如果將現(xiàn)在的美國(guó)經(jīng)濟(jì)比作一輛汽車，那么它更像上世紀(jì)70-80年代版本的雪佛蘭大黃蜂。一來，它是美國(guó)的傳奇汽車，代表美國(guó)精神；二來，在經(jīng)歷近半個(gè)世紀(jì)的洗禮后，汽車難免會(huì)磨磨蹭蹭。相比之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣如此。自金融危機(jī)后，已先后經(jīng)歷了復(fù)蘇——經(jīng)濟(jì)大幅減速——再?gòu)?fù)蘇——再減速的過程。
美聯(lián)儲(chǔ)總是很頭疼。這或許是伯南克頭發(fā)為什么那么少的原因。
經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍好于QE2前
從紐約華爾街到上海陸家嘴，總有人在抱怨美國(guó)經(jīng)濟(jì)變得非常糟糕。但到底有多糟？我們不妨看一組數(shù)據(jù)。
5月，美國(guó)就業(yè)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。當(dāng)月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加5.4萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期值16萬人。私營(yíng)部門新增就業(yè)人數(shù)8.3萬人，創(chuàng)2010年6月以來最小增幅。
更令人不安的是，美國(guó)其他行業(yè)也紛紛出現(xiàn)放緩跡象。
面對(duì)充滿更多荊棘的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路，美國(guó)股市也毫不客氣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-4月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲11%。但從5月至今，該基準(zhǔn)指數(shù)卻下跌超過5%。幾乎抹去了此前一半的漲幅。
股市的“由牛轉(zhuǎn)熊”，我們往往無法控制。但有一點(diǎn)卻引起了我們的注意。
在5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中，私營(yíng)部門新增就業(yè)人數(shù)為自2010年6月以來最小增幅。事實(shí)上，這個(gè)數(shù)據(jù)并不簡(jiǎn)單。
首先，私營(yíng)部門作為核心要素，比公共部門更能反映就業(yè)的復(fù)蘇狀況。另一個(gè)事實(shí)是，從2010年2季度開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣經(jīng)歷了復(fù)蘇——增速大幅放緩的過程。迫于無奈，美聯(lián)儲(chǔ)放棄了年初制定的退出政策，轉(zhuǎn)而推出了“人見人恨”的QE2。
聽上去有點(diǎn)耳熟，但如果我們將目前的經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭，與2010年2季度時(shí)相比，那么，我們起碼可以知道一點(diǎn)——如果現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)更好，那么美聯(lián)儲(chǔ)為何還要推出QE3？
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比了就業(yè)、制造業(yè)和非制造業(yè)以及零售環(huán)境，發(fā)現(xiàn)了一些有趣的東西。
就業(yè)方面，非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)是從2010年6月開始急劇放緩的。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年6月，新增人數(shù)為-12.5萬，較5月降低了55.6萬人。相比之下，今年5月時(shí)新增人數(shù)為5.4萬人，較4月下降19萬人。降幅不及當(dāng)時(shí)。
失業(yè)率方面，2010年1-6月，失業(yè)率一直維持在9.5%-9.7%，期間最高達(dá)到9.9%。而今年5月失業(yè)率則為9.1%；截至2010年5月13日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為44.4萬人。但截至6月4日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為42.7萬人，略低于當(dāng)時(shí)水平。
從制造業(yè)和非制造業(yè)看，2010年6月ISM制造業(yè)指數(shù)為56.2，較當(dāng)年1月時(shí)的58.4大幅回落近2個(gè)百分點(diǎn)。相比而言，今年5月ISM制造業(yè)指數(shù)為53.5，較年內(nèi)最高水平回落8個(gè)百分點(diǎn)。
非制造業(yè)方面，2010年6月時(shí)，ISM非制造業(yè)指數(shù)為53.8，較1-5月最高水平回落接近2個(gè)百分點(diǎn)。相比，今年5月該指標(biāo)為54.6，較年內(nèi)最高水平59.7已大幅回落5個(gè)百分點(diǎn)。無論是制造業(yè)或非制造業(yè)，如今的放緩勢(shì)頭明顯高于QE2前水平。
最后一項(xiàng)指標(biāo)是零售行業(yè)，因其占美國(guó)經(jīng)濟(jì)比重超過60%，而被認(rèn)為是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最重要的火車頭。數(shù)據(jù)顯示，2010年，零售銷售月率最低增速為0.3%，發(fā)生于當(dāng)年2月。今年以來，該最低增速同樣是0.3%，同樣發(fā)生在2月。但4月時(shí)已上升至0.5%，高于去年同期水平0.4%。另外，今年5月，消費(fèi)者信心指數(shù)為60.8，高于2010年全年最高水平57.9。顯然，零售行業(yè)復(fù)蘇高于去年整體水平。
經(jīng)濟(jì)放緩過程有本質(zhì)不同
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有看上去那么令人泄氣。那么，美聯(lián)儲(chǔ)是否還可能推出QE3？
長(zhǎng)江證券宏觀策略組研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的傳導(dǎo)過程有本質(zhì)區(qū)別。在美聯(lián)儲(chǔ)推出QE2前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)遭遇了一輪快速放緩。其中特別以就業(yè)市場(chǎng)惡化最為顯著。隨后，就業(yè)下滑又導(dǎo)致消費(fèi)市場(chǎng)疲軟。因?yàn)樵絹碓蕉嗍I(yè)的人發(fā)現(xiàn)，他們已經(jīng)無力再像過去那樣消費(fèi)了。今年的情況不同，經(jīng)濟(jì)放緩的過程是從消費(fèi)傳導(dǎo)至就業(yè)。而消費(fèi)走弱，又主要和上半年全球通脹加劇，特別是大宗商品價(jià)格暴漲有關(guān)。同時(shí)企業(yè)成本上升，也造成了消費(fèi)乏力�？傮w而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的底部可能在今年三季度。這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)更可能通過再投資到期證券以保持觀望態(tài)度。在今年四季度前，既不可能推出QE3，也不可能完全退出。更多的是衡量經(jīng)濟(jì)前景。
“推出QE3或者退出肯定是有條件的”，該研究員表示，“如果失業(yè)率反彈至9.3%甚至9.5%，特別是初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持續(xù)上升，那么聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的可能性將大幅升高。換而言之，若失業(yè)率能回到8%以下，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該可以考慮退出了。值得一提的是，從影響中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)角度，如果QE3啟動(dòng)，那么勢(shì)必首先將急劇推高全球通脹水平。因?yàn)闉E發(fā)貨幣肯定會(huì)從美國(guó)流出，去追逐新興市場(chǎng)的高收益資產(chǎn)。其次，這些熱錢一旦來到中國(guó)，勢(shì)必會(huì)加重中國(guó)的外匯占款壓力以及輸入型通脹水平。最終會(huì)導(dǎo)致貨幣緊縮預(yù)期升高，進(jìn)而打壓A股情緒。”
興業(yè)證券表示，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速受短期因素沖擊放緩，但三季度有望溫和復(fù)蘇，QE3推出概率不大。