人民幣或?qū)⒚媾R新一輪快速升值。當(dāng)通脹壓力逐漸加劇之際，人民幣匯率也在悄然生變。
今年2、3月相對(duì)平緩的人民幣升值趨勢(shì)，在進(jìn)入4月以后，忽然變得陡峭起來(lái)。截至4月20日，在4月的12個(gè)交易日里，人民幣對(duì)美元匯率的中間價(jià)，有9個(gè)交易日下跌，并且每一次下跌都創(chuàng)出人民幣升值新高。
數(shù)據(jù)顯示，2011年以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率升值幅度已達(dá)1.41%。而在去年，全年升值幅度只有3%。在人民幣升值加速的背后，實(shí)際上隱射出來(lái)的是匯率政策的思路變化。
4月16日，央行行長(zhǎng)周小川在博鰲論壇期間表示，使用匯率工具抗通脹；而在此前一天的2011年經(jīng)貿(mào)形勢(shì)報(bào)告會(huì)上，央行副行長(zhǎng)胡曉煉也直言，將增強(qiáng)匯率彈性，減緩輸入型通脹壓力。而央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌在其微博上更是表示，在目前的情況下，就業(yè)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不均衡的情況下，升值過(guò)快，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定。但從長(zhǎng)期來(lái)看，逐步的升值是必須的。在具體操作上，匯率浮動(dòng)區(qū)間要擴(kuò)大，不排除一次性升值的情況。
增強(qiáng)匯率彈性的潛臺(tái)詞，其實(shí)就是人民幣升值會(huì)加速。對(duì)此，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員余永定在接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，在人民幣升值的問(wèn)題上，或者是現(xiàn)在承受升值帶來(lái)的短期劇痛，或者是未來(lái)接受巨額外匯儲(chǔ)備買不到什么東西的慘痛現(xiàn)實(shí)。“只能是兩害相權(quán)取其輕�！�
北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授黃易平在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)也認(rèn)為，2011年升值幅度肯定超過(guò)去年，他判斷，“今年人民幣兌美元升值幅度將超過(guò)6%。”
并非特別提款權(quán)的誘惑
匯率是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。對(duì)中國(guó)而言，它更像是政治問(wèn)題。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到特別矚目的時(shí)候，與之相關(guān)的匯率問(wèn)題就政治化了。
美國(guó)施壓人民幣升值的喧囂之聲不絕于耳。最近一次，在3月31日南京國(guó)際貨幣體系高端研討會(huì)上，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納以支持人民幣納入SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子為籌碼，施壓人民幣升值。
加入SDR，對(duì)中國(guó)而言其實(shí)沒有誘惑力。針對(duì)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)的言論，周小川當(dāng)天就回應(yīng)，中國(guó)對(duì)此并不著急，是有耐心的�！叭绻蠹叶�?xì)g迎，早一點(diǎn)進(jìn)去我們也歡迎�！彼f(shuō)。
SDR是IMF(國(guó)際貨幣基金組織)創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，采用一籃子貨幣的定值方法，目前這一籃子貨幣包括美元、日元、歐元和英鎊。
專門研究中長(zhǎng)期匯率問(wèn)題的國(guó)際金融研究室助理研究員黃薇在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，SDR是一種投資資產(chǎn)，關(guān)鍵在于流通、兌換，至于匯率浮動(dòng)并不是最關(guān)鍵的。她不認(rèn)為近期人民幣升值加速與SDR有實(shí)質(zhì)性關(guān)聯(lián)。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰則表示，人民幣何時(shí)進(jìn)入SDR應(yīng)由中國(guó)的國(guó)情來(lái)決定，中國(guó)不需要為了加入SDR而改變國(guó)內(nèi)改革的進(jìn)程。
記者也注意到，最近官方“繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制”的表態(tài)沒有發(fā)生絲毫變化。
按照IMF規(guī)定，SDR貨幣籃審查每五年一次，而下一次貨幣籃審查要到2015年進(jìn)行。在眾多專家看來(lái)，人民幣近期升值加快，可以說(shuō)與人民幣納入SDR并無(wú)關(guān)系。
