我們此前預(yù)計(jì)，2月CPI通脹可能略高于1月水平，主要考慮到今年春節(jié)后價(jià)格變化趨勢(shì)可能接近往年平均水平，使得2月CPI整體環(huán)比漲幅能夠彌補(bǔ)當(dāng)月翹尾因素的下降。然而，從近期農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)看，春節(jié)后15天，MoA農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)的跌幅達(dá)3.2%，超出往年平均水平。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，一些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格2月也出現(xiàn)下降，但是由于春節(jié)時(shí)期信息沒有完全公布而較難準(zhǔn)確推測(cè)2月份變化。
　　綜合以上，我們下調(diào)2月份整體CPI環(huán)比增速至1%，低于歷史可比年份的2月環(huán)比平均水平。綜合考慮翹尾和環(huán)比因素，2月份CPI同比通脹為4.8%，略低于1月水平(4.9%)。同時(shí)，我們維持對(duì)全年CPI走勢(shì)的基準(zhǔn)情景判斷：全年平均4.5%，前高后低，全年高點(diǎn)出現(xiàn)在3月份(5.1%)。
　　上述基準(zhǔn)情景預(yù)測(cè)的主要風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)，一是旱災(zāi)推高通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，二是中東局勢(shì)緊張推動(dòng)油價(jià)攀升。
　　我們維持對(duì)貨幣政策的基本判斷不變。近期通脹率仍將處于相對(duì)較高位置，預(yù)計(jì)上半年基準(zhǔn)利率再上調(diào)一次是大概率事件。時(shí)間點(diǎn)不能排除3月份，但我們判斷更可能在第二季度，關(guān)鍵不僅要看未來(lái)兩個(gè)月的CPI走勢(shì)，還要看貨幣和信貸增速是否被持續(xù)地控制住。
　　從加息幅度來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)會(huì)升息一次，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為政府會(huì)繼續(xù)嚴(yán)格控制貨幣和信貸增長(zhǎng)，數(shù)量型政策已經(jīng)有助于控制通脹；而且本輪調(diào)控和前兩輪調(diào)控的一個(gè)差別是總體融資成本的上升大于基準(zhǔn)利率提高的幅度，因此雖然加息幅度有限，對(duì)總體融資成本影響不可低估。
　　我們維持2011年人民幣升值5%至7%的預(yù)測(cè)。近期國(guó)際原油價(jià)格的上漲不改變我們上述對(duì)加息的基本判斷，但如果油價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，匯率升值的幅度可能加快，以此應(yīng)對(duì)油價(jià)造成的輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)。