一直以來，高速公路板塊因其受經(jīng)濟周期影響小，業(yè)績增長穩(wěn)定，估值水平低等因素，被稱為“熊市避風港”。然而，今年的高速公路板塊卻表現(xiàn)出無論牛市、熊市股價只跌難漲的弱勢局面。隨著半年報的逐步披露，7家已發(fā)布半年報的高速公路上市公司中，有5家公司出人意料地出現(xiàn)了業(yè)績下滑問題。
今年以來，高速公路上市公司因“員工年薪超10萬”“八成上市公司毛利超50%”“多名前交通部門官員任高管”等問題備受社會質(zhì)疑。在這個節(jié)骨眼上，5家上市公司營收增幅難抵成本上漲，導(dǎo)致凈利潤明顯下滑，更加令人生疑。
業(yè)績下滑 風光不再
截至8月15日，A股市場上已有7家高速公路上市公司發(fā)布了2011年半年報。然而，數(shù)據(jù)顯示這些公司似乎遇到了利潤增長瓶頸，業(yè)績普遍出現(xiàn)下滑。
贛粵高速、粵高速A、湖南投資、深高速、楚天高速上半年凈利潤同比下滑幅度分別為5.39%、38.96%、33.89%、1.94%和11.04%。
而海南高速業(yè)績雖然大幅增長661.13%，但卻是因其房地產(chǎn)項目今年上半年結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入所致，占其營業(yè)收入10.33%的交通運輸業(yè)，營業(yè)收入同比下滑了7.52%。
唯一免于下滑命運，并且實現(xiàn)業(yè)績增長8.59%的是現(xiàn)代投資，其交通運輸業(yè)營業(yè)收入同比上漲5.99%至9.26億元，營業(yè)成本同比僅上漲2.91%至3.29億元。
縱觀這7家公司的歷年半年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這是7年來首次出現(xiàn)5家公司業(yè)績同時下滑情況，也是業(yè)績同時下滑家數(shù)最多的一年。
據(jù)了解，19家高速公路上市公司都出現(xiàn)了二級市場整體估值下移的趨勢。以深高速為例，在2007年10月31日，深高速股價曾經(jīng)達到15.15元，隨后就一直步入下跌通道，到2008年10月28日大盤下探至1664點的低點時，深高速股價還在6.18元，到今年8月15日，大盤回歸到2600點，而深高速股價僅為4.46元，相比1664點時已下跌14.09%。
半年報受質(zhì)疑
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)中路橋通行費收入增幅難抵其營業(yè)成本增幅是大多數(shù)公司出現(xiàn)業(yè)績下滑的主因，而財務(wù)費用和管理費用的大幅上升更是“雪上加霜”，加大了業(yè)績下滑空間。
上半年，粵高速A共收取通行費5.08億元，同比上漲2.58%。然而，相應(yīng)的營業(yè)成本卻同比增長了4.69%。上半年，贛粵高速車輛通行服務(wù)費收入為14.03億元，同比下滑1.73%，但相應(yīng)的營業(yè)成本反而上漲3.84%。
深高速上半年實現(xiàn)路費收入11.17億元，同比增長10.63%，但其營業(yè)成本卻同比上升19.21%。
楚天高速上半年車輛通行費收入同比增長0.41%至4.7億元，但相應(yīng)的營業(yè)成本卻上漲了15.29%。
湖南投資上半年路橋業(yè)務(wù)雖表現(xiàn)不錯，但由于缺少去年同期的股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益，最終營業(yè)成本增幅仍反超營業(yè)收入增幅。
在營收增幅不敵成本上漲的情況下，很多公司的財務(wù)費用和管理費用卻依舊大漲。
