由于定向增發(fā)正在逐漸成為上市公司再融資的主流方式，基金也頻頻參與，憑借出眾的投資能力，個(gè)別基金參與的一些定增個(gè)股漲幅巨大，有的甚至比定增發(fā)行價(jià)上漲超過100%，這也為投資者提供了申購(gòu)基金進(jìn)行套利的機(jī)會(huì)。

　　定增成主流融資方式

　　統(tǒng)計(jì)顯示，近年來(lái)，定向增發(fā)正在逐漸成為上市公司再融資主流方式。截至4月18日，2010年以來(lái)，新股IPO共有456家，實(shí)際募資5446億元，實(shí)施配股的共有29家上市公司，實(shí)際募資1621.84億元，值得注意的是，去年以來(lái)配股之所以會(huì)有如此高的融資量，主要是由于大批銀行采用了這一方式來(lái)補(bǔ)充資本。如工商銀行配股融資了300多億元，中國(guó)銀行配股融資400多億元，還有交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、南京銀行等一大批銀行均通過配股這一相對(duì)沖擊較小的方式進(jìn)行了再融資。公開增發(fā)的有13家，實(shí)際募資444.91億元。定向增發(fā)的則有206家，實(shí)際募資2555.71億元，這已占到IPO數(shù)量的近一半。
　　可見，無(wú)論從實(shí)施融資的上市公司家數(shù)還是募集的資金量上看，定向增發(fā)毫無(wú)疑問成為最重要的一個(gè)再融資工具。從后續(xù)的發(fā)展來(lái)看，定向增發(fā)的主流地位將繼續(xù)穩(wěn)固。統(tǒng)計(jì)顯示，在后續(xù)提交了股權(quán)再融資預(yù)案的上市公司中，選擇定向增發(fā)的有321家，只有18家上市公司擬公開增發(fā)，10家上市公司選擇配股。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，定向增發(fā)成為主流有諸多原因，比如公開增發(fā)經(jīng)常被市場(chǎng)視為圈錢利空，公告一出，股價(jià)就可能大跌;配股如果股本不大，相對(duì)融資量有限。而定向增發(fā)一方面在審批流程上較有競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面只要公司確有好項(xiàng)目，盈利前景看好，不愁找不到有實(shí)力的大機(jī)構(gòu)，許多個(gè)股的定向增發(fā)都遭遇爭(zhēng)搶。

　　套利良機(jī)隱現(xiàn)

　　在這些定向增發(fā)中，一些基金公司在扎實(shí)研究基礎(chǔ)上精挑細(xì)選了不少項(xiàng)目，獲利豐厚。比如興業(yè)全球旗下興業(yè)趨勢(shì)、興業(yè)全球視野2只基金參與的丹化科技定向增發(fā)，一年解禁期滿后持有該股票的收益率高達(dá)210.94%。另一只美都控股，截至解禁日，參與其增發(fā)的興業(yè)有機(jī)增長(zhǎng)基金在該股上的收益率達(dá)到了110.15%。
　　其中有個(gè)別基金因?yàn)橐?guī)模較小，或者是參與的已獲利項(xiàng)目較多，對(duì)投資者而言出現(xiàn)了相應(yīng)的申購(gòu)基金進(jìn)行套利的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)榘凑障嚓P(guān)規(guī)定，如果這些實(shí)施了定向增發(fā)的股票在二級(jí)市場(chǎng)上的市價(jià)低于定增成本價(jià)時(shí)，基金將按照市價(jià)來(lái)估值;當(dāng)這些股票市價(jià)高于定增成本價(jià)時(shí)，基金計(jì)算凈值時(shí)將考慮到鎖定期對(duì)基金流動(dòng)性的影響，采用統(tǒng)一的相應(yīng)公式進(jìn)行估值。簡(jiǎn)單地說，基金估值時(shí)對(duì)于定增個(gè)股的市價(jià)是要打一定折扣的，隨著時(shí)間推移，這些利潤(rùn)會(huì)慢慢釋放，越靠近鎖定期，這些定向增發(fā)個(gè)股的估值就越接近實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格，直到鎖定期最后一天，當(dāng)天的估值即為當(dāng)日的收盤價(jià)。
　　投資者通過細(xì)心尋找與研究，可以發(fā)現(xiàn)部分有潛在套利空間的基金。比如興業(yè)全球視野基金，根據(jù)2010年年報(bào)顯示，該基金參與了中福實(shí)業(yè)、華魯恒升、南方航空、中科英華、太原重工、恒源煤電等6只股票的定向增發(fā)，在市場(chǎng)上也算是參加定增比較多的基金。當(dāng)時(shí)持有的這6只個(gè)股的估值總額在6.5億元左右，占其當(dāng)時(shí)凈值比例超過10%。值得注意的是，這是經(jīng)公式計(jì)算，較市價(jià)打了一定折扣的估值價(jià)，如果按市價(jià)計(jì)算則要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一水平。目前來(lái)看，這6個(gè)定增項(xiàng)目全部實(shí)現(xiàn)盈利，且盈利空間不小，這對(duì)凈值提升的貢獻(xiàn)會(huì)越來(lái)越明顯。如華魯恒升，定增成本價(jià)為13.22元，18日收盤價(jià)為18.4元，上漲了39.18%，太原重工較定增價(jià)的漲幅也有33%，其他股票的盈利幅度也多在20%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤走勢(shì)。
　　此外，2011年2月完成定向增發(fā)的國(guó)中水務(wù)也讓參與其中的新華基金和興業(yè)全球基金獲利匪淺。特別是對(duì)獲配量更大的新華基金而言，按成本計(jì)算，新華旗下五只基金持有的國(guó)中水務(wù)定增股票占基金凈值最高的達(dá)到4.57%，低的也在2.8%以上。而國(guó)中水務(wù)定增發(fā)行價(jià)為7.5元，其18日收盤價(jià)為15.45元，漲幅超過100%，基金的超額收益非常明顯。
　　如果投資者對(duì)于后市并不十分悲觀，那么越早買這類基金享受的超額收益就越大，越臨近解禁日享受的超額收益就越少。