新股破發(fā)嚇跑債基 或帶新機會
2011-05-19   作者:  來源:中國證券報
 
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    “現(xiàn)在新股破發(fā)風險太大,我們已經(jīng)不再打新了!币晃粋鸾(jīng)理18日告訴中國證券報記者,雖然他掌管的是一只二級債基,但不準備打新股,只有當出現(xiàn)絕對收益機會時才會介入股市。而一級債基對此更持謹慎態(tài)度,部分債基已退出打新行列。

  擔心風險離場觀望

  Wind統(tǒng)計顯示,今年以來上市了124只新股,上市當天破發(fā)的有50只個股。截至5月17日,已跌破發(fā)行價的新股高達78只,虧損率達到了62.9%,而正收益的新股漲幅也相當有限,上市以來漲幅超過20%的只有15只個股。
  新股破發(fā)自然就套牢了一批投資者,尤其是參與網(wǎng)下配售的機構(gòu)投資者。不少基金在單只新股上就已出現(xiàn)幾百萬的虧損,這個數(shù)字對一些股票型基金而言可能沖擊不算大,但對原本收益就有限的債券基金來說,對凈值的拖累就比較明顯。
  一位債券基金經(jīng)理介紹說,其實,在去年新的新股發(fā)行方式實施之后,債券基金以往的收益模式還是受到了較大的影響,因為按照新的發(fā)行方式,在網(wǎng)下?lián)u號中配售,中簽的話單只新股的占比比較高,集中度提高了,凈值波動性也相對加大。同時,由于采取搖號的方式,這意味著你看好的新股不一定能中得到。新股的收益就不像之前完全取決于投資能力了。
  他介紹說,去年債券基金收益做得高的有幾大原因:一是較早賣出可轉(zhuǎn)債,避免其隨后的下跌拖累凈值,二是在信用債上的配置。還有一個重要原因就是新股貢獻。一些債基為了博取更好的收益,在中簽新股解禁之后,并沒有選擇在第一時間全部賣出,而是繼續(xù)持有一段時間。從今年的情況來看,打新對債基凈值的貢獻不會像以前那么高了。
  正是基于對目前打新風險的認識,一位債券基金經(jīng)理說,雖然他掌管的是一只二級債基,但現(xiàn)在不準備打新股,20%的股票倉位也只有當個股出現(xiàn)絕對收益機會時才會介入股市。還有一位基金經(jīng)理指出,截至5月15日,今年以來,一級債基平均凈值增長率為0.16%,二級債基更是只有0.03%,很多債基徘徊于虧損邊緣,稍不留神攤上一只破發(fā)新股,可能就馬上踏入負增長泥淖。這也是大家日益謹慎的一個原因。

  破發(fā)或帶來機會

  不過,對于新股頻頻破發(fā),業(yè)內(nèi)人士普遍認為這是一個正常的回歸過程,當新股不斷破發(fā)便會壓低發(fā)行價,市場一定會向一個相對有效的價格靠攏。
  今年以來,新股發(fā)行市盈率大致順著時間推移由高向低變化,在年初還能看到攤薄發(fā)行市盈率上百倍的新股,到了四五月則大多只有30來倍,甚至20倍左右。從中簽率看,則是由低往高。2011年1月份,新股網(wǎng)上平均中簽率為1.34%,網(wǎng)下平均為8.06%,隨后開始上揚,尤其是近來隨著部分機構(gòu)陸續(xù)退出打新,4月份以來網(wǎng)上平均中簽率已飆升到了3.18%,網(wǎng)下也達到了15.26%。
  事實上,這也給其他投資者提供了更多機會。一家基金公司總經(jīng)理表示,新股表現(xiàn)不佳,往往有兩方面原因,一是發(fā)行價太高,二是大盤本身處于弱勢,新股表現(xiàn)也不會太好。從歷史上來看,也曾不斷出現(xiàn)過新股破發(fā)潮,許多投資者見無利可圖逐漸退出打新,中簽率一度飆升,但隨后又會出現(xiàn)一段打新高收益期。因此,也不用因為出現(xiàn)大面積的破發(fā)而驚恐,高中簽率也能提升收益率。
  這位總經(jīng)理預計,從目前來看,新股市場化改革方向不會變,今年新股發(fā)行數(shù)量與去年相比恐怕只多不少,在供給充分的情況下,這些新股的估值恐怕短期也難以大幅提升,這也給投資者帶來一定機會,同時在選股上提出了更高的要求。一位基金經(jīng)理表示,現(xiàn)在無論是報價也好,還是甄選也好,都需要和行業(yè)研究員溝通來決定是否參與詢價。如果詢的話,怎樣的報價是合理的,還需考慮為上市預留空間。破發(fā)之后是繼續(xù)持有還是迅速賣出,都需要和行業(yè)研究員共同探討,做出決策。

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