內(nèi)憂(yōu)外患之下，A股再度破位下跌，暴跌陰霾仍未散去，行情越發(fā)撲朔迷離。
敏感時(shí)刻，A股命運(yùn)幾何？
無(wú)疑，市場(chǎng)依然處于低迷狀態(tài)，而通脹走向，成為始終牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的一大因素。在公私募眼中，下半年通脹如何演繹，CPI何時(shí)會(huì)見(jiàn)頂回落？未來(lái)貨幣政策能否進(jìn)入微妙轉(zhuǎn)變階段？眾多公私募基金看好的合理估值區(qū)域——2600點(diǎn)，是否牢不可破？市場(chǎng)是否已經(jīng)見(jiàn)底抑或市場(chǎng)底部位于何方，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)所在。
激辯一：通脹何時(shí)見(jiàn)頂回落？
通脹，始終是牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的因素。機(jī)構(gòu)對(duì)于通脹的預(yù)判，已經(jīng)成為決定其投資策略的主導(dǎo)因素。自然，通脹的變動(dòng)左右著市場(chǎng)的變化。那么，在公私募眼中，下半年通脹如何演繹，CPI何時(shí)會(huì)見(jiàn)頂回落，成為市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)。
有意思的是，對(duì)于通脹下半年的演繹，公募基金幾乎達(dá)成一致預(yù)期，認(rèn)為通脹的趨勢(shì)將在下半年放緩。相較于公募基金的樂(lè)觀預(yù)期，私募基金在對(duì)通脹的預(yù)判上分歧相當(dāng)巨大。
據(jù)私募排排網(wǎng)最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，18.42%私募認(rèn)為通脹會(huì)于6月見(jiàn)頂，15.79%私募認(rèn)為會(huì)在7月見(jiàn)頂，而26.32%則認(rèn)為通脹要到8、9月才有可能見(jiàn)頂回落，還有10.53%私募悲觀認(rèn)為通脹年內(nèi)都難以見(jiàn)頂。
從公募的預(yù)判來(lái)看，交銀施羅德認(rèn)為，CPI或?qū)⒃?月創(chuàng)出年內(nèi)新高后，逐月回落至4.3%的水平�！案咄涄厔�(shì)下半年或?qū)⒏淖��！遍L(zhǎng)信基金認(rèn)為，未來(lái)食品價(jià)格超預(yù)期的上漲成為推動(dòng)通脹上行的重要因素，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)出現(xiàn)小幅回落，通過(guò)總需求將對(duì)通脹形成一定的降溫作用；M1、M2以及信貸持續(xù)得到較好控制，這對(duì)通脹預(yù)期會(huì)有一定的正面引導(dǎo)；國(guó)外大宗商品的價(jià)格短期內(nèi)難以再創(chuàng)新高，也抑制了輸入性通脹的進(jìn)一步惡化。短期的通脹形勢(shì)依然不容樂(lè)觀，從中期角度看，通脹的趨勢(shì)在下半年仍然會(huì)有放緩的可能。
大成基金認(rèn)為，CPI繼5月創(chuàng)出新高后，6月將再創(chuàng)新高，但這已是強(qiáng)弩之末。央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，5月新增貸款增速明顯放緩，反映嚴(yán)格的信貸控制及存款準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)等緊縮性措施已經(jīng)生效。由于銀根緊縮，固定資產(chǎn)投資施工項(xiàng)目和新開(kāi)工項(xiàng)目都受到了影響，工業(yè)增加值增速和PMI指標(biāo)進(jìn)一步下降，整個(gè)經(jīng)濟(jì)正在全面回落。下半年，隨著緊縮性宏觀政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的逐步到位，整體物價(jià)水平將逐漸回落。
私募基金中，西域投資的周水江對(duì)于通脹的預(yù)判相對(duì)悲觀，在其看來(lái)，“CPI會(huì)繼續(xù)高于預(yù)期，不會(huì)如市場(chǎng)預(yù)測(cè)那樣簡(jiǎn)單得下來(lái)�！痹谄淇磥�(lái)，最近出現(xiàn)旱災(zāi)、洪澇等，使得CPI更加令人糾結(jié)。政府又在調(diào)控，收緊流動(dòng)性、加息、人工成本上升、對(duì)企業(yè)上調(diào)電價(jià)，都使得CPI難以下行。俄羅斯CPI已經(jīng)破10%，巴西、印度也高達(dá)7—8%，中國(guó)CPI能在5%附近盤(pán)住，就已經(jīng)是非常理想的狀態(tài)。
金中和的曾軍則認(rèn)為，通脹在8、9月份或見(jiàn)頂，在其看來(lái)，“通脹本身并不可怕，它是經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)必然的伴生現(xiàn)象，可怕的是我們對(duì)通脹治理的一系列手段，并沒(méi)有直接打擊和壓制到通脹，某些措施反而對(duì)通脹有刺激作用，政策上出現(xiàn)失誤。樂(lè)觀的話，通脹會(huì)在8、9月份見(jiàn)頂，由于行政對(duì)價(jià)格的壓制，對(duì)我們分析通脹會(huì)造成一定的困擾。當(dāng)然，通脹在幾月份見(jiàn)頂已經(jīng)不是那么重要，數(shù)據(jù)背后含義反而會(huì)更加重要。”
