去年飽受冷遇的銀行股,今年以來重新成為“兔寶寶”,被基金“納入懷中”。一季報顯示,不少基金在一季度特別是季度末大舉買入銀行股!袄^續(xù)加倉低估值的銀行股”屢屢出現(xiàn)在基金經(jīng)理的季報操作策略中。
但在多數(shù)基金集體看好銀行股的同時,仍有部分基金經(jīng)理對該板塊冷眼相對。他們認為,業(yè)績超預期利好兌現(xiàn)之后,銀行股將失去上漲動力。而歷史經(jīng)驗也顯示,基金集體看好某一板塊時,經(jīng)常已是行情的中期甚至末期。這次基金在銀行股投資上的尖銳對立,真理將掌握在多數(shù)人手里還是少數(shù)人這邊,將在很大程度上決定今年的業(yè)績排名。
增持市值超百億
不管是否在買入銀行股上有過猶豫和反復,種種跡象表明,去年被基金拋棄的銀行股,今年一季度已經(jīng)重獲基金青睞。
“一季度初,我們增持了一些銀行、鋼鐵等周期類的股票。不過,考慮到通脹壓力依然很大,政策可能持續(xù)收緊,后來減持了一部分。三月份,市場情緒轉移到低估值的周期股上,我們又加了一點。不過,看來沒有加夠。”回憶一季度的操作,一位基金經(jīng)理如是說。
天相統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,去年二、三、四季度,基金減持前四十大重倉股中,分別出現(xiàn)11只、11只、8只銀行股。而基金持有金融保險行業(yè)的市值占基金資產(chǎn)凈值比例,也由去年一季度末的16.68%,逐級下降到二季度末的11.76%,三季度末的8.93%和年底的8.1%。
銀行股這種被冷落的境遇在今年一季度終于出現(xiàn)翻天覆地的變化。一季報顯示,一季度末金融保險行業(yè)成為基金增持的第三大行業(yè),基金持有市值占基金資產(chǎn)凈值比回升到了8.94%。招商銀行、興業(yè)銀行等六只銀行股進入基金增持的前五十大重倉股中。其中,基金增持招商銀行、興業(yè)銀行的市值合計近120億元。
從單只基金來看,根據(jù)統(tǒng)計,408只可比的主動偏股型基金中,220只基金持有金融保險板塊的市值占基金凈值比上升。而在去年四季報中,400只可比基金中,僅152只提高在該板塊的配置比例。
更值得注意的是,一些原本青睞成長股的基金一季度也加入追逐銀行股的行列。如去年末,國投瑞銀創(chuàng)新動力在金融保險板塊上配置掛零,但一季度末,這一數(shù)據(jù)已經(jīng)驟增至18.32%,大舉買入的對象主要是交通銀行、建設銀行、浦發(fā)銀行。大成行業(yè)輪動去年底也未配置金融保險板塊,而今年一季報中,持有該行業(yè)的市值占基金凈值比已達到11.66%,浦發(fā)銀行、北京銀行分別成為第二、第七大重倉股。
中國證券報記者注意到,許多在2010年年報中并不看好銀行股的基金,隨著市場的變化,觀點發(fā)生了180度轉變!按蟊P股雖然估值壓力較小,但似乎很難找到上漲的理由!币恢换鹪谀陥笾性绱吮硎尽5患径戎,該基金經(jīng)理已經(jīng)用實際操作“背叛”了自己之前的觀點——該基金金融保險業(yè)配置占比三個月內勁升16個百分點,招商銀行、華夏銀行分別成為其第二和第六大重倉股。
估值修復未結束
“我覺得銀行股只是走了一小步,至少到年底,銀行股走勢都不會太差!币患掖笮突鸸镜幕鸾(jīng)理表示,銀行股合理的估值水平應該是12倍。
在唱多銀行股的基金經(jīng)理眼里,看好該板塊有幾個主要理由。
首先是低估值!皬墓乐邓絹砜,銀行板塊目前的市盈率還不到10倍。與市場上其他板塊相比,處于較低的水平,與銀行股的歷史估值相比,目前也還處于歷史估值底部區(qū)域!倍辔换鸾(jīng)理表達了此類看法。
良好的業(yè)績成為看好銀行股的另一個重要原因!2010年年報業(yè)績超預期,市場普遍認為息差的提升也增加了一季度銀行業(yè)績超預期的可能性!币晃换鸾(jīng)理說。
此外,還有基金經(jīng)理指出,從上市銀行年報來看,整體上不良資產(chǎn)率下降,撥備覆蓋率上升,經(jīng)過2010年的再融資,資本充足率也有所提升,所以可以認為,銀行資產(chǎn)質量和應對風險能力在提升。
盡管從上周銀行股的走勢來看,不少個股已經(jīng)出現(xiàn)調整跡象。但多位基金投研人士表示,行情遠未結束。
“我覺得銀行股只是走了一小步,至少到年底,銀行股走勢都不會太差。之前的這波上漲絕對漲幅并不高。一些進入比較早的基金,收益也不過是10%左右。估值修復也不過僅僅是從8倍的市盈率回到9倍多,遠遠未達到我們認為合理的估值水平!币患掖笮突鸸镜幕鸾(jīng)理表示,他認為銀行股合理的估值水平應該是12倍。所以,未來在合適的時點會考慮繼續(xù)買入。
一家中小基金公司的投資總監(jiān)也表示,目前銀行股處于從去年過度悲觀預期導致的低估值,向正;l(fā)展的過程中!皬默F(xiàn)在開始到年底,我們認為還有20%的上漲空間。我們一季度和四月份以來已經(jīng)增加了對銀行股的配置,對這個板塊比較有信心,短期內不會減持,有可能還會加一點!彼f。
再次買在高點?
