Ａ股市場再次陷入泥潭。5月17日，上證指數(shù)盤中一度創(chuàng)出2821．20點的調(diào)整新低，較4月中旬累計回調(diào)近8％。對投資者來說，信心再度面臨考驗。
　　4月中旬之前的三個月，上證指數(shù)從2600多點最高反彈至3062．53點，上漲約15％。在通脹壓力增大及緊縮政策接連出臺的背景下，Ａ股不跌反漲，體現(xiàn)出市場人氣的高漲。當(dāng)時，以銀行股為代表的藍籌股走強，讓投資者看到了股指“更上一層樓”的希望，期盼“二八轉(zhuǎn)換”成為股市新的上漲動力。
　　然而，Ａ股的反彈并未持續(xù)。這三個月中，股指上漲的根源不是銀行股迎來轉(zhuǎn)機，而是另有兩大原因。一是期盼炒樓資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深入，樓市成交量萎縮，投資購房被限制，不少分析師預(yù)測炒樓資金將分流進入股市。Ａ股歷來看重資金推動效應(yīng)，盼炒樓資金如同“望梅止渴”，提前表現(xiàn)出反彈上攻的欲望。
　　二是預(yù)期緊縮政策已是“強弩之末”。有機構(gòu)預(yù)測，緊縮政策進入尾聲階段，再加息或再上調(diào)存款準備金率都有可能是最后一次�？炊嗾哒J為，倘若政策利空的“靴子”落地，Ａ股有望愈戰(zhàn)愈勇，擺脫緊縮政策連續(xù)多個月帶來的陰影。
　　上述兩大利好皆是“水中月、鏡中花”，上證指數(shù)上漲只是股市回暖的一種假象。在權(quán)重股帶動上證指數(shù)反彈的同時，中小盤股卻表現(xiàn)出跌勢。其中，創(chuàng)業(yè)板指去年12月20日見頂，到今年5月17日收盤累計回調(diào)了27．79％。大盤權(quán)重股于3000點上方止步不前后，中小盤股的弱勢很快傳染整個市場，由此引發(fā)銀行股補跌，把上證指數(shù)從3000點上“拉下馬”。
　　“二八轉(zhuǎn)換”看似在一季度初露端倪，但其持續(xù)需要較大的成交量支撐。可問題在于，市場非但沒有盼來炒樓資金入市，相反存量資金的流出十分明顯。統(tǒng)計顯示，今年一季度基金行業(yè)管理的份額和凈資產(chǎn)規(guī)模較去年底同時出現(xiàn)下降，其中基金份額減少356億份，資產(chǎn)凈值減少1072．63億元。在上周的下跌過程中，基金平均倉位大幅下降，全部基金近乎一致減倉。據(jù)國都證券研究所測算，剔除各類資產(chǎn)市值波動對基金倉位的影響，基金整體主動減倉3．15個百分點。
　　上證指數(shù)此次從3062點跌落，主要是投資者擔(dān)心遭遇“滯脹”。中金公司的最新報告稱，目前增長放緩而通脹較高的態(tài)勢，是由于政策的累積作用對增長和通脹存在時差，并非經(jīng)濟潛在增長率已經(jīng)大幅下降而導(dǎo)致的“滯脹”。
　　然而，“滯脹”擔(dān)憂心理的出現(xiàn)，對股市的殺傷力很大。
　　17日，上證指數(shù)盤中創(chuàng)新低后小幅反彈，創(chuàng)業(yè)板指收盤再創(chuàng)調(diào)整新低。這表明市場人氣的滑落未必“觸底”。雖然機構(gòu)普遍預(yù)測大盤進一步下跌的空間不大，高盛和里昂證券等外資投行還同時唱多，但Ａ股要想擺脫震蕩格局不是件容易事。在基本面進一步明朗前，機構(gòu)很可能采取“多看少動”的防守策略。短期內(nèi)，大盤難以改變疲弱特征，新股“破發(fā)”等市場問題會變得更加突出。