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2011-04-15 作者:東北證券 馮志遠(yuǎn) 來源:經(jīng)濟(jì)參考報
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今年以來,A股市場已經(jīng)受了兩次加息的考驗以及中東亂局、日本地震等海外負(fù)面事件的沖擊。當(dāng)前市場,投資者還在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、資金面松緊、海外經(jīng)濟(jì)趨勢及金融地產(chǎn)估值提升的空間等多個領(lǐng)域存在分歧,對國內(nèi)貨幣政策和財政政策繼續(xù)從緊的擔(dān)憂始終是市場揮之不去的陰霾。而唯獨對CPI高企的判斷卻是一致的,對二季度是CPI的峰值的判斷也是一致的。 筆者對市場比較樂觀的原因是A股市場面臨的最決定性的變化是旨在抑制通脹和調(diào)控房地產(chǎn)而密集出臺的緊縮政策,在調(diào)控效果初現(xiàn)的情況下,其節(jié)奏有望趨緩,也就是說貨幣緊縮政策正在進(jìn)入尾聲。 國內(nèi)資金方面,4月份貨幣市場迎來了年內(nèi)的資金高峰,公開市場到期資金量達(dá)9110億元。這一充裕的流動性條件,致使央行加大了回籠力度。在4月12日例行的公開市場操作中,央行發(fā)行了650億元1年期央票,同時進(jìn)行1400億元28天正回購操作。同時4月份的外匯占款規(guī)模不容小視,央行公開市場操作仍難有效完成流動性回收任務(wù),預(yù)計本周五或下周五央行將再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。但是,筆者依然判斷貨幣緊縮不會太多地影響貨幣市場的資金面,近期異常寬松的流動性局面也導(dǎo)致了貨幣市場利率的穩(wěn)步回落。 海外資金方面,隨著歐洲寬松貨幣政策退出,新興市場經(jīng)濟(jì)依然強勁,新興市場股票的估值相對較低,3月末至4月初資金開始回流新興市場。近四周流入新興市場基金的資金平均凈額自去年12月以來第一次超過發(fā)達(dá)市場。4月4日至8日各類新興市場基金凈流入57億美元,是自去年10月以來的最大單周凈流入。伴隨著資金流入,人民幣升值也將持續(xù)。 如此背景下,A股的投資風(fēng)格也有明顯轉(zhuǎn)變,去年創(chuàng)業(yè)板和中小板表現(xiàn)出色,但今年藍(lán)籌股,包括銀行房地產(chǎn)等表現(xiàn)較好,A股市場的格局和風(fēng)格都在轉(zhuǎn)變。筆者預(yù)期盈利增速超過中小板和創(chuàng)業(yè)板的大盤藍(lán)籌股未來將會繼續(xù)跑贏大盤,周期股的估值修復(fù)將持續(xù)并貫穿二季度。隨著凈息差擴(kuò)大,貸款總量也在增長,而且壞賬增長并不會明顯顯現(xiàn)出來,今年或?qū)⑹倾y行業(yè)績創(chuàng)歷史新高的第五年。 今年每個月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之前或者之后,股指都會有一次階段性調(diào)整,主要是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步成為央行調(diào)控政策的主要依據(jù)。對于市場流動性,央行選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)控,對于控制通脹,央行選擇了加息。因此,從去年四季度以來,每個月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率,每兩個月加一次息,這也成了規(guī)律。因此短期看市場在公布數(shù)據(jù)或上調(diào)準(zhǔn)備金前后依然會震蕩調(diào)整,但3000點卻應(yīng)有足夠支撐。而支持上述邏輯不被破壞的最大風(fēng)險因素在于原油價格不能升破120美元/桶。
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