估值有序方能震蕩筑底
2011-08-23   作者:張德良  來(lái)源:上海證券報(bào)
 
【字號(hào)
    目前大盤(pán)呈縮量二次探底狀態(tài),此時(shí)強(qiáng)勢(shì)品種的補(bǔ)跌趨勢(shì)加強(qiáng),這種補(bǔ)跌程度將直接影響本輪調(diào)整的深度與寬度。即使指數(shù)調(diào)幅有限,但結(jié)構(gòu)調(diào)整力度不宜輕視。
  上周后段,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的憂(yōu)慮引發(fā)歐美股市再度全線大幅殺跌,恐慌情緒在全球資本市場(chǎng)上空彌漫。要清楚的是,目前的危機(jī)并不是新問(wèn)題,而是2008年次貸危機(jī)之后的延續(xù),只是問(wèn)題全面暴露而已。另外,國(guó)內(nèi)資市場(chǎng)的制度建設(shè)在加快,如轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)制度有望建立,通過(guò)證券金融公司這一集中授信模式,融資融券規(guī)模將迎來(lái)快速發(fā)展,有助盤(pán)活整個(gè)資本市場(chǎng)。還有前段提出的中國(guó)版的“401K”計(jì)劃等。眾多制度性安排,有助于未來(lái)資本市場(chǎng)大發(fā)展。有意思的是,當(dāng)所有問(wèn)題逐步浮出水面的時(shí)候,資本市場(chǎng)的底部常常形成。就指數(shù)而言,從2008年觸底到反彈高點(diǎn),上證指數(shù)領(lǐng)先6個(gè)月左右見(jiàn)底,見(jiàn)頂也類(lèi)似。因此,從指數(shù)趨勢(shì)上看,未來(lái)上證指數(shù)調(diào)整結(jié)束的時(shí)間仍然有可能領(lǐng)先于美股。
  那么,目前A股整體低估值能夠支持市場(chǎng)震蕩筑底嗎?筆者認(rèn)為,低估值不足于支撐市場(chǎng)趨于穩(wěn)定,關(guān)鍵在于各類(lèi)估值群體之間能否維持有序協(xié)調(diào)。一個(gè)很清晰的事實(shí)是,目前A股的高估值與低估值群體之間已形成顯著的差距,這種估值差距放大常常加大市場(chǎng)運(yùn)行的不穩(wěn)定性。這里以市盈率、市凈率兩個(gè)估值指標(biāo)來(lái)衡量,目前食品、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥的估值最高,PB5-7倍,PE40-60倍,隱含未來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)有望超過(guò)40%以上,在未來(lái)投資、出口均遇到壓力的時(shí)候,這類(lèi)消費(fèi)品市場(chǎng)會(huì)保持如此高的增長(zhǎng)速度么?目前市場(chǎng)預(yù)期顯然是樂(lè)觀的。再看居于估值低端的,則是金融地產(chǎn)和黑色金屬,PB2-3倍,PE10-20倍,隱含的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度10%左右,但悲觀地看,似乎10%的增長(zhǎng)速度也有難度。因此,目前的投資情緒是樂(lè)觀的更樂(lè)觀,悲觀的更悲觀。而處于估值中位的則是服裝、家電、化工和商業(yè)百貨,PB3-4倍,PE30-40,在正常估值結(jié)構(gòu)推動(dòng)下,只要像食品(主要是白酒)、農(nóng)業(yè)(種子與海珍品)、醫(yī)藥等第一梯隊(duì)能夠保持穩(wěn)定或繼續(xù)向上拓展估值,這些處于估值中位品種就會(huì)緊隨其后。同理,如果估值最低端的第二類(lèi)品種,其估值重心如繼續(xù)下移,那么,處于中高端估值的食品、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、服裝、家電、化工和商業(yè)百貨必然會(huì)輪番補(bǔ)跌,從投資風(fēng)險(xiǎn)控制角度上,這種最悲觀的結(jié)果也必須提防。
  因此,我們有必要仔細(xì)觀察一下像金融地產(chǎn)及黑色金屬在股價(jià)趨勢(shì)上究竟處于什么狀態(tài)?典型趨勢(shì)特征上看基本有三種情形:
  一是最悲觀預(yù)期的,即創(chuàng)出2008年以來(lái)新低的,目前只是個(gè)別品種,如中國(guó)人壽、馬鋼股份,雖然少數(shù),但是最需要警惕,如果有更多品種向這種目標(biāo)擴(kuò)散,意味著未來(lái)大盤(pán)指數(shù)有可能回試1664點(diǎn);
  二是考驗(yàn)5年上漲趨勢(shì)線(即998-1664點(diǎn)連線)的,像目前的招商銀行、寶鋼股份(600019,股吧)等,值得注意的是,去年7月藍(lán)籌地產(chǎn)股(萬(wàn)科、保利、招商)已考驗(yàn)了此趨勢(shì)線,隨后獲得支撐并支持上證指數(shù)成功觸底2319點(diǎn),這批地產(chǎn)藍(lán)籌至今已區(qū)域震蕩一年并逐步趨于轉(zhuǎn)強(qiáng)。比較之下,地產(chǎn)股理應(yīng)會(huì)成為這類(lèi)品種是否進(jìn)入大型底部區(qū)域的關(guān)鍵群體,地產(chǎn)股由此逐步轉(zhuǎn)強(qiáng),則會(huì)對(duì)銀行、鋼鐵等構(gòu)成直接支持。需要指出的是,如果藍(lán)籌地產(chǎn)最終選擇繼續(xù)破位(跌穿上述5年上升趨勢(shì)線),那么可以肯定,市場(chǎng)整體將向第一類(lèi)品種的悲觀預(yù)期靠近。如果把上證指數(shù)也放在這里的話,5年上漲趨勢(shì)線位置目前位于2330點(diǎn)附近。
  三是短期深度調(diào)整幅度超過(guò)50%的,主要是證券類(lèi)股,如光大證券、招商證券、華泰證券等,還有電力設(shè)備的中國(guó)一重(核電)、中國(guó)西電以及高鐵設(shè)備的中國(guó)北車(chē)、中國(guó)南車(chē)等。在A股歷史上,股價(jià)短期調(diào)整幅度超過(guò)50%,中短期醞釀反彈的概率甚高,實(shí)際上,6月底率先反彈的創(chuàng)業(yè)板就是一個(gè)典型例子。從長(zhǎng)期發(fā)展看,證券、核電、高鐵的前景并不那么悲觀。
  綜合上述低估值群體的三種情形,地產(chǎn)股居承前啟后的地位,而超跌的券商類(lèi)股的企穩(wěn)反彈則有助穩(wěn)定整體估值重心,而且短期內(nèi)已進(jìn)入敏感時(shí)期。低估值群體的穩(wěn)定與否也將會(huì)直接決定高估值強(qiáng)勢(shì)群體的穩(wěn)定性。
  凡標(biāo)注來(lái)源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬新華社經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)書(shū)面授權(quán),不得以任何形式發(fā)表使用。
 
