主題基金深陷“易發(fā)難做”怪圈
2011-06-08   作者:丁超  來源:理財(cái)觀察
 
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    疲弱的市況下,基金發(fā)行需要有吸引眼球的新“花招”。
  藉由黃金、白銀的狂飆,醫(yī)療、消費(fèi)等板塊的逆勢躍進(jìn),主題基金應(yīng)運(yùn)而生。
  2011年年初,就在國際金價(jià)突破1400美元/盎司的當(dāng)口,諾安基金推出了國內(nèi)的第一只QDII黃金主題基金——諾安全球黃金基金,首募金額接近32億元,而同期或者稍早發(fā)行的QDII產(chǎn)品規(guī)模大多不足10億元,有些甚至不足5億元,而普通的股票型基金的首發(fā)規(guī)模也大多僅數(shù)億元。
    諾安的“黃金”秘訣吸引追隨者眾,5月初,就在國際金價(jià)悍然突破1500美元/盎司的巔峰時(shí)刻,易方達(dá)黃金主題基金成立,其首發(fā)規(guī)模亦接近27億元。
  另有消息稱,還有一些基金公司也已經(jīng)遞交了黃金基金的申請(qǐng),一旦通過也將會(huì)發(fā)行新的產(chǎn)品。

  黃金洶涌

  作為一只投資黃金ETF的產(chǎn)品,諾安黃金基金的凈值基本追蹤國際金價(jià)的走勢,當(dāng)金價(jià)一路狂飆,諾安全球黃金基金的持有人也暫時(shí)品嘗到了凈值逆市上漲的欣喜滋味。
   今年1月13日諾安黃金基金成立,彼時(shí)國際金價(jià)尚且在1387美元/盎司,而到4月下旬,國際金價(jià)一舉突破1500美元/盎司,5月2日達(dá)到1563.70的高峰。
  同期,截至5月12日成立剛好4個(gè)月的諾安全球黃金基金,累計(jì)凈值已達(dá)到1.069,收益逼近7%,讓同期成立的A股基金望塵莫及。
  對(duì)于黃金的激情舞步,并不都是贊美。就在國際金價(jià)達(dá)到1400美元/盎司的時(shí)候,渣打銀行就表示,雖然看好黃金的長期走勢,但是短期內(nèi)并不推薦客戶買入黃金。
  渣打的擔(dān)心事出有因:其一,是國際金價(jià)已經(jīng)一再創(chuàng)下歷史新高,盡管金價(jià)的未來走向仍舊不可琢磨,但一個(gè)確定的事實(shí)是,包括諾安黃金基金在內(nèi)的幾只黃金基金,顯然踩到了金價(jià)的歷史最高位區(qū)域;其二,在歷史上,黃金并不都是大眾印象中的“保值”品:在上個(gè)世紀(jì)80年代初到21世紀(jì)初長達(dá)20年間,國際金價(jià)一直低迷不振。
  譬如,1990-2000年的整整10年間,國際金價(jià)不升反降,從1990年的400余美元/盎司一度跌至250美元/盎司,跌幅超過3成。
  不無巧合的是,幾乎就在易方達(dá)黃金主題基金高調(diào)成立的同時(shí),本拉登被美軍海豹突擊隊(duì)擊斃,國際金價(jià)應(yīng)聲而落,至5月15日,多日跌破1500美元/盎司大關(guān)。同期,易方達(dá)黃金主題基金則小幅跌破1元原始凈值。