激辯二：貨幣政策能否微調(diào)？
上周宏觀數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，某網(wǎng)站對(duì)于貨幣信貸數(shù)據(jù)的報(bào)道在標(biāo)題上使用了“宏觀政策進(jìn)入觀察期”的表述，這是否意味著未來(lái)的貨幣政策進(jìn)入微妙轉(zhuǎn)變階段？對(duì)此，公私募基金依然難以達(dá)成共識(shí)。
據(jù)私募排排網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，28.95%的私募認(rèn)為下半年貨幣政策會(huì)相對(duì)寬松，21.05%私募則認(rèn)為貨幣政策會(huì)繼續(xù)維持緊縮，此外，還有50%私募持不確定態(tài)度。
部分基金認(rèn)為：貨幣政策取決于通脹的變化，通脹居高不下，使得加息預(yù)期加強(qiáng)，貨幣政策緊縮力度不會(huì)放松。例如，偏謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)如重陽(yáng)投資認(rèn)為，下半年在通脹壓力消除之前和主要城市房地產(chǎn)價(jià)格未有明顯回落的情況下，宏觀政策不具備大幅放松的基礎(chǔ)，這一點(diǎn)與去年下半年有所不同。后續(xù)政策仍值得密切關(guān)注。
信誠(chéng)基金也表示，通脹創(chuàng)出新高，使得宏觀貨幣和行業(yè)政策將繼續(xù)保持緊縮的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)這樣的政策走向?qū)⒃谀陜?nèi)持續(xù)。進(jìn)一步加息的可能性仍然存在，但是考慮到加息對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)成本的壓力以及企業(yè)盈利能力的下降態(tài)勢(shì)，加息的幅度和空間應(yīng)該不大。
亦有部分基金認(rèn)為，過(guò)度嚴(yán)厲的貨幣政策調(diào)控會(huì)傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，目前已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑苗頭，貨幣政策或會(huì)發(fā)生變化。
相對(duì)樂(lè)觀的觀點(diǎn)如諾安基金認(rèn)為，基于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，下半年通脹壓力有望減輕，貨幣政策未來(lái)進(jìn)一步收縮空間有限。貨幣政策將逐漸轉(zhuǎn)向微調(diào)，甚至進(jìn)入觀察期。因此今年下半年貨幣政策收縮對(duì)A股市場(chǎng)的抑制效應(yīng)會(huì)逐漸淡化。
菁英時(shí)代陳宏超認(rèn)為，“貨幣政策可能會(huì)出現(xiàn)微調(diào)。6-7月份是一個(gè)觀察期，已有一些調(diào)查組到各地去調(diào)查實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這個(gè)和2008年有相同之處�，F(xiàn)在很多企業(yè)面臨資金很緊張的情況，以后會(huì)微調(diào)一下。”
長(zhǎng)信基金認(rèn)為，在宏觀層面對(duì)于微觀的傳導(dǎo)已經(jīng)很明確的情況下，繼續(xù)大幅度緊縮的概率不大。目前依舊處于高通脹的后期，比較2004年和2008年看，政策大方向轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰獣r(shí)間，但是繼續(xù)加碼也是會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。
利升銳華黃國(guó)海也認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策不會(huì)放松，雖然經(jīng)濟(jì)有下滑的跡象。如果貨幣政策放松了，調(diào)控通脹就功虧一簣，控制通脹還是第一位的。但從目前的情況看，通脹水平會(huì)逐步下降，6、7月份會(huì)見(jiàn)頂回落，8月份貨幣政策或會(huì)出現(xiàn)變化。
激辯三：市場(chǎng)大底2600點(diǎn)？
內(nèi)憂(yōu)外患之下，上周市場(chǎng)再度殺跌，滿(mǎn)盤(pán)盡墨的無(wú)情現(xiàn)實(shí)讓A股顯得弱不禁風(fēng)。眾多公私募基金看好的估值合理區(qū)域?yàn)?600點(diǎn)，是否牢不可破？市場(chǎng)是否已經(jīng)見(jiàn)底抑或市場(chǎng)底部位于何方，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)？
