受?chē)?guó)家上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)消息影響，近日電力板塊一度走強(qiáng)。券商分析認(rèn)為，雖然這一消息可能短期助推電力股股價(jià)上揚(yáng)，但應(yīng)謹(jǐn)慎日后可能發(fā)生的獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，電力板塊中的清潔能源和水電子行業(yè)的投資價(jià)值正在閃現(xiàn)，值得關(guān)注。
電價(jià)上調(diào)預(yù)期帶來(lái)上漲動(dòng)力
有消息稱(chēng)，4月10日國(guó)家發(fā)改委調(diào)整了十多個(gè)省份的上網(wǎng)電價(jià)。申銀萬(wàn)國(guó)證券表示，此次調(diào)價(jià)的原因是由于一季度經(jīng)營(yíng)虧損的電廠數(shù)量增大。
該券商發(fā)布的報(bào)告介紹，從去年四季度開(kāi)始，煤價(jià)一定程度的上漲導(dǎo)致了電廠一季度燃料成本的上升，電廠經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化。舉例來(lái)說(shuō)，一些電廠的庫(kù)存煤天數(shù)從去年11月份的20天快速下降到了三月底的10天左右。電廠經(jīng)營(yíng)虧損導(dǎo)致沒(méi)有足夠的現(xiàn)金采購(gòu)發(fā)電用煤是此次電廠用煤庫(kù)存天數(shù)下降的主要原因。我們認(rèn)為此次上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整在短期內(nèi)改善了電廠的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。
申銀萬(wàn)國(guó)證券稱(chēng)：我們?cè)谥暗膱?bào)告中多次提到發(fā)改委可能會(huì)調(diào)整部分地區(qū)的上網(wǎng)電價(jià)。然而由于3月份的通脹壓力仍然十分巨大，此次上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)超出了我們的預(yù)計(jì)。根據(jù)此次調(diào)價(jià)的地區(qū)和可能調(diào)價(jià)的幅度，我們進(jìn)行了一系列的測(cè)算以獲得基于上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整后的公司盈利數(shù)據(jù)。測(cè)算的結(jié)果顯示，華電國(guó)際是此次調(diào)價(jià)最大的受益者，因?yàn)楣?6%的電力銷(xiāo)售受此次調(diào)價(jià)影響。華電國(guó)際的凈利潤(rùn)將是原先預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)的四倍，預(yù)示股價(jià)有較強(qiáng)的上漲動(dòng)力。
交易性的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，但該券商鼓勵(lì)逢高賣(mài)出。“我們建議投資者視此次調(diào)價(jià)為一次性的交易機(jī)會(huì)，并在股價(jià)相對(duì)高位時(shí)賣(mài)出股票。我們認(rèn)為無(wú)法通過(guò)銷(xiāo)售價(jià)格調(diào)節(jié)來(lái)傳導(dǎo)成本上漲的定價(jià)機(jī)制對(duì)發(fā)電行業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)是最大的長(zhǎng)期利空因素。并且我們認(rèn)為一直以來(lái)當(dāng)電價(jià)出現(xiàn)上調(diào)時(shí)往往伴隨著煤價(jià)相應(yīng)的上漲，如果沒(méi)有完善的定價(jià)機(jī)制，因煤價(jià)上漲導(dǎo)致的電廠經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)流失的情況仍會(huì)長(zhǎng)期存在。”報(bào)告表示。
高華證券也警示：“電價(jià)機(jī)制持續(xù)不確定導(dǎo)致獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)”。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：我們注意到在2005年至2008年期間中國(guó)四次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)后的10個(gè)交易日內(nèi)，5家香港上市的發(fā)電企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)較MSCI中國(guó)指數(shù)平均落后4%。由于電價(jià)機(jī)制的不確定性，我們認(rèn)為最終實(shí)現(xiàn)的電價(jià)上調(diào)幅度不論是符合還是低于預(yù)期，都可能造成投資者在近日股價(jià)上漲后獲利回吐。
用電緊張利好清潔能源
近日中電聯(lián)公布1至3月份全國(guó)電力工業(yè)生產(chǎn)簡(jiǎn)況，3月份單月用電量同比增長(zhǎng)13.41%，1至3月份累計(jì)用電量同比增長(zhǎng)12.72%；分類(lèi)看，三大產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民生活用電分別增長(zhǎng)3.16%、12.31%、15.51%、14.08%。東方證券點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，當(dāng)前“華東地區(qū)用電緊張進(jìn)一步演化�！�
東方證券發(fā)布的報(bào)告表示，華東三省負(fù)荷繼續(xù)快速上升：浙江、安徽、福建三省火電利用小時(shí)同比都在15%以上，對(duì)比全國(guó)0.5%的負(fù)荷提升，可以看出華東地區(qū)用電趨緊局勢(shì)逐漸明朗；進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)浙江省為區(qū)內(nèi)用電緊張?jiān)搭^，3月份福建利用小時(shí)提升最快，當(dāng)月該省外送浙江電量同比劇增240%。