    醫(yī)藥、消費(fèi)基金之鑒

  黃金大潮尚且在洶涌,而在去年俘獲了一眾公私募基金的醫(yī)藥股則已徹底退潮。
  乘著醫(yī)藥股表現(xiàn)出色的東風(fēng),2010年9月21日,添富醫(yī)藥成立,首募規(guī)模接近41億元。
    從銷售時(shí)機(jī)來看,匯添富醫(yī)藥保健基金顯然“生逢其時(shí)”。
  當(dāng)年,滬深股市哀鴻遍野,1-11月上證指數(shù)的跌幅超過10%,而醫(yī)藥指數(shù)從1202.02點(diǎn)上漲到1595.53,漲幅達(dá)到驚人的32.7%。
  然而,最好的銷售時(shí)機(jī)往往并不是最好的市場介入時(shí)點(diǎn),甚至可能是最為糟糕的進(jìn)場點(diǎn)。
  事實(shí)上,就在匯添富醫(yī)藥保健基金發(fā)行之后,醫(yī)藥股板塊旋即掉頭向下,從2010年12月到2011年5月12日,醫(yī)藥指數(shù)一直下跌到1265.75,跌幅達(dá)20.7%,成為2011年以來表現(xiàn)最差的板塊之一。而截至5月12日,匯添富醫(yī)藥保健的凈值為0.9300,成立至今的跌幅為7%,而同期上證指數(shù)則微漲0.8%。
  值得一提的是,該基金一季度末的股票倉位已經(jīng)從去年年底的87.05%降至78.38%。
  消費(fèi)題材的基金故事亦不無雷同。
  與醫(yī)藥基金的邏輯類似的是,中國作為一個(gè)13億人口的大國,隨著收入的提高,消費(fèi)的能力勢必大大增加,這些消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)的上市公司也能夠借機(jī)獲得不錯(cuò)的成長空間。
  2010年8月20日成立的易方達(dá)消費(fèi)在整體市場不佳的形勢下募資接近64億元,之后金元比聯(lián)消費(fèi)、大摩消費(fèi)、消費(fèi)紅利、鵬華消費(fèi)優(yōu)選、工銀消費(fèi)服務(wù)行業(yè)等相繼成立。除了金元比聯(lián)消費(fèi)首募規(guī)模僅4億元以外,其他幾只產(chǎn)品規(guī)模都超過10億,明顯高于同期一般的股票型產(chǎn)品。除此之外,招商基金旗下招商上證80消費(fèi)ETF和招商上證80消費(fèi)ETF聯(lián)接分別成立,國投瑞銀則成立了國投瑞銀中證消費(fèi)指數(shù)基金。
  就在消費(fèi)類基金大擴(kuò)軍的同時(shí),中證消費(fèi)指數(shù)亦強(qiáng)勢上漲:2010年二季度末中證消費(fèi)為5035.55點(diǎn),到11月10日收盤為7543.29點(diǎn),期間漲幅接近50%。而在此后消費(fèi)類股一直表現(xiàn)不佳,致使中證消費(fèi)指數(shù)一度跌至6097.09點(diǎn),相對(duì)最高點(diǎn)跌幅超過20%。
  而截至5月12日,中證消費(fèi)指數(shù)今年以來下跌了5.8%,表現(xiàn)明顯弱于大盤。
  至于那些在去年三四季度扎堆成立的消費(fèi)基金,除了成立不久的工銀消費(fèi)和鵬華消費(fèi)凈值沒有顯著變化外,其他幾只成立稍早的消費(fèi)類基金全部破發(fā):成立最早的易方達(dá)消費(fèi)凈值為0.9570是跌幅最小的一只,而金元比聯(lián)消費(fèi)的凈值已經(jīng)跌至0.8920。
  而在陽光私募中,于去年10月11日成立的從容醫(yī)療2期到5月6日時(shí)凈值僅余0.8188,跌幅幾近20%。

