屋漏偏逢連夜雨。
中國石化新發(fā)300億元可轉(zhuǎn)債對(duì)市場的沖擊還未退潮,9月5日,央行開始實(shí)施新的存款準(zhǔn)備金政策,市場的流動(dòng)性再度收緊。當(dāng)日,交易所上市的可轉(zhuǎn)債全線下跌。
更讓投資者擔(dān)心的是,由于此次央行對(duì)存準(zhǔn)備金的補(bǔ)繳是分類、分期、按比例的方式進(jìn)行。這意味著以后每次存準(zhǔn)實(shí)施日,流動(dòng)性都會(huì)受壓。
“這一過程將會(huì)持續(xù)3-6個(gè)月。”中航證券債券分析師康海榮表示。
而根據(jù)基金中報(bào)顯示,在全部已經(jīng)發(fā)行的債基中,共有162只債基投資可轉(zhuǎn)債,占比78.26%,平均投資可轉(zhuǎn)債的比例高達(dá)21.3%。
上周,債基中跌幅居前的全部為可轉(zhuǎn)債型債券基金,其中華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債、博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、富國可轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌債基,分別下跌了5.93%、5.20%、4.91%。
債基步入冬天
國金證券債券分析師王申9月5日在給客戶的報(bào)告中說道:“交易所品種和轉(zhuǎn)債不好,尤其是轉(zhuǎn)債,非常慘烈,K線已經(jīng)不能看了!
事實(shí)正是如此。
上周,可轉(zhuǎn)債指數(shù)暴跌7.09%,這一數(shù)字創(chuàng)下了今年來的最大跌幅。而周一,可轉(zhuǎn)債繼續(xù)下探,轉(zhuǎn)債指數(shù)下挫2.12%,成為僅次于8月29日的年內(nèi)最大跌幅。
9月5日,領(lǐng)跌的轉(zhuǎn)債品種不是石化轉(zhuǎn)債,而是川投轉(zhuǎn)債、巨輪轉(zhuǎn)2、中海轉(zhuǎn)債、國投轉(zhuǎn)債,其跌幅分別為5.63%、5.2%、4.95%、4.83%。
可轉(zhuǎn)債的下挫對(duì)轉(zhuǎn)債基金的殺傷力巨大。上周,債基中跌幅居前的全部為可轉(zhuǎn)債型債券基金,且基本上全部的債基都受到了可轉(zhuǎn)債的沖擊。在全部已經(jīng)發(fā)行的債基中,共有162只債基投資可轉(zhuǎn)債,占比78.26%,平均投資可轉(zhuǎn)債的比例高達(dá)21.3%。
上周193只債券型基金平均漲幅為-1.85%,只有5只實(shí)現(xiàn)了正收益,2只收益持平,其他均是下跌。
9月5日,轉(zhuǎn)債大跌對(duì)債基的影響已經(jīng)在可交易的債基中表現(xiàn)。當(dāng)日,大成景豐B交易價(jià)格大跌3.15%;嘉實(shí)多利進(jìn)取B下跌2.17%、萬家添利分級(jí)B下跌1.17%。
分級(jí)債基的折價(jià)率則再度擴(kuò)大。上周末,泰達(dá)宏利聚利B的折價(jià)率達(dá)到了17.19%、萬家添利B的折價(jià)率也高達(dá)16.26%,折價(jià)率超過10%的還有天弘添利B等。它們的折價(jià)率都創(chuàng)出了歷史新高。
不過,由于缺乏流動(dòng)性,嘉實(shí)多利成為分級(jí)債基B類份額唯一具有溢價(jià)的基金。上周末該基金溢價(jià)高達(dá)37.87%,上周該基金總共成交量只有45萬元。海通證券基金分析師倪韻婷認(rèn)為該基金溢價(jià)較高,未來有溢價(jià)回歸風(fēng)險(xiǎn)。
漫漫長冬?
今年來,債基共經(jīng)歷了四波沖擊,但新近這波沖擊可能會(huì)持續(xù)很長時(shí)間。
6月份信用債出現(xiàn)了地方平臺(tái)貸違約的相關(guān)報(bào)道,可轉(zhuǎn)債也有一定的跌幅,7月開始大幅下挫。
在7月末,許多債基的基金經(jīng)理認(rèn)為可轉(zhuǎn)債將會(huì)反轉(zhuǎn)。但是中行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公告再次導(dǎo)致了可轉(zhuǎn)債價(jià)格的下跌。
緊接著8月29日,中國石化公告稱,擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過人民幣300億元,可轉(zhuǎn)債票面利率不超過3%。
市場擔(dān)心,中石化轉(zhuǎn)債續(xù)發(fā)行預(yù)案,打破了轉(zhuǎn)債市場原有的估值體系。另外,投資者也擔(dān)心工商銀行等大型上市公司會(huì)步中石化后塵,通過可轉(zhuǎn)債市場融資,市場加速擴(kuò)容預(yù)期升溫。
9月5日,央行對(duì)流動(dòng)性的收縮。這一天,央行對(duì)銀行的承兌匯票、信用證、保函等業(yè)務(wù)的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。
較之前三次事件性的沖擊,第四次沖擊是持續(xù)性的。據(jù)透露出來的消息,央行對(duì)商業(yè)銀行補(bǔ)繳準(zhǔn)備金采取分類、分期和按比例的方式進(jìn)行。中、農(nóng)、工、建、交五大行及郵儲(chǔ)銀行分三期繳存,從9月5日起,按月繳存,比例為20%、40%和40%;其他銀行則從9月15日起,分六期(六個(gè)月)繳存,前四期均為15%,后兩期為20%。
這意味著未來3-6個(gè)月,市場上的流動(dòng)性都會(huì)因?yàn)檫@一因素而受壓。
“短期難言樂觀!敝泻阶C券分析師康海榮表示。
國金證券王申也認(rèn)為,考慮到季節(jié)性因素、長假因素,以及準(zhǔn)備金繳款因素,市場不會(huì)短期內(nèi)就明顯改善。資金面上,目前的緊張程度可能不會(huì)繼續(xù)大幅的趨勢性收緊,但趨勢性的明顯緩解還看不到。
招商證券劉俊郁稱,在12月份財(cái)政存款釋放資金之前,市場資金面還將維持緊張局面。特別是本輪政策對(duì)中小型銀行的影響可能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于六大行,這有可能將加大未來債市波動(dòng)的幅度。遇到存準(zhǔn)補(bǔ)繳時(shí)點(diǎn)或月末季末等敏感時(shí)點(diǎn),資金成本波動(dòng)的概率將顯著增加。
對(duì)于債基而言,在流動(dòng)性緊張的情況下,機(jī)構(gòu)客戶對(duì)債基的贖回也會(huì)增多。最終,債基將被迫拋棄流動(dòng)性最充裕的可轉(zhuǎn)債,可轉(zhuǎn)債反過來又拖累債基的凈值。在流動(dòng)性沒有得到改善的情況下,這是一個(gè)難解的惡循環(huán)。