相關(guān)新聞:
· 估值底部漸近 持續(xù)反彈略差火候 2011-08-11
· 長(zhǎng)城汽車(chē)賤賣(mài)集體資產(chǎn) 股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值存疑 2011-08-05
· 國(guó)投穩(wěn)健基金朱紅裕:估值合理的成長(zhǎng)股將是三季度主要方向 2011-08-05
· 萬(wàn)家基金朱穎:關(guān)注低估值中證紅利指數(shù) 2011-07-22
· 生物醫(yī)藥:估值回歸帶來(lái)布局機(jī)會(huì) 2011-07-22
 
頻道精選:
·[財(cái)智]肯德基曝炸雞油4天一換 陷食品安全N重門(mén)·[財(cái)智]忽悠不斷 黑幕頻現(xiàn),券商能否被信任
·[思想]觀點(diǎn)擂臺(tái):奢侈品,降稅的糾結(jié)·[思想]破解"兩難"選擇成為宏觀政策著眼點(diǎn)
·[讀書(shū)]《五常學(xué)經(jīng)濟(jì)》·[讀書(shū)]投資盡可逆向思維 做人恪守道德底線
 
關(guān)于我們 | 版面設(shè)置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)協(xié)議授權(quán),禁止下載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門(mén)西大街甲101號(hào)
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號(hào)