一個(gè)多月以來(lái)，A股市場(chǎng)一直處于調(diào)整態(tài)勢(shì)，上證綜指從3067點(diǎn)左右的階段性高位下跌至上周五的2858.46點(diǎn)的水平，跌幅超過(guò)6%。當(dāng)前，機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)多空判斷的分歧加大，通脹、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否放緩成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。
券商分歧一：維持震蕩還是延續(xù)反彈？
最近整個(gè)市場(chǎng)處在箱體振蕩當(dāng)中，目前來(lái)看還難以形成突破態(tài)勢(shì)。但是從歷史角度來(lái)看，滬深股市從來(lái)沒有一個(gè)盤整箱體最后成為底部�；仡櫼幌轮暗�2319點(diǎn)，是在盤整一段之后，破位下跌到了2319點(diǎn)才出現(xiàn)了一個(gè)向好的狀況。目前的這個(gè)箱體最終會(huì)演變出什么樣的結(jié)局呢？
據(jù)平安證券判斷，現(xiàn)在箱體可能是處于U型和一個(gè)中間段，在5、6月份可能仍然會(huì)延續(xù)箱體振蕩的局面。由于估值和業(yè)績(jī)只有底部支撐，還看不到上行的動(dòng)力，在這種情況下，市場(chǎng)可能短期會(huì)延續(xù)這種振蕩筑底的局面。預(yù)計(jì)5月到6月份箱體振蕩之后，選擇重新上行的概率相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)更高。原因在于二季度通脹應(yīng)該是一個(gè)到達(dá)頂部的過(guò)程，且短期內(nèi)仍然有增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是到三季度之后，增長(zhǎng)的預(yù)期也會(huì)逐步地明朗，這種情況下市場(chǎng)向上的概率會(huì)更高一點(diǎn)。
長(zhǎng)江證券結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境綜合分析，未來(lái)大盤仍將以箱體震蕩為主。認(rèn)為短期內(nèi)看不到政策面的松動(dòng)，而且在人民幣升值、成本上升的背景下，企業(yè)盈利增速面臨回落壓力，這意味著大盤很難轉(zhuǎn)強(qiáng)。
不過(guò)，也有個(gè)別券商情緒偏向樂觀。其判斷似乎也有著一定的道理。近期，股指在銀行、消費(fèi)等板塊的帶動(dòng)下繼續(xù)出現(xiàn)小幅反彈，成交量卻是創(chuàng)出了自春節(jié)以來(lái)的地量。而從最近兩年市場(chǎng)的歷史走勢(shì)情況來(lái)看，每逢成交創(chuàng)出地量之際股指往往孕育著短線反彈的機(jī)會(huì)，而從上周煤炭、銀行等權(quán)重股先后領(lǐng)軍反彈、再結(jié)合市場(chǎng)估值情況來(lái)看，這種情況出現(xiàn)的概率不低。海通證券認(rèn)為，從目前看來(lái)，基本面大幅變化的可能性極小，市場(chǎng)整體估值處于歷史低位，因而下行空間非常有限。目前指數(shù)接近底部區(qū)域，雖然存在挑戰(zhàn)極限點(diǎn)位2750點(diǎn)的可能性，但從投資操作看，繼續(xù)系統(tǒng)做空的意義不大。
券商分歧二：市場(chǎng)下周長(zhǎng)陽(yáng)，還是年底走紅？
廣州萬(wàn)隆日前果敢判斷本周大盤或?qū)⒂瓉?lái)長(zhǎng)陽(yáng)。據(jù)其觀察，大盤在2850點(diǎn)一帶受到支撐后震蕩走高。而上周五市場(chǎng)顯現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)是權(quán)重股全線飄紅，部分題材股躍躍欲試，盤中漲停家數(shù)逐漸增多。這說(shuō)明了多方主力并不急躁，而是采取穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營(yíng)的策略。廣州萬(wàn)隆認(rèn)為，由于權(quán)重股還處在估值洼地，中小板、創(chuàng)業(yè)板的水分蒸發(fā)得也差不多了。在目前消息面沒有大利空的情況下，本周或會(huì)迎來(lái)市場(chǎng)期盼而久違的長(zhǎng)陽(yáng)。
倘若真是如此，未嘗不是件好事。而從中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安等國(guó)內(nèi)知名券商一致維持年底走紅的基調(diào)來(lái)看，年內(nèi)行情仍需耐心等待。
券商龍頭中信證券維持2011年全年投資策略中的上證指數(shù)估值中樞3500點(diǎn)的樂觀看法及二至四季度“下跌-修復(fù)-上漲”的市場(chǎng)走勢(shì)。
對(duì)于全年行情區(qū)間點(diǎn)位，申銀萬(wàn)國(guó)分析師表示對(duì)2011年度投資策略暫不做修正，即維持2011年滬指在2600點(diǎn)至3800點(diǎn)波動(dòng)的預(yù)期，市場(chǎng)趨勢(shì)是從防御到進(jìn)攻。
國(guó)泰君安宏觀策略分析師則“更勝一籌”，認(rèn)為年內(nèi)大盤存在到3900點(diǎn)可能性。在2011年度投資策略里，公司曾表示2011年的點(diǎn)位基本上是2600至3900點(diǎn)。
券商分歧三：市場(chǎng)緣何走弱？何時(shí)適合建倉(cāng)？
