公募基金的股票倉(cāng)位水平一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管近幾年市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，公募基金的倉(cāng)位變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響力下降，但根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，積極投資的股票型基金倉(cāng)位變動(dòng)自2008年第四季度開始，與滬深300指數(shù)的變化高度同向，基金出現(xiàn)低倉(cāng)位后，市場(chǎng)隨后就會(huì)出現(xiàn)不同程度的反彈。
高位警惕心理領(lǐng)先市場(chǎng)
在歷次市場(chǎng)重大變化出現(xiàn)時(shí)，主動(dòng)投資的股票型基金有沒(méi)有在倉(cāng)位上進(jìn)行先知先覺(jué)的布局？一般來(lái)說(shuō)，75%的股票倉(cāng)位屬于較低倉(cāng)位，從海通證券每周倉(cāng)位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)看，2006年1月至2007年5月的單邊上漲行情中，股票型基金倉(cāng)位頻繁變動(dòng)。這段時(shí)間，股票、混合型開放式基金簡(jiǎn)單平均倉(cāng)位在70%-90%間變動(dòng)，2007年上半年基金倉(cāng)位變動(dòng)尤其頻繁，多次接近75%。但很明顯，這些變動(dòng)更多的是體現(xiàn)了市場(chǎng)牛市的疑惑心理，并不具備指導(dǎo)意義。
在2009年市場(chǎng)復(fù)蘇的單邊上漲市，也可以看到類似的情形。從2009年1月到9月，基金倉(cāng)位變動(dòng)劇烈，變動(dòng)最劇烈的兩次減倉(cāng)幅度都超過(guò)15個(gè)百分點(diǎn)，但市場(chǎng)其實(shí)仍保持單邊上漲的趨勢(shì)。
但在重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨前，基金倉(cāng)位具備一定的先知先覺(jué)性。同樣從海通證券的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)在2007年10月、2008年1月兩次沖擊6000點(diǎn)，基金在第二次沖擊后就開始急速減倉(cāng)，最低曾降到70%以下，后來(lái)在市場(chǎng)反彈中又出現(xiàn)加倉(cāng)，但始終沒(méi)有超過(guò)2007年10月的高點(diǎn)，至2008年1月，基金將最高時(shí)85%的倉(cāng)位降到80%左右�；鹪诟呶坏木栊睦砻黠@領(lǐng)先市場(chǎng)。
季報(bào)數(shù)據(jù)堪稱風(fēng)向標(biāo)
但如果把對(duì)基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)的時(shí)間間隔拉長(zhǎng)，以季報(bào)公布的倉(cāng)位數(shù)據(jù)做一張圖，就可以看到一個(gè)涇渭分明的現(xiàn)象——2008年四季度以前，基金季報(bào)透露出來(lái)的倉(cāng)位變動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于指數(shù)波動(dòng)的幅度（見(jiàn)上圖）。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)，2007年一季度到三季度，積極投資股票型基金倉(cāng)位僅增加了3個(gè)百分點(diǎn)，但指數(shù)卻從2781點(diǎn)漲到5580點(diǎn)。按季度看，期間基金倉(cāng)位的變動(dòng)對(duì)后市基本沒(méi)有指導(dǎo)意義。
而從2008年開始，基金倉(cāng)位的季度變動(dòng)與滬深300指數(shù)出現(xiàn)同向趨勢(shì)：當(dāng)股票型基金平均倉(cāng)位降到71%時(shí)，滬深300指數(shù)也處于低位的1818點(diǎn)（2008年年底）。而后隨著救市措施的逐步出臺(tái)，市場(chǎng)也出現(xiàn)了一波劇烈反彈；2010年二季度，基金倉(cāng)位處于76.72%的低位時(shí)，滬深300指數(shù)也處于全年的低位2563點(diǎn)。隨后股市的悲觀情緒逐步消除，指數(shù)再次沖擊3000點(diǎn)。從圖表看，基金倉(cāng)位與指數(shù)變動(dòng)高度同向，“方向標(biāo)”的作用十分明顯。遺憾的是，季報(bào)數(shù)據(jù)公布的時(shí)間相對(duì)滯后，對(duì)同期市場(chǎng)不具備及時(shí)的指導(dǎo)意義。