由于去年年報(bào)和今年一季報(bào)表現(xiàn)良好，券商日前紛紛推出報(bào)告表示看好食品行業(yè)下半年走勢(shì)，尤其是快速消費(fèi)品、肉制品和乳品三個(gè)子行業(yè)，券商認(rèn)為個(gè)中投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
“海魚(yú)”原則精選快消品
中金公司認(rèn)為，盡管5月食品飲料板塊整體防御價(jià)值仍將持續(xù)，但消費(fèi)板塊風(fēng)格轉(zhuǎn)換已初露端倪。目前食品飲料整體估值在25.3倍，相對(duì)大盤(pán)的估值溢價(jià)處于97%的水平。其中低價(jià)快速消費(fèi)品估值在28.3倍，相對(duì)大盤(pán)的估值溢價(jià)在120%。由于一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期提升市場(chǎng)信心，板塊估值風(fēng)險(xiǎn)較小，年內(nèi)估值提升可能性較強(qiáng)，五六月份持續(xù)跑贏大盤(pán)可能性較高。
中金公司發(fā)布的報(bào)告推薦快消板塊，建議選股遵循“海魚(yú)”原則。
即先看“�！�(企業(yè)所在行業(yè))。企業(yè)是難以逆行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)而行的，因此選股首先要看行業(yè)及行業(yè)所處的階段。在行業(yè)發(fā)展第一階段，即行業(yè)需求快速發(fā)展、利潤(rùn)率較高時(shí)期，行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)者暫時(shí)都會(huì)活得很好，是投資的較好時(shí)期；在行業(yè)發(fā)展的第二階段，即行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)、行業(yè)進(jìn)入洗牌期、利潤(rùn)率逐步下滑的階段，這個(gè)時(shí)期整體投資吸引力有限，需要看誰(shuí)能在競(jìng)爭(zhēng)中勝出；在行業(yè)發(fā)展的第三階段，即行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)、龍頭企業(yè)已經(jīng)顯現(xiàn)的階段，這一階段重在分析行業(yè)最終的利潤(rùn)率水平以及需求整體增速，龍頭企業(yè)將是較好的投資標(biāo)的。
再看“魚(yú)”(公司)。即看企業(yè)是否擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)秀的企業(yè)具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
依此選股策略，中金公司看好速凍食品行業(yè)里三全食品的長(zhǎng)期需求空間，看好乳品行業(yè)里伊利股份的長(zhǎng)期利潤(rùn)率彈性和整合能力，看好杏仁露行業(yè)里承德露露的利潤(rùn)率恢復(fù)，看好青島啤酒短期利潤(rùn)率提升能力。
肉制品投資時(shí)點(diǎn)臨近
針對(duì)肉制品的投資，由于上半年行業(yè)成本壓力較大，券商建議時(shí)點(diǎn)應(yīng)選在成本維持高位末期。
東方證券表示，2010年1至11月，食品飲料規(guī)模以上企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，除了啤酒行業(yè)之外，銷(xiāo)售收入增速都有不同程度提升，但由于成本壓力加大，飲料制造和食品制造板塊的毛利率出現(xiàn)不同程度下降。
2011年一季度，行業(yè)收入和利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但成本上漲的壓力在一季度已經(jīng)體現(xiàn)在毛利率上，其中啤酒、葡萄酒、乳制品、速凍食品等行業(yè)毛利率均出現(xiàn)下降，二季度壓力仍較大。