針對(duì)近期疲軟的市場(chǎng)表現(xiàn)，中投證券策略分析師認(rèn)為，除了是超預(yù)期的緊縮準(zhǔn)備金引起的；還有一個(gè)最關(guān)鍵的根本原因在于，通脹以及經(jīng)濟(jì)格局的預(yù)期變化引起的投資者信心的變化。中投證券表示，目前通脹的壓力仍然存在，CPI除了食品中的蔬菜下跌明顯外，其他像大部分仍然在上漲，存在全面物價(jià)上漲的這種苗頭。從貨幣的角度來(lái)看，歷史過(guò)多的貨幣投放以及目前貨幣緊縮政策，綜合形成的貨幣力量仍然對(duì)通脹形成壓力。伴隨著4月份M2的增速已降至16%以下，認(rèn)為貨幣供應(yīng)層面剛開始進(jìn)入一個(gè)實(shí)質(zhì)性的控通脹階段，但仍顯溫和，需要時(shí)間去消化通脹壓力。據(jù)判斷，時(shí)點(diǎn)上可能會(huì)持續(xù)到三季度。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)也開始趨于疲軟，緊縮驅(qū)使下，可能進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緩落。
受到準(zhǔn)備金率上調(diào)、人民幣升值加速等諸多因素疊加影響，股市自今年4月下旬以來(lái)持續(xù)下行。廣發(fā)證券則認(rèn)為，雖然通貨膨脹率進(jìn)一步上行的概率較小，但如果政策不能及時(shí)適當(dāng)微調(diào)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高位運(yùn)行狀態(tài)很可能以“硬著陸”的方式告終。當(dāng)然，也就沒有任何理由期待股市的下行態(tài)勢(shì)得到逆轉(zhuǎn)。
至于抄底時(shí)機(jī)，中信證券分析認(rèn)為，盡管目前估值已回落至合理水平，但由于目前通脹形勢(shì)并不明朗，三季度是合適的建倉(cāng)機(jī)會(huì)，建議投資者可以對(duì)比去年5月至6月的市場(chǎng)走勢(shì)。
申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，二季度市場(chǎng)有三大風(fēng)險(xiǎn)待釋放，分別是成本上升侵蝕一季度毛利、通脹高位提升政策緊縮預(yù)期以及歐洲量化寬松政策退出海外資金撤離，風(fēng)險(xiǎn)釋放后則轉(zhuǎn)向積極。因此，該分析師建議在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中應(yīng)逐步加倉(cāng)，2700點(diǎn)有重要支撐。
對(duì)于近期行情，國(guó)泰君安的判斷是2700至3000點(diǎn)區(qū)間震蕩，但該分析師卻認(rèn)為目前并不用急于建倉(cāng)，抄底的最佳時(shí)機(jī)是6月至7月底。
公募基金：下跌空間有限 不確定性仍存
今年以來(lái)央行基本保持每月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金的速度。華富基金指出，政策緊縮效應(yīng)開始累積，市場(chǎng)近期對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂開始上升。短期看緊縮政策尚未有放松的跡象，大盤仍維持低位震蕩尋底的態(tài)勢(shì)。由于市場(chǎng)的整體估值水平在歷史低位，該基金認(rèn)為下跌空間有限，下跌為中長(zhǎng)期投資者提供良好機(jī)會(huì)。
大摩華鑫表示，影響市場(chǎng)情緒的核心依然在于對(duì)通脹的看法。經(jīng)濟(jì)有回調(diào)跡象，但通脹仍在高位，如果未來(lái)通脹有所緩解，無(wú)論經(jīng)濟(jì)是否有大幅放緩，將對(duì)市場(chǎng)有利；如果通脹不見緩解，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落，將出現(xiàn)滯漲。從目前看，市場(chǎng)仍需要震蕩消化以上憂慮。
農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月貨幣政策將維持從緊態(tài)勢(shì)，二季度再加息一次的概率大；準(zhǔn)備金率仍然存在未來(lái)繼續(xù)上調(diào)的空間。而伴隨創(chuàng)業(yè)板、中小板等為代表的高估值板塊風(fēng)險(xiǎn)的短期釋放，市場(chǎng)進(jìn)入新的弱平衡。
大成內(nèi)需基金基金經(jīng)理?xiàng)畹け硎�，未�?lái)內(nèi)需會(huì)成為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力，而消費(fèi)領(lǐng)域還沒有出現(xiàn)過(guò)像沃爾瑪、可口可樂這樣市值在4-5千億的大公司，但10年后一定會(huì)出現(xiàn)。因此內(nèi)需消費(fèi)領(lǐng)域依然是孕育大牛股的溫床。
華泰柏瑞基金經(jīng)理秦嶺松近日表示，受企業(yè)盈利預(yù)期的影響，以及通貨膨脹對(duì)市場(chǎng)估值的影響，市場(chǎng)可能還會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的震蕩整理，但由于估值較低，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，市場(chǎng)向下的空間不大。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，定期定額投資基金可能會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
私募基金：目前可以逢低建倉(cāng)
