如果不從指數(shù)而從流通市值看，A股市場(chǎng)一直處在牛市之中，并不斷創(chuàng)出歷史新高。2010年11月8日，流通市值創(chuàng)出20.5萬億元(對(duì)應(yīng)上證綜指3187點(diǎn))歷史高點(diǎn)。最近14個(gè)交易日，流通市值都在20萬億元之上，雖然上證綜指曾連續(xù)拉出五連陽，但陽線實(shí)體較小、缺乏向上的攻擊力，各大指數(shù)也顯得很疲憊。上述現(xiàn)象，透視出資金面已出現(xiàn)瓶頸。
　　銀監(jiān)會(huì)日前提出，過去兩年的信貸規(guī)模增速過快，已經(jīng)突破了監(jiān)管極限，并要求商業(yè)銀行抓緊“回頭看”，重點(diǎn)審視信用和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并再次提示了地方融資平臺(tái)貸款以及房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。上述情況表明，今年銀行在發(fā)放貸款時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。2010年底，居民人民幣儲(chǔ)蓄存款為30.33萬億元，是A股流通市值的1.5倍，從另一個(gè)側(cè)面反映出A股資金面不足。由于3月的前兩周到期資金較多，市場(chǎng)對(duì)于再次提高存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期明顯提升，也引起了一些機(jī)構(gòu)對(duì)資金的擔(dān)憂。
　　本周四，A股總市值中的73%可以流通，即流通市值20.2萬億元。即使是6124點(diǎn)也無法與現(xiàn)在相比，當(dāng)時(shí)A股流通市值為9萬億元。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，流通市值與居民人民幣存款之比70%是資金承受的極限，66%至70%是上證綜指上漲的重壓區(qū)。當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，該比值可以挑戰(zhàn)70%甚至突破70%。當(dāng)貨幣政策收緊時(shí)，特別是預(yù)期持續(xù)的收緊，66%至68%就將面臨資金面的重壓。目前A股市場(chǎng)屬于后一種情況，如果延續(xù)在2900點(diǎn)附近震蕩，即便是切換也需要熱點(diǎn)，其結(jié)果必然是資金體內(nèi)循環(huán)。
　　本周三、四，銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌股的上漲，并沒有帶動(dòng)A股市場(chǎng)向上突破重要的技術(shù)阻力2940點(diǎn)，反而出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。雖然這兩個(gè)交易日，上證綜指僅下跌16點(diǎn)（0.55%），但很多個(gè)股的跌幅都超過5%，反映出資金面支撐20萬億元的流通市值很吃力，一批個(gè)股要有所表現(xiàn)(增加流通市值)，就要另一批個(gè)股的流通市值下跌，已達(dá)到A股市場(chǎng)資金與籌碼的平衡；金融、房地產(chǎn)等權(quán)重股的反彈，意味著2661點(diǎn)以來的板塊或個(gè)股輪流反彈已接近尾聲。
　　總結(jié)2661點(diǎn)以來的熱點(diǎn)，大致可以分為四類：1、受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶植，能上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度，并得到國(guó)家財(cái)政資金的重點(diǎn)投入，比如高鐵、海洋石油(能源安全)、海軍裝備、水利等；2、炒“剩飯”，對(duì)去年表現(xiàn)出色板塊的再挖掘，既是超跌后的技術(shù)性反彈，也可理解為一些機(jī)構(gòu)的“自救”，比如新能源、智能電網(wǎng)、稀土概念等；3、創(chuàng)造概念，又分兩類，一類是全新概念，比如石墨烯，還有一類是對(duì)以前的概念打包，比如智慧城市；4、與國(guó)際大宗商品聯(lián)動(dòng)，比如有色金屬股、黃金股。
　　上述四類個(gè)股，在2661點(diǎn)以來的反彈中曾經(jīng)有所表現(xiàn)，但讓看好后市機(jī)構(gòu)尷尬的是，這些熱點(diǎn)切換的速度非常快。目前看好后市的投資者不少，公募基金等機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位也很重，但大盤并沒有出現(xiàn)流暢的上攻走勢(shì)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，當(dāng)多數(shù)機(jī)構(gòu)看法一致，特別是行動(dòng)一致(倉(cāng)位高點(diǎn))時(shí)，相反理論往往會(huì)發(fā)揮作用。我們也注意到，公募基金倉(cāng)位在歷史高點(diǎn)附近時(shí)，不管當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)所處的基本面如何，A股市場(chǎng)最好的表現(xiàn)是“維持震蕩整理”，即使繼續(xù)上漲空間也很有限。
　　近幾個(gè)交易日很多個(gè)股形態(tài)已走壞，其中包括：反彈中表現(xiàn)不錯(cuò)的中小股票，年初逆勢(shì)走強(qiáng)的高鐵、海洋石油、海軍裝備、水利等板塊。此外，近期一些走勢(shì)很強(qiáng)的個(gè)股突然變臉，提醒大家即便對(duì)強(qiáng)勢(shì)股也要多一分警覺，不妨通過倉(cāng)位控制來控制諸多不確定性可能帶來的A股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。上證綜指沖高2940點(diǎn)受阻后，將向2750點(diǎn)至2940點(diǎn)整理平臺(tái)中軸回歸。