    主題基金短板

  不勝枚舉的例子可以證明,最佳的發(fā)行時(shí)點(diǎn)往往就是最差的買點(diǎn),而最差的發(fā)行時(shí)點(diǎn)卻往往是最好的進(jìn)場時(shí)機(jī):所以,A股在5000點(diǎn)以上所發(fā)行的股票型基金,規(guī)?梢园l(fā)到超過百億,但是在下跌到1600點(diǎn)之后再發(fā)基金,卻是門可羅雀。
    最有說服力的例子,是生來命運(yùn)多桀的QDII基金。2007年四季度,第一波基金QDII發(fā)行之初,全球市場都基本上已經(jīng)經(jīng)歷過相當(dāng)長的時(shí)間的上漲,大多數(shù)市場都是在相對(duì)的高點(diǎn),而當(dāng)時(shí)發(fā)行的4只基金QDII產(chǎn)品規(guī)模都接近300億元。但是這些產(chǎn)品發(fā)行不久就趕上全球金融危機(jī)爆發(fā),各國股市大跌,帶動(dòng)各基金QDII凈值一路下跌,至今未能徹底翻身。
  相反,2008年的凄風(fēng)冷雨之中發(fā)行的5只QDII基金,其總規(guī)模不過50億而已,除了工銀全球募集的資金有31.55億元之外,其他4只中最大的海富通海外只有5.09億元,最小的銀華全球則僅4.17億元。
  結(jié)果是,2007年高點(diǎn)發(fā)行的幾只QDII基金到現(xiàn)在凈值最低的嘉實(shí)海外僅為0.677(截至5月13日,下同),虧損最小的華夏全球的凈值也僅為0.924;而2008年的幾只小規(guī)模的基金QDII產(chǎn)品則表現(xiàn)出色,海富通海外累計(jì)凈值達(dá)到了1.827,即便是做的最差的銀華全球和工銀全球目前凈值也有1.005和1.006,尚未出現(xiàn)凈值損失。
  對(duì)此,一位資深投資人士指出,許多基金公司在選擇什么時(shí)點(diǎn)發(fā)行什么樣的基金其實(shí)也是頗為糾結(jié)的,畢竟選擇在某個(gè)投資對(duì)象低點(diǎn)的時(shí)候發(fā)行這樣主題基金一般是乏人問津的,但是如果選擇在一個(gè)行業(yè)高點(diǎn)的時(shí)候,則會(huì)趨之若鶩。對(duì)于基金公司而言,因?yàn)槔麧櫴菑耐顿Y者那里獲取的固定比例的管理費(fèi),規(guī)模大小決定公司的利潤多寡,所以基金公司天然的就有擴(kuò)大規(guī)模的沖動(dòng),發(fā)基金也通常會(huì)選擇受投資者歡迎的時(shí)間和受歡迎的產(chǎn)品。但對(duì)市場而言,永遠(yuǎn)都是20%的人賺80%的人的錢的規(guī)律。
  “這個(gè)規(guī)律注定了市場上總是大多數(shù)人是錯(cuò)的,這也就意味著越受歡迎的產(chǎn)品往往虧損的可能性越大。”該人士稱。
  光大證券資產(chǎn)管理部QDII主管錢宜成則指出,對(duì)于主題型基金而言,相比主動(dòng)型股票基金而言,其選股受限于狹窄的領(lǐng)域或行業(yè),靈活度不大,投資者能否賺錢的最關(guān)鍵因素就是選時(shí)。
  主題基金往往只投資單一類型的投資對(duì)象,這也就意味著,雖然在投資標(biāo)的表現(xiàn)好的時(shí)候可能獲得高于市場的平均收益,但是由于集中持有某一板塊的股票,在A股熱點(diǎn)不斷切換的大背景下,很難獲得持續(xù)性的高回報(bào)。
  “相比于一般的主動(dòng)管理型基金,主題基金在一定程度上減少了基金公司的責(zé)任,但加大了客戶的投資難度!卞X宜成表示,這樣的做法有推卸責(zé)任的嫌疑,“國外的的投資者一般都相對(duì)成熟,通常還有專業(yè)的投資顧問,投資顧問為客戶提供資產(chǎn)配置和選時(shí)的建議,而這些在國內(nèi)這些條件都不具備!

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