7月下旬以來，在內(nèi)外交織的復雜形勢影響下，上證綜指由2700點的平臺大幅下挫，當前正圍繞2500點平臺縮量震蕩。從估值上看，目前全部A股靜態(tài)市盈率為16.98倍，2005年和2008年市場底部時期全部A股靜態(tài)市盈率為15.65和13.97倍。大盤藍籌的估值則更低，當前滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率僅為13.37倍，與其在2005年998點的15.3倍、2008年1664點的12.8倍靜態(tài)市盈率相比，A股藍籌股無疑正處于歷史性的估值底部區(qū)域。

　　資金面依然偏緊

　　7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，狹義貨幣（M1）余額27.06萬億，同比增長11.6％，比上月末和上年同期低1.5和11.3個百分點，增速為2009年3月以來新低。廣義貨幣（M2）余額77.29萬億，同比增長14.7％，分別比上月末和上年同期低1.2和2.9個百分點，增速為2008年12月以來新低。從央行政策調(diào)控的方向上看，銀行監(jiān)管依舊嚴厲，根據(jù)日前央行出臺的將保證金存款納入存準監(jiān)管的措施測算，從今年9月份到明年2月份，銀行體系需要上繳存準資金7000-8000億元左右，短期內(nèi)宏觀流動性將依然偏緊。

　　中期業(yè)績增速降幅收窄

　　截至8月31日，有2244家上A股市公司公布了2011年中報，整體中報情況顯示，2244家A股上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入10.13萬億元，同比增長25.78％，增速較一季報回落3.24個百分點，合計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤9943.30億元，同比增長22.31％，增速較一季報回落2.64個百分點。中期業(yè)績情況顯示，雖然整體A股上市公司收入和利潤增速繼續(xù)下滑，但下滑幅度較一季報有大幅收窄。
　　分板塊看，創(chuàng)業(yè)板中報業(yè)績表現(xiàn)不佳，255家已公布中報創(chuàng)業(yè)板公司的合計收入和凈利潤增速分別比一季報大幅下滑6和13.93個百分點，結合板塊估值溢價復又抬頭的情況，我們認為創(chuàng)業(yè)板的整體風險依然不容忽視，對于創(chuàng)業(yè)板的投資建議自下而上選股，精選其中基本面和業(yè)績增長情況良好的個股。
　　分行業(yè)看，上下游兩端行業(yè)中報業(yè)績表現(xiàn)較好，受益于上半年產(chǎn)品價格上行的有色金屬、農(nóng)林牧漁、建筑建材凈利潤增速較一季報提升幅度較大，而下游需求良好的商貿(mào)、白酒行業(yè)的凈利潤增速繼續(xù)穩(wěn)中略升，旅游行業(yè)中期凈利潤增速呈現(xiàn)恢復性增長。

　　明確經(jīng)濟底、通脹頂、政策拐點方能探明底部

　　綜合經(jīng)濟基本面判斷，未來數(shù)月我們將面對物價和經(jīng)濟雙回落的經(jīng)濟態(tài)勢，回顧A股2000年以來兩次物價和經(jīng)濟雙回落時期（2004年8月-2005年2月，2008年2月-2009年7月），指數(shù)整體走勢都處于下跌趨勢，但指數(shù)的階段性底部也發(fā)生在該時期附近。從經(jīng)濟、物價走勢上看，似乎拐點意義并不明確，2005年6月指數(shù)見底是在經(jīng)濟、物價均見底之后，2008年10月指數(shù)見底是發(fā)生在經(jīng)濟、物價均處于尋底過程中，但從業(yè)績和貨幣條件的角度分析，兩次指數(shù)的見底都伴隨著業(yè)績增速、貨幣增速和實體經(jīng)濟的隨后上行。
　　當前隨著經(jīng)濟增長動力的回落以及外圍環(huán)境的不確定性加強，預計貨幣政策考慮保增長的一面將會增加，不過物價還依然處于高位徘徊，雖然貨幣增速已經(jīng)接近低點，但短期內(nèi)也難以看到貨幣政策的轉(zhuǎn)向。從業(yè)績層面上看，雖然上市公司中期業(yè)績增速下滑的態(tài)勢有所放緩，但其上行拐點依然難言到來。在經(jīng)濟底、通脹頂、政策拐點未能明確之前，我們預計市場將延續(xù)震蕩盤底走勢。從中長期布局看，市場底部的明確需要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策的明朗化支撐，政策拐點、物價壓力、經(jīng)濟觸底的趨勢如能明確其一，將有望進一步修復市場情緒，吹響真正的上行集結號。