巨額順差奠定升值基礎(chǔ)
“國(guó)際收支變化始終是決定人民幣匯率調(diào)整的基本因素。”復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系博士后陸前進(jìn)告訴記者。
在陸看來(lái)，人民幣匯率的調(diào)整將更多地反映市場(chǎng)供求的變動(dòng)，而國(guó)際收支變化是決定外匯市場(chǎng)人民幣匯率的重要因素，它反映了外匯市場(chǎng)供給變化對(duì)人民幣匯率的影響�！叭绻麌�(guó)際收支盈余，外匯市場(chǎng)外幣供給將增加，外幣將貶值，人民幣將升值�！�
今年一季度，外貿(mào)數(shù)據(jù)破天荒地出現(xiàn)10.2億美元的貿(mào)易逆差，這在最近7年中還是第一次出現(xiàn)季度逆差。全年的外貿(mào)形勢(shì)如何，則是判斷人民幣匯率走勢(shì)重要的風(fēng)向標(biāo)。
“盡管個(gè)別月份出現(xiàn)逆差，但全年來(lái)看肯定還是順差�！鄙虅�(wù)部一位官員告訴記者。
黃易平認(rèn)為，從全年來(lái)看貿(mào)易平衡應(yīng)該仍然會(huì)保持巨大的順差，這也是目前出現(xiàn)逆差以后，人民幣升值步伐并沒減緩的原因，因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)際收支總體巨額順差的根本格局沒有改變。
事實(shí)上，中國(guó)至少在八年前就開始關(guān)注再平衡�！笆晃濉币�(guī)劃中，就有到2010年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易平衡的提法，促進(jìn)國(guó)際收支平衡也成為外管局年年必提的首要工作目標(biāo)。但時(shí)至今日，經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目的較大雙順差并沒有緩解。2006年-2010年，我國(guó)國(guó)際收支總順差每年均達(dá)4248億美元，其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差年均3307億美元。
余永定表示，“十二五”期間雙順差的局面也不可能根本扭轉(zhuǎn)。
美元低迷此消彼長(zhǎng)
當(dāng)前，人民幣升值呈現(xiàn)加速趨勢(shì)的外部因素，無(wú)疑還是美元的疲軟。
今年以來(lái)，美元指數(shù)已從年初的78.95下跌到目前（4月19日數(shù)據(jù)）的75.06，跌幅4.9%，在4月14日更是創(chuàng)下近15個(gè)月以來(lái)的新低：74.68。
國(guó)內(nèi)一家大型銀行的外匯交易員告訴記者，現(xiàn)在外匯市場(chǎng)上美元越來(lái)越不具吸引力。財(cái)政問(wèn)題，再加上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松政策，無(wú)疑讓美元短期內(nèi)難以翻身。
余永定認(rèn)為，2010年底美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)超過(guò)了14萬(wàn)億美元，距離美國(guó)國(guó)會(huì)規(guī)定的債務(wù)上限14.3萬(wàn)億美元已經(jīng)不遠(yuǎn)，這在理論上將會(huì)導(dǎo)致聯(lián)邦政府的關(guān)閉。美國(guó)政府面臨“關(guān)閉”的風(fēng)險(xiǎn)事件成為近期美元急速下跌的一大重要因素。
另外，美元弱勢(shì)的另一重大推手——美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松，現(xiàn)在也看不到有收斂的跡象。4月13日發(fā)布的最新一期美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將維持當(dāng)前的寬松貨幣政策立場(chǎng)。而這份報(bào)告將用在美聯(lián)儲(chǔ)于4月26-27日召開的利率政策會(huì)議上。這意味著，在本月例行的議息會(huì)議上，寬松基調(diào)仍將延續(xù)。
余永定認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，美元貶值的趨勢(shì)明白無(wú)誤。在美元下行趨勢(shì)之下，人民幣“被升值”也在情理之中。
不過(guò)，陸前進(jìn)解釋稱，人民幣除了對(duì)美元這個(gè)主導(dǎo)匯率以外，還有人民幣對(duì)歐元、日元和英鎊等匯率，人民幣對(duì)美元升值，并不意味著人民幣對(duì)歐元、日元和英鎊等貨幣升值。從目前情況來(lái)看，盡管人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，但美元指數(shù)的貶值幅度要大于人民幣兌美元的升值幅度，從而導(dǎo)致人民幣名義有效匯率不升反降。
