最近，延續(xù)上年的規(guī)模激增態(tài)勢(shì)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)快速擴(kuò)容。借助股債雙重特性，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不俗，市場(chǎng)形成利多效應(yīng)。專家表示，可轉(zhuǎn)債已開(kāi)始進(jìn)入估值合理水平，在下一階段的具體操作中，投資者可從新債條款、基本面等方面把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容
數(shù)據(jù)顯示，僅今年一季度市場(chǎng)就新增了5只可轉(zhuǎn)債，規(guī)模達(dá)到300億元。隨著近期川投轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債、中鼎轉(zhuǎn)債的高調(diào)入駐，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總量有望在年內(nèi)突破千億元規(guī)模。
伴隨可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大幅擴(kuò)容，市場(chǎng)流動(dòng)性的提升和投資標(biāo)的的豐富為可轉(zhuǎn)債基金運(yùn)作提供了更好的環(huán)境。據(jù)了解，目前市場(chǎng)上已發(fā)行完畢的可轉(zhuǎn)債基金共有6只。值得注意的是，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容的同時(shí)，可轉(zhuǎn)債基金家族也開(kāi)始“添丁”。本月中旬就有2只可轉(zhuǎn)債基金先后上柜。專家表示，這為中等風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置提供了更多選擇。
平安證券有關(guān)分析師稱，2009年年底的時(shí)候，整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模不足100億元，但是今年可轉(zhuǎn)債規(guī)模已經(jīng)突破了1000億元，其中包括中行、工行、中石化這樣大公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債�？梢钥闯觯壳翱赊D(zhuǎn)債的主要發(fā)行人多為大盤(pán)藍(lán)籌型企業(yè)，該類企業(yè)股票估值水平處于較低水平，投資可轉(zhuǎn)債收益值得樂(lè)觀期待。
興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理?xiàng)钤圃诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示，2011年年初，可轉(zhuǎn)債跟隨大盤(pán)開(kāi)啟了一輪估值調(diào)整行情，并在一季度末進(jìn)入收尾階段。就當(dāng)前市場(chǎng)而言，可轉(zhuǎn)債已開(kāi)始進(jìn)入估值合理水平，其產(chǎn)品的安全性及溢價(jià)能力將有望得到充分的展現(xiàn)。楊云表示，去年年底時(shí)，可轉(zhuǎn)債估值依然保持著較高的水平，但隨著今年市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一輪估值泡沫的下跌，可轉(zhuǎn)債估值已進(jìn)入合理水平。楊云分析稱，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債，通常需要五六個(gè)點(diǎn)以上的收益，但發(fā)行可轉(zhuǎn)債，其部分債權(quán)的融資成本只要一兩個(gè)點(diǎn)就能夠?qū)崿F(xiàn)融資目的。以成本而言，上市公司將更加關(guān)注債券的成本，因而其后續(xù)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債會(huì)繼續(xù)增多。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)收益突出
伴隨市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上的“老將新秀”皆有不俗表現(xiàn)。其中，3月末上市的川投轉(zhuǎn)債，短短1個(gè)月漲幅已達(dá)到約4%。老轉(zhuǎn)債雖然在近期股市下跌中出現(xiàn)一定調(diào)整，但跌幅均小于正股。
基金業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，同時(shí)具有股債雙重特性的可轉(zhuǎn)債，風(fēng)險(xiǎn)收益特征非常獨(dú)特。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)上漲時(shí)期，可轉(zhuǎn)債漲幅與上證指數(shù)基本相當(dāng)。而在市場(chǎng)下跌時(shí)期，可轉(zhuǎn)債的債券特性賦予其一定的安全墊，因而跌幅往往小于正股股價(jià)。