深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒認(rèn)為，“目前來(lái)看，通脹處于高位，緊縮壓力也處于歷史高位，股市則處于中期底部，雖然股市可能在6月底之前還將維持震蕩，但一旦通脹壓力降低，政策不再加緊，股市將會(huì)筑底回升�！�
股市的前期下跌也提供了逢低建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。北京高特佳資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)陳耀華表示，總體來(lái)看，指數(shù)下跌空間不大，但短期內(nèi)也很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，在這種情況下，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股。他認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注那些市盈率在30倍以下、利潤(rùn)增長(zhǎng)在50%以上的個(gè)股，市場(chǎng)下跌為這些個(gè)股提供了建倉(cāng)機(jī)會(huì)。
另外，股市局部熱點(diǎn)機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。銘遠(yuǎn)投資管理總監(jiān)陸煒認(rèn)為，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)兩年股市都將處于震蕩期。最近醫(yī)藥、消費(fèi)與周期性股票之間出現(xiàn)的“蹺蹺板效應(yīng)”也表明，場(chǎng)外資金仍在保持觀望，都是場(chǎng)內(nèi)資金通過(guò)挪騰來(lái)制造熱點(diǎn)。“就此判斷，股市短期內(nèi)仍缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，因此，陸煒傾向于布局醫(yī)藥、消費(fèi)等弱周期股票和新材料板塊。
外資投行“一邊倒”高調(diào)唱多
外資投行又一次在市場(chǎng)多空分歧加大的關(guān)鍵點(diǎn)接連發(fā)表意見。繼高盛、里昂表示看多A股后，上周四花旗集團(tuán)發(fā)表研究報(bào)告稱，中國(guó)股市有望掙脫區(qū)間震蕩向積極方面運(yùn)行。花旗在報(bào)告中稱，越來(lái)越多跡象證明中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，未來(lái)貨幣政策進(jìn)一步收緊的可能性減少，中國(guó)股市有望掙脫區(qū)間震蕩向積極方面運(yùn)行。該行認(rèn)為，信貸緊縮、去庫(kù)存化、電力供應(yīng)偏緊和外部經(jīng)濟(jì)弱化這些因素均對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)起到了放緩作用，也符合緊縮政策已經(jīng)發(fā)揮作用的看法。
此前，高盛董事長(zhǎng)奧尼爾5月12日表示，“中國(guó)的通脹不會(huì)成為大問題，無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂，通脹壓力下半年就會(huì)回落，屆時(shí)政府需要停止緊縮政策，中國(guó)股市也會(huì)迎來(lái)大幅反彈�！�5月16日，高盛集團(tuán)的晨會(huì)報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)保持對(duì)中國(guó)內(nèi)地股市“增持”的建議“我們相信中國(guó)未來(lái)將保持現(xiàn)有的緊縮力度，因近期數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)持續(xù)的緊縮政策已逐漸達(dá)到其預(yù)定目標(biāo)。”高盛同時(shí)表示，“由于中國(guó)股票相對(duì)低廉的估值水平以及強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)動(dòng)力，我們對(duì)中期市場(chǎng)走勢(shì)保持積極觀點(diǎn)，并相信市場(chǎng)下滑風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。”
另外，近日里昂證券中國(guó)A股市場(chǎng)研究部主管嚴(yán)賢銘表示，目前A股估值已接近歷史低點(diǎn)，隨著通脹拐點(diǎn)逐漸到來(lái)，A股外部環(huán)境將逐步改善，里昂堅(jiān)信A股在未來(lái)9-12個(gè)月會(huì)呈上升趨勢(shì)，目前其估值已近歷史低點(diǎn)，上升空間很大，上證指數(shù)年底有望站上3800點(diǎn)。
嚴(yán)賢銘認(rèn)為，從基本面看，積極因素包括通脹行將到頂，預(yù)計(jì)最晚第三季度初就可到達(dá)峰值，與此同時(shí)，人民幣升值因素也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定積極影響。其實(shí)現(xiàn)在市場(chǎng)已不大關(guān)注通脹，轉(zhuǎn)而在談滯脹問題。負(fù)面因素則主要來(lái)自于市場(chǎng)供應(yīng)面，包括太多的IPO及增發(fā)。今年前四個(gè)月，IPO與增發(fā)比去年同期上升了18%，不過(guò)IPO速度在放緩，主要是最新IPO并不太成功，破發(fā)現(xiàn)象較嚴(yán)重，從而給IPO帶來(lái)不小壓力。