據(jù)國(guó)泰君安證券檢測(cè)，至4月末，我國(guó)豬肉價(jià)格連續(xù)11個(gè)月上漲。該券商報(bào)告表示：從豬肉價(jià)格波動(dòng)的歷史經(jīng)驗(yàn)周期來(lái)看，這一輪豬價(jià)上漲周期在時(shí)間、幅度上都已經(jīng)達(dá)到歷史平均水平；豬價(jià)見(jiàn)頂時(shí)間可能出現(xiàn)在二季度某個(gè)時(shí)點(diǎn)。
東方證券發(fā)布的報(bào)告表示，今年以來(lái)，各個(gè)細(xì)分行業(yè)的成本上漲壓力都比較大。對(duì)肉制品行業(yè)而言，雖然生豬存欄量有所提升，但生豬價(jià)格保持高位，成本轉(zhuǎn)嫁壓力仍然比較大。實(shí)際數(shù)據(jù)表明，肉制品行業(yè)的終端價(jià)上漲總是滯后的，短期內(nèi)覆蓋成本上漲的壓力較大，這也是去年年報(bào)和今年一季度此類公司毛利率下滑的主要原因。但其中也不乏轉(zhuǎn)嫁能力表現(xiàn)優(yōu)異的公司，如雙匯發(fā)展等。
“我們認(rèn)為在成本維持高位的末期是投資的好時(shí)點(diǎn)，該時(shí)點(diǎn)可能已經(jīng)臨近。”東方證券報(bào)告稱。
乳品行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭漸顯
經(jīng)過(guò)兩三年的恢復(fù)，我國(guó)乳品行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭漸顯，乳品板塊開(kāi)始受到券商青睞。
中金公司表示，2008年后，國(guó)內(nèi)乳企質(zhì)量管控力度逐步加強(qiáng)，品質(zhì)保證不斷增強(qiáng)。同時(shí)，隨著眾多外資品牌安全問(wèn)題的爆發(fā)(如韓國(guó)每日乳業(yè)爆發(fā)砷含量超標(biāo))和日本乳品企業(yè)在華建廠(如明治奶粉在蘇州建立生產(chǎn)基地)，外資產(chǎn)品質(zhì)量信賴度將有所下降，消費(fèi)者對(duì)中國(guó)乳品企業(yè)信心有望重建。
近兩年來(lái)無(wú)論城市還是縣鄉(xiāng)市場(chǎng)，液態(tài)奶高端產(chǎn)品始終保持快速增長(zhǎng)。如伊利和蒙牛的高端產(chǎn)品收入均保持年均20%以上快速增長(zhǎng)，擁有品質(zhì)保證的大企業(yè)充分享受到了高端化帶來(lái)的收入和利潤(rùn)率提升。
中金公司發(fā)布的報(bào)告稱：
近期乳品行業(yè)政策頻出，未來(lái)乳品行業(yè)，尤其是液態(tài)奶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將大幅改善，利潤(rùn)率有望逐年回升。這是因?yàn)槿橹破飞a(chǎn)許可證頒發(fā)，45%乳品企業(yè)遭到淘汰，同時(shí)未來(lái)貸款受限，將使得淘汰企業(yè)面臨生存壓力，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者將大幅減少。在淘汰的533家企業(yè)中，僅31家是嬰幼兒乳粉企業(yè)，占奶粉企業(yè)總數(shù)的20%；502家是“液態(tài)奶及其他非嬰幼兒配方奶粉的乳制品企業(yè)”，占行業(yè)企業(yè)總數(shù)的48.6%。
參照速凍米面食行業(yè)當(dāng)年的例子——在取消散裝速凍食品銷(xiāo)售后，行業(yè)迎來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)格局改變，龍頭企業(yè)利潤(rùn)率回升，速凍食品行業(yè)稅前利潤(rùn)率由2007年的5.2%提升至2011年一季度的6.3%。有理由相信未來(lái)液態(tài)奶競(jìng)爭(zhēng)格局改變后利潤(rùn)率將出現(xiàn)提升趨勢(shì)。
未來(lái)龍頭企業(yè)將呈現(xiàn)“高端產(chǎn)品要利潤(rùn)，低端產(chǎn)品要市場(chǎng)份額”的態(tài)勢(shì)�！拔覀兿嘈乓陨习l(fā)展趨勢(shì)將在未來(lái)液態(tài)奶行業(yè)中逐步得到兌現(xiàn)，伊利和蒙牛兩大乳品企業(yè)的液態(tài)奶利潤(rùn)率水平有望逐年回升�！敝薪鸸緢�(bào)告稱。