根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)證券朱嵐的研究，2003年以來(lái)，申萬(wàn)轉(zhuǎn)債指數(shù)跑贏申萬(wàn)轉(zhuǎn)債股指數(shù)84%，跑贏上證綜指127%。在2003年至2010年8個(gè)完整的年度里，轉(zhuǎn)債指數(shù)5次單年跑贏轉(zhuǎn)債股指數(shù)。當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，轉(zhuǎn)債能跟上轉(zhuǎn)債股的步伐，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，轉(zhuǎn)債由于有債底保護(hù)及修正的特征，往往能跑贏正股�！皬睦鄯e收益和累積超額收益的角度來(lái)看，抗跌起到的正面作用遠(yuǎn)超過(guò)上漲。”朱嵐表示。
據(jù)了解，可轉(zhuǎn)債同時(shí)存在所謂的轉(zhuǎn)股博弈。也就是說(shuō)投資人可以在可轉(zhuǎn)債低價(jià)的時(shí)候介入并持有，等待正股價(jià)格超越轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度時(shí)，在可轉(zhuǎn)債平價(jià)大于可轉(zhuǎn)債市價(jià)的時(shí)候轉(zhuǎn)股獲利了結(jié)。對(duì)投資者而言，轉(zhuǎn)股完成意味著低風(fēng)險(xiǎn)債權(quán)投資變?yōu)楦唢L(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資。
匯添富可轉(zhuǎn)債基金擬任基金經(jīng)理王玨池表示，2010年以來(lái)，隨著中行、工行和石化三個(gè)大盤(pán)轉(zhuǎn)債的發(fā)行，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模突破千億，逐步獲得大眾投資的青睞。長(zhǎng)期來(lái)看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的規(guī)模有望不斷增長(zhǎng)，品種也將日益豐富。企業(yè)進(jìn)行可轉(zhuǎn)債融資可最大程度降低企業(yè)的融資成本、減少股東權(quán)益的稀釋�？赊D(zhuǎn)債屬于門(mén)檻較高的投資品種，個(gè)人更宜借助可轉(zhuǎn)債基金入市，享受基金作為機(jī)構(gòu)投資者的明顯專業(yè)優(yōu)勢(shì)。
把握好四方面結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將迎來(lái)階段性的供給密集期，可能會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)存量轉(zhuǎn)債估值帶來(lái)壓力，但由于資金供給也將增大，以及前期負(fù)面信息已經(jīng)消化，所以擴(kuò)容不會(huì)給近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響。
中信證券表示，盡管近期集中供應(yīng)規(guī)模較大，但需求方同步擴(kuò)容的態(tài)勢(shì)將在一定程度上緩解資金面的壓力。興業(yè)證券表示，短期來(lái)看，可轉(zhuǎn)債供給提速是顯而易見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。工銀瑞信基金專戶投資總監(jiān)江明波也表示，債券市場(chǎng)對(duì)通脹、貨幣政策收緊都已做出提前反應(yīng)，也就意味著目前收益率水平處在相對(duì)很高的位置，債券市場(chǎng)在這種情況下應(yīng)該能獲取比較好的回報(bào)。有些信用債可能會(huì)比國(guó)債、央票收益率更高，和股市相關(guān)的可轉(zhuǎn)債也會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
多家業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的擴(kuò)容將大幅緩解目前市場(chǎng)供不應(yīng)求、流動(dòng)性不足現(xiàn)狀，大幅提高可轉(zhuǎn)債基金倉(cāng)位變化和品種選擇的靈活性。機(jī)構(gòu)分析人士表示，就具體操作而言，大盤(pán)轉(zhuǎn)債由于正股波動(dòng)小而權(quán)證價(jià)值低使得收益穩(wěn)定，適合配置，而中小轉(zhuǎn)債由于波動(dòng)幅度大、權(quán)證價(jià)值高，適合獲得超額回報(bào)收益。投資者可把握以下幾方面結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一是把握新上市可轉(zhuǎn)債的申購(gòu)收益；二是合理配置大盤(pán)轉(zhuǎn)債，分享其中長(zhǎng)期收益，尤其是銀行類轉(zhuǎn)債和石化轉(zhuǎn)債；三是靈活把握轉(zhuǎn)債相關(guān)條款變化的投資時(shí)機(jī)如贖回、修正條款的變化；四是適度把握基本面比較好的轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，特別是中小盤(pán)轉(zhuǎn)債值得關(guān)注。