國(guó)際清算銀行(BIS)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年3月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為117.69，環(huán)比下跌2.56%；同期，人民幣名義有效匯率指數(shù)為112.42，環(huán)比下跌0.71%。
通脹壓力推動(dòng)升值加速
進(jìn)入4月以后，人民幣升值幅度明顯加快。
2月，人民幣對(duì)美元升值0.21%；3月，升值幅度0.29%；而4月，僅前20天的升值幅度就達(dá)0.41%。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這與3月CPI數(shù)據(jù)攀高到5.4%并且創(chuàng)32個(gè)月來(lái)新高存在一定的關(guān)聯(lián)。
從央行官員的一系列表態(tài)來(lái)看，匯率政策在向放寬浮動(dòng)幅度的方向演化。
4月15日，在2011年經(jīng)貿(mào)形勢(shì)報(bào)告會(huì)上胡曉煉表示，要繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，減緩輸入型通貨膨脹壓力。這是央行重要官員首次明確提出，運(yùn)用匯率手段來(lái)應(yīng)對(duì)通脹問(wèn)題。
4月16日，博鰲論壇期間，周小川也證實(shí)，在抗通脹上，“匯率實(shí)際上已經(jīng)在使用，人民幣也有升值�！�
在央行看來(lái)，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，已經(jīng)成為影響我國(guó)物價(jià)水平最為主要的國(guó)際因素；同時(shí)，央行覺得實(shí)現(xiàn)CPI全年4%左右的控制目標(biāo)面臨較大挑戰(zhàn)。
數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際市場(chǎng)能源、原材料、金屬礦價(jià)格今年一季度分別比去年末上漲18.8%、13.6%和5.2%。業(yè)內(nèi)人士指出，目前國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格指數(shù)已超過(guò)國(guó)際金融危機(jī)前的水平。
此前，國(guó)際投行摩根大通一直堅(jiān)持認(rèn)為，包括石油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，人民幣升值將是中國(guó)央行管理2011年國(guó)際輸入型通脹壓力的重要工具�，F(xiàn)在看來(lái)，此言成真。
全年升幅5%
既然央行明確表明要使用匯率手段來(lái)對(duì)抗通脹，那今年人民幣升值幅度到底有多大呢？在此問(wèn)題上，專家學(xué)者、市場(chǎng)各方看法迥異。
激進(jìn)者如余永定認(rèn)為，中國(guó)調(diào)整匯率過(guò)于緩慢所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)與福利成本都實(shí)在是太高了，并且還會(huì)繼續(xù)不斷升高。允許人民幣自由浮動(dòng)、同時(shí)保留必要時(shí)進(jìn)行干預(yù)權(quán)利的時(shí)機(jī)可能提早到來(lái)。他傾向于，央行應(yīng)盡量減少對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。
不過(guò)，此種情形在2011年恐難實(shí)現(xiàn)。央行貨幣政策二司司長(zhǎng)李波日前公開表示，若央行不購(gòu)買外匯，人民幣將會(huì)大幅升值，這是不可能接受的。
當(dāng)然，今年人民幣升值幅度超過(guò)去年的3%是毫無(wú)疑問(wèn)的。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源表示，由于中國(guó)今年的輸入型通脹壓力大于去年，預(yù)計(jì)人民幣升值幅度也將大于去年。
在受訪的專家看來(lái)，5%的升值幅度是可以接受的，不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尤其是出口企業(yè)帶來(lái)致命破壞力。2005年匯改以來(lái)，2007年升值6.41%相對(duì)是一個(gè)較大的幅度，但當(dāng)年經(jīng)常項(xiàng)目順差依然擴(kuò)大，由上年的2533億美元增加到3718億美元。
相比之下，海外市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期幅度并沒有這么高。4月19日，海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)一年期美元兌人民幣報(bào)6.3900/6.3870，顯示升值預(yù)期僅為2.3%。
對(duì)此，黃易平解釋稱，NDF其實(shí)是被動(dòng)指標(biāo)，大多數(shù)屬于投資者對(duì)既往影響的順延，是一種“適應(yīng)性預(yù)期”；而經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投行機(jī)構(gòu)的判斷，更多是“領(lǐng)先性預(yù)期”，會(huì)更多地考慮未來(lái)的可能性因素。