大跌之后，理性的機(jī)構(gòu)投資者不是更加恐慌，而是變得更為積極。相對(duì)5月而言，私募情緒有所好轉(zhuǎn)，2011年6月融智·中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為106.47，較上月上升6.07個(gè)點(diǎn)，漲幅為6.05%。調(diào)查結(jié)果顯示，私募基金經(jīng)理對(duì)6月A股市場(chǎng)持中性偏樂(lè)觀觀點(diǎn)，信心較5月份大幅提升。此外，公募基金在前期大幅減倉(cāng)之后，近期倉(cāng)位變動(dòng)基本平穩(wěn)。
雖然公、私募基金對(duì)短期行情依然存在較大分歧，但2600點(diǎn)區(qū)域在機(jī)構(gòu)眼中則是較為一致的估值較為合理區(qū)間，眾多基金投研團(tuán)隊(duì)對(duì)中長(zhǎng)期行情持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為目前市場(chǎng)是一個(gè)較好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，不應(yīng)該過(guò)度恐慌。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌透露，未來(lái)將讓社�；鸷宛B(yǎng)老基金大規(guī)模入市，從而增加資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。對(duì)此，大成基金表示，社保基金入市被市場(chǎng)人士理解為“底部”出現(xiàn)的標(biāo)志，然而，目前通脹壓力猶存，流動(dòng)性收緊及加息預(yù)期提升等因素仍將讓股市承壓，因此，市場(chǎng)近期可能仍將維持在低位震蕩。
大成基金指出，不排除央行近期會(huì)再次加息，但鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在緩慢回落，相信緊縮性政策將接近尾聲。未來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將進(jìn)入觀察期，既不大可能進(jìn)一步收緊，也不會(huì)很快放松。在目前股市整體估值偏低的情況下，市場(chǎng)下跌空間有限。即將公布的中期業(yè)績(jī)將成為左右個(gè)股未來(lái)走勢(shì)的重要因素。
“雖然目前市場(chǎng)估值處于低位，但是在經(jīng)濟(jì)、政策態(tài)勢(shì)和悲觀的市場(chǎng)情緒下，短期內(nèi)大盤(pán)難以出現(xiàn)顯著的反彈。建議投資者輕倉(cāng)觀望，耐心等待大盤(pán)筑底�！碧熘位鸹鸾�(jīng)理吳濤預(yù)期，“到7月份，市場(chǎng)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增速、CPI走勢(shì)和貨幣政策越來(lái)越達(dá)成一致的預(yù)期，這有利于大盤(pán)屆時(shí)企穩(wěn)反彈�！�
“調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有釋放完，最壞的情況還沒(méi)有到。但這次調(diào)整結(jié)束后，對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)和行情持樂(lè)觀的態(tài)度�！�
曾軍認(rèn)為，“如果從估值的角度看，2600點(diǎn)是一個(gè)非常吸引人的點(diǎn)位。但從我國(guó)歷次的調(diào)整看，都會(huì)出現(xiàn)超調(diào)的情況，所以不能確定調(diào)整到2600點(diǎn)后，會(huì)否由于市場(chǎng)情緒的原因，導(dǎo)致市場(chǎng)下挫到2500點(diǎn)附近�！�
上投摩根基金投研人士認(rèn)為，目前來(lái)看，到月底前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的趨勢(shì)將不會(huì)改變，這將制約股指反彈，部分資金提前離場(chǎng)導(dǎo)致盤(pán)面下跌也情有可原。但積極的一面是，此次上調(diào)存準(zhǔn)率之后使短期內(nèi)加息的可能性大為降低。就算將來(lái)要加，考慮到目前中小企業(yè)融資難的困境，非對(duì)稱(chēng)加息的可能性更大。加上目前一些個(gè)股尤其是中小盤(pán)股票在經(jīng)歷過(guò)深度盤(pán)整之后已跌無(wú)可跌，出現(xiàn)了一定的估值優(yōu)勢(shì)，這值得投資者關(guān)注。
關(guān)于后市，上投摩根基金投研人士認(rèn)為，從估值水平來(lái)看市場(chǎng)或已接近底部區(qū)域，但受高企CPI數(shù)據(jù)和中央緊縮政策的影響，市場(chǎng)難改震蕩尋底的格局。隨著經(jīng)濟(jì)狀況的明朗和中報(bào)公布的徐徐拉開(kāi)，大消費(fèi)類(lèi)板塊中的優(yōu)勢(shì)公司，中報(bào)有喜的上市企業(yè)，以及受惠于保障房建設(shè)的行業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)明確的公司后市或存投資機(jī)會(huì)。