值得注意的是,去年底華夏大盤重倉建行、工行、交行、光大銀行,今年一季報中只剩交行一只“獨苗”。
據(jù)一位基金經(jīng)理推斷,從一季報來看,其實基金在一季度買入銀行股的力度有限,有的根本就沒有配置。他認為,很多基金在4月份才開始加倉。而他預計,一旦“看好”成為更盛行的觀點,基金對這個板塊的配置短時間內就不會停止。
“從以往的經(jīng)驗來看,如果要前瞻性配置某個板塊,對于基金這種大資金來說,往往需要承受一段時間業(yè)績排名不佳的巨大壓力,所以,基金會更傾向于等待趨勢明朗后再跟隨潮流做配置。”一位業(yè)內人士分析說。
這些似乎可以讓人產(chǎn)生這樣的期待——一波由基金推動的銀行股行情才剛剛展開。然而,基金經(jīng)理們真是一致看多么?
事實上,越來越高的看好銀行股的呼聲,并未遮蓋住一些基金經(jīng)理對該板塊的質疑。
“銀行股從年初到現(xiàn)在已經(jīng)有一定的漲幅了,一季報出來之后,基本上就進入一個沒有什么催化劑的階段,利好在逐步兌現(xiàn)。而隨后如果有不對稱加息,銀行利差將縮小,這對銀行來說,會產(chǎn)生一些負面影響!币晃换鸾(jīng)理說,盡管他少量配置了銀行股,但只是捕捉交易性機會,更為看好的依然是成長性更好的新興產(chǎn)業(yè)和消費類股票。
還有基金經(jīng)理表達了對銀行業(yè)中長期發(fā)展的擔憂:政府已經(jīng)提出要提高直接融資的比重,隨著越來越多的企業(yè)通過直接融資,銀行貸款將不得不面臨“金融脫媒”的沖擊。中國的經(jīng)濟結構轉型,必然要求大量較低成本的資金支持新興產(chǎn)業(yè)等符合轉型方向的行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展,銀行可能會被賦予提供低成本資金的責任,利率市場化是大勢所趨,這會使銀行之間競爭更激烈,銀行利差縮小。
正是這些原因,使一些基金經(jīng)理直言對銀行股不感興趣。而從基金一季報也可以看出,部分基金減持了銀行股,甚至將金融保險板塊全部清倉。
更值得注意的是,去年底曾被王亞偉掌管的華夏大盤重倉的建行、工行、交行、光大銀行,一季報中只剩交行一只“獨苗”。
“從基金過往的操作來看,當一種觀點逐漸變成共識的時候,基金的同方向操作會助推行情上漲,但很快就透支了行情,隨后可能會迎來下跌!币晃粯I(yè)內資深人士說。
“當基金共同表示看好的時候,往往會集體買在高點!鄙鲜鋈耸勘硎尽Ke例說,2007年3季度,基金集體看好金融、地產(chǎn)等藍籌股,在大規(guī)模新基金入場的情況下,基金成為股指從4000點飆升到6000點的主要推手。但是當年10月份,市場就轉頭向下,漫漫熊途讓高位入市的基金遭遇慘重損失。2009年7月,基金又是集體看好金融地產(chǎn),但是8月就再遇調整!斑@次是不是又會集體看好,然后集體買在高點?”他對此表示擔憂。
一些基金經(jīng)理也表示,新興產(chǎn)業(yè)和消費板塊的部分中小盤股,經(jīng)歷了連續(xù)幾個月的調整,目前投資價值已經(jīng)顯現(xiàn),未來他們會更注重從這些行業(yè)中精選個股。中國證券報記者接觸到的個人投資者,更是普遍表示更關注上漲彈性更好的中小盤股。市場整體偏好是否會再次轉向中小盤股?對于集體唱多的基金經(jīng)理來說,這個問題值得仔細思考。