通過(guò)擬合上期所螺紋鋼期貨指數(shù)合約與滬深300合約的收盤(pán)價(jià),我們發(fā)現(xiàn)從螺紋鋼期貨上市至今,其與滬深300的相關(guān)性高達(dá)70%以上,其中從2009年3月到2010年12月22日這期間兩者的相關(guān)系數(shù)甚至高于81%,而2010年12月23日至今兩者則呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)走勢(shì)。展望后市,兩者或?qū)⒒謴?fù)高度正相關(guān)的走勢(shì)。
首先,2010年12月以前滬深300與滬鋼走勢(shì)的高度正相關(guān)源于二者同受外圍市場(chǎng)影響相對(duì)有限,卻對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策較為敏感。一方面,從近兩年來(lái)的走勢(shì)來(lái)看,由于我國(guó)金融資產(chǎn)賬戶(hù)還沒(méi)有完全放開(kāi),人民幣也未實(shí)現(xiàn)可自由兌換,經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展又增強(qiáng)了我們的免疫力,得益于此滬深300指數(shù)受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響相對(duì)有限。螺紋鋼期貨也有類(lèi)似的情況。另一方面,滬深300指數(shù)構(gòu)成中金融服務(wù)行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)分別占到了32%和7%左右,其中銀行業(yè)約為20%,銀行和房地產(chǎn)行業(yè)權(quán)重在滬深300中舉足輕重。而對(duì)螺紋鋼來(lái)說(shuō),房地產(chǎn)是傳統(tǒng)的消費(fèi)大戶(hù),作為現(xiàn)貨企業(yè)參與套保量最大的期貨品種,銀行資金的松緊不但影響著投機(jī)資金的成本,也會(huì)對(duì)鋼廠和貿(mào)易商的運(yùn)作有影響,可見(jiàn)螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)與銀行和房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展休戚相關(guān)。
其次,去年年底至今滬深300與滬鋼走勢(shì)呈現(xiàn)了一定的背離,很大原因是滬鋼年前受炒作鐵礦石等原料價(jià)格上漲和節(jié)后需求啟動(dòng)的因素主導(dǎo)呈現(xiàn)了一波非理性瘋漲所致。2010年12月至今,滬深300先抑緣起央行緊縮貨幣回收流動(dòng)性的預(yù)期所致,后揚(yáng)則由提準(zhǔn)加息的預(yù)期被市場(chǎng)逐步消化,春節(jié)后資金面再度寬松所推;而滬鋼走勢(shì)剛好相反,年前因鐵礦石漲價(jià)、澳大利亞洪水推高焦煤價(jià)格等成本推進(jìn)的因素炒作加上去年節(jié)能減排對(duì)市場(chǎng)供需的有效調(diào)節(jié)帶來(lái)的去庫(kù)存化(2010年12月中全國(guó)有統(tǒng)計(jì)的螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存降至低點(diǎn)416萬(wàn)噸)和冬儲(chǔ)的配合而呈現(xiàn)出的“無(wú)量空漲”非理性行情在節(jié)后很快就被傳統(tǒng)需求旺季未如期而至產(chǎn)量激增庫(kù)存回升所引起的下跌消化殆盡。
非理性因素的影響畢竟短暫,長(zhǎng)期市場(chǎng)將趨于理性。從目前看,大盤(pán)上升空間依然存在,而經(jīng)過(guò)前期去泡沫化后滬鋼也逐漸回歸理性,作為與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)的品種,后期滬鋼有望在滬深300走高的提振下走上回升之路。