粵高速A管理費用和財務(wù)費用漲幅分別達到29.41%和26.46%；贛粵高速財務(wù)費用上漲26.15%；楚天高速財務(wù)費用和管理費用分別上漲78.63%和28.74%；深高速管理費用上漲48.52%；湖南投資財務(wù)費用大漲175.78%。
今年以來，高速公路上市公司就因為“員工年薪超10萬”“八成上市公司毛利超50%”“多名前交通部門官員任高管”等問題備受社會質(zhì)疑。在這節(jié)骨眼上，這5家上市公司卻在營業(yè)收入增長的情況下，成本大幅增長導(dǎo)致利潤明顯下滑，更加令人生疑。
在業(yè)績下滑的5家上市公司中，粵高速去年職工平均年薪達到9.75萬元，深高速達7.90萬元，楚天高速達9.39萬元。
令人費解的是楚天高速在職工人均工資將近十萬元的基礎(chǔ)上，2011年上半年，楚天高速的管理費用中，薪資及福利費仍上漲37.2%，社保及住房公積金上漲71.78%，工會及職工教育經(jīng)費大漲382.23%。而深高速因計提員工住房公積金等原因，工資薪酬也大漲69.63%。
前景不明 急需謀“變”
交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，2010年底，全國公路總里程突破400萬公里，達400.82萬公里。其中，等級公路里程達330.47萬公里，占公路總里程的82.4%；高速公路里程達7.41萬公里，居世界第二位。
伴隨著公路的快速發(fā)展，公路收費標準、收費年限等廣遭質(zhì)疑。尤其在CPI高企的背景下，時建鋒一案更將公路收費問題推到了風口浪尖，成為眾矢之的。
自2009年以來，交通運輸部已相繼撤銷了18個省區(qū)的政府還貸二級公路收費、取消收費里程超過10萬公里，并在所有收費公路上實施了鮮活農(nóng)產(chǎn)品“綠色通道”免費政策，先后降低了集裝箱及10噸以上貨車的通行費標準。
而近期，交通運輸部、發(fā)改委、財政部、監(jiān)察部和國務(wù)院糾風辦更是聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開展收費公路專項清理工作的通知》。
湘財證券交通運輸行業(yè)分析師金嘉欣表示，受行業(yè)政策預(yù)期及社會輿論的雙重負面影響，目前高速公路板塊估值基本在歷史低位。如果未來高速公路收費改革的政策預(yù)期變成現(xiàn)實，這一板塊上市公司的利潤還會產(chǎn)生實質(zhì)變化，板塊估值還會往下調(diào)。
粵高速在半年報中清醒地意識到公司未來發(fā)展的隱憂，認為“收費政策及收費標準對公司的營業(yè)收入存在著較大的影響”。
政策影響之外，隨著造路工程的大踏步前進，替代品的增加也加劇了行業(yè)的競爭�，F(xiàn)代投資表示，與公司所屬路段平行的長株高速公路的通車及長株潭城際道路的通車，對公司通行費收入的增長產(chǎn)生一定影響。贛粵高速表示，隨著近年來高速公路投資建設(shè)和國道、省道技術(shù)改造力度加大，加速了省內(nèi)公路路網(wǎng)及交通流量分布的變化，對公司現(xiàn)有高速公路產(chǎn)生一定的分流影響。
業(yè)內(nèi)人士分析認為，國家逐步加強了對收費公路的管理和監(jiān)督辦度，一些違規(guī)收費被取消，一些準備提價的收費項目被暫停，未來還有可能嚴格執(zhí)行法律上規(guī)定的收費期，并要求充分公開財務(wù)信息。這些都會對高速公路上市公司產(chǎn)生一定影響，同時也預(yù)示著這類上市公司靠壟斷及政府資源獲取高額利潤的時代終將結(jié)束，必須轉(zhuǎn)變觀念，尋找新的突破和發(fā)展機遇。
粵高速在年報中明確表示，“應(yīng)對措施包括一方面密切關(guān)注政策的變化，另一方面積極尋找主業(yè)以外的投資機會”。湖南投資的應(yīng)對措施也是“洞察經(jīng)濟態(tài)勢，及時準確掌握政策走向，適時調(diào)整戰(zhàn)略布局”。