東方證券認(rèn)為，在控碳排放以及核電安全性遭到嚴(yán)重質(zhì)疑的時(shí)代背景下，尤其是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、環(huán)保要求更嚴(yán)的長(zhǎng)三角洲地區(qū)，火電和核電項(xiàng)目的審批可以預(yù)見(jiàn)將非常緩慢，依賴(lài)特高壓實(shí)現(xiàn)西電東送目前看來(lái)是唯一解決辦法，預(yù)計(jì)最快2012年相關(guān)特高壓線路可實(shí)現(xiàn)首批投運(yùn)。另外，全國(guó)火電商的盈利水平歷來(lái)是東邊高、西邊低。微觀到華東地區(qū)，“皖電東送”的安徽，作為華東電網(wǎng)內(nèi)重要電量輸出大省，這兩年的電力新增固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)停滯。我們認(rèn)為這一部分和當(dāng)?shù)鼗痣娚唐毡樘潛p有關(guān)，為了緩解用電緊張局面，未來(lái)將通過(guò)上調(diào)此類(lèi)重要電量輸出省份的上網(wǎng)電價(jià)，來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
所以，該券商短期看好調(diào)電價(jià)下的火電子行業(yè)交易性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際；長(zhǎng)期推薦在清潔能源方面先行一步、斬獲頗豐的川投能源、國(guó)電電力、長(zhǎng)江電力。
招商證券則從核電危機(jī)角度提到了清潔能源加快發(fā)展的機(jī)遇。該券商發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：
3月，日本遭受地震和海嘯巨災(zāi)的連續(xù)重創(chuàng)，導(dǎo)致全球核電大國(guó)重新審視本國(guó)核電安全、政策和規(guī)劃。3月16日，國(guó)務(wù)院會(huì)議決定“暫停審批核電項(xiàng)目包括開(kāi)展前期工作的項(xiàng)目”，至此，我國(guó)核電建設(shè)的步伐開(kāi)始放緩。
危機(jī)當(dāng)中往往存在著機(jī)遇，為實(shí)現(xiàn)我國(guó)減排的目標(biāo)，其他清潔能源的建設(shè)都將加快，同時(shí)，投產(chǎn)規(guī)模也將增加。鑒于水電、風(fēng)電在我國(guó)已具備大規(guī)模開(kāi)發(fā)的技術(shù)條件和資金力量，我們判斷，隨著金沙江、雅礱江、大渡河等重點(diǎn)流域的大型水電站建議的加快，長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、國(guó)電電力等公司將從中受益。
此外，要保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、綠色發(fā)展，在其他能源難以完全彌補(bǔ)的情況下，核電危機(jī)將有利于火電利用小時(shí)的提升。同時(shí)，加快發(fā)展煤炭高效清潔綜合利用技術(shù)，也將成為我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇。建議關(guān)注煤炭自給率較高的ST金馬、內(nèi)蒙華電、京能熱電、金山股份等。
關(guān)注水電股配置價(jià)值
在電力板塊中，部分券商看好水電的配置價(jià)值。
國(guó)金證券表示，一季度全國(guó)發(fā)電利用小時(shí)與上年同期基本持平，但由于上年受旱災(zāi)影響，導(dǎo)致今年一季度水電利用小時(shí)同比大幅提升，而火電基本持平�！半娏Π鍓K短期內(nèi)仍難有投資機(jī)會(huì)，水電有攻防兼?zhèn)涞呐渲脙r(jià)值�！�
該券商發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：在火電行業(yè)受困于煤價(jià)高企，煤電聯(lián)動(dòng)遲遲不動(dòng)的困局背景下，我們認(rèn)為早已走出去年旱情影響的水電在二季度具有攻防兼?zhèn)涞呐渲脙r(jià)值。
理由一：作為可再生能源的水電，在調(diào)度上享有優(yōu)先權(quán)，并且其發(fā)電量?jī)H與來(lái)水相關(guān)，可變成本較低，不受煤價(jià)高企影響，長(zhǎng)期價(jià)值穩(wěn)定，防御性突出。
理由二：2010年全國(guó)水電項(xiàng)目審批開(kāi)始提速。全年新增核準(zhǔn)水電規(guī)模達(dá)1322萬(wàn)千瓦，在建規(guī)模7700萬(wàn)千瓦，我們判斷2011年將會(huì)延續(xù)這一趨勢(shì)，正式進(jìn)入水電建設(shè)高峰期。
理由三：能源結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)倒逼水電開(kāi)發(fā)提速�！笆濉逼陂g，我國(guó)非化石能源占一次能源消費(fèi)比重要達(dá)到11.4%，而目前僅8%，由于我國(guó)新能源的暫時(shí)性瓶頸，所以節(jié)能減排的目標(biāo)自然壓在水電身上。
中信證券也認(rèn)為水電業(yè)績(jī)或大幅改善。中信證券發(fā)布的報(bào)告表示：
受前2月水情同比明顯改善及新機(jī)投產(chǎn)影響，水電發(fā)電量及利用小時(shí)同比分別大幅上升。上市公司方面，黔源電力前2月發(fā)電量同比大幅攀升約78%，長(zhǎng)江電力所屬三峽電站來(lái)水增長(zhǎng)約21%；上述公司一季報(bào)業(yè)績(jī)的大幅改善也可期待。
對(duì)于水電而言，行業(yè)正迎來(lái)業(yè)績(jī)和開(kāi)發(fā)相互滾動(dòng)和促進(jìn)的“黃金十年”，故維持板塊“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。短期主要推薦一季報(bào)業(yè)績(jī)有望大幅改善的長(zhǎng)江電力和黔源電力，中線則看好未來(lái)5年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率有望超30%的川投能源。
火電行業(yè)則再次面臨煤炭上漲壓力，整體性機(jī)會(huì)難以出現(xiàn)，故維持“中性”評(píng)級(jí)。短期主要推薦業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定成長(zhǎng)性確定的國(guó)電電力，中線看好大股東注入預(yù)期明確以及煤炭占比相對(duì)較高的ST金馬、內(nèi)蒙華電和京能熱電，同時(shí)建議關(guān)注電價(jià)調(diào)整預(yù)期下華電國(guó)際及漳澤電力等公司的交易性機(jī)會(huì)。