(jīng)提高了信息披露的標準。“透明度是最好的監(jiān)管，我們希望，賺了，銀行能說清楚為什么賺了；虧了，銀行更要能說清楚為什么虧，要披露更詳細的信息�！北O(jiān)管當局人士曾表示。