過去的一年，全球經(jīng)歷了從危機中復(fù)蘇再到復(fù)蘇放緩的過程，商品震蕩走高。展望2011年，全球經(jīng)濟有望延續(xù)2010年的復(fù)蘇態(tài)勢，商品期貨受2010年上漲的慣性作用，以及通脹持續(xù)性影響，總體保持強勢格局的可能性較大。
　　具體而言，股指期貨方面總體運行可能幾起幾落，震蕩區(qū)間將有所上移，HS300指數(shù)的運行區(qū)間將處于2450—4200點之間；有色金屬的金融屬性將貫穿2011年全年，期貨價格將繼續(xù)保持高位震蕩；農(nóng)產(chǎn)品市場在新的一年里面臨物價調(diào)控和成本抬升矛盾，整體價格運行區(qū)間料將繼續(xù)上移。

　　復(fù)蘇仍是世界經(jīng)濟主題

　　過去的一年，全球經(jīng)歷了從危機中復(fù)蘇再到復(fù)蘇放緩的過程。整體看，復(fù)蘇繼續(xù)是2011年世界經(jīng)濟的主題。發(fā)達國家將整體延續(xù)弱勢復(fù)蘇態(tài)勢，寬松流動性及低利率政策仍是主流。
　　美國受益于財政與貨幣雙重刺激政策，考慮到政策的遲滯性，預(yù)期復(fù)蘇速度有望在下半年加速；面臨的風(fēng)險是各地方政府債務(wù)高企以及就業(yè)、房產(chǎn)市場刺激效果未達預(yù)期。
　　歐債危機仍是籠罩在歐洲上空揮之不去的陰影，但不大可能造成像去年5月那樣嚴重的危機。在修補債務(wù)危機的漏洞中，歐洲經(jīng)濟將延續(xù)復(fù)蘇并強化分化走勢，德國等基本面較好的國家繼續(xù)充當(dāng)復(fù)蘇領(lǐng)頭羊。
　　中國面臨關(guān)鍵的一年，在通脹中繼續(xù)復(fù)蘇是中國經(jīng)濟主題。通脹及貨幣政策回歸正常將使經(jīng)濟難以保持2010年的復(fù)蘇勢頭，2011年經(jīng)濟增速將低于去年。

　　股指期貨將保持區(qū)間震蕩

　　綜合估值和振幅來看，我們認為上證指數(shù)2011年的運行區(qū)間為2200—3800點，HS300指數(shù)的運行區(qū)間為2450—4200點。從歷年股市波動率來看，過去10年，上證指數(shù)年平均振幅為60.58%。上證指數(shù)2010年收盤于2808.08點，年平均振幅60%，全年指數(shù)波動點數(shù)約為1600點。從HS300估值水平來看，目前估值水平處于5年以來的低位，2010年末HS300市盈率僅為16倍左右，相距5年來的最高點仍有300%上升空間，相距5年來的最低點有26%的下行空間。
　　縱觀國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢，上半年A股可能先起后落；下半年的A股走勢則取決于上半年宏觀經(jīng)濟走勢以及貨幣信貸政策的微調(diào)。兔年股市運行可能幾起幾落。
　　股指期貨市場迎來發(fā)展的第二年，股指期貨市場由于天然具備“T+0”以及雙向交易機制，投機性與波動性更強于現(xiàn)貨市場，2011年的股指期貨預(yù)計保持區(qū)間震蕩的可能性較大。

　　有色金屬繼續(xù)高位震蕩

　　如果把2009年看做是全球?qū)嶓w經(jīng)濟止跌的一年，隨著各國政府和各國央行采取的擴張性財政政策和金融政策的實施和見效，2011年全球主要國家實體經(jīng)濟將逐步開始復(fù)蘇，銅作為一個強周期性期貨品種，伴隨著全球主要國家實體經(jīng)濟的復(fù)蘇和發(fā)展，銅的消費數(shù)量會逐步增加，銅的商品屬性對銅價產(chǎn)生一定程度的利多影響。
　　在西方國家實體經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，最不能忽視的就是各主要國家采取的擴張性貨幣政策。截至目前，日本央行基礎(chǔ)利率為0—0.1%，美聯(lián)儲的基礎(chǔ)利率只有0—0.25%，歐洲央行基礎(chǔ)利率為1%，寬松的貨幣政策不僅對實體經(jīng)濟增長起到刺激作用，還使市場產(chǎn)生通脹預(yù)期，尤其是美聯(lián)儲采取量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致美元泛濫、美元指數(shù)進一步走低，上述因素在當(dāng)前以及未來的一段時間內(nèi)將對有色金屬商品期貨價格產(chǎn)生利多影響。
　　相對而言，由于實體經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)被市場充分炒作，在2011年，有色金屬的金融屬性將成為影響全球價格的最主要因素。由于美元指數(shù)在2011年維持低位震蕩，全球流動性難以在短期內(nèi)緊縮，我們有理由認為金融屬性將貫穿2011年全年，并支撐全球有色金屬商品價格繼續(xù)維持高位震蕩，滬銅的震蕩區(qū)間預(yù)計在75000—85000內(nèi)。由于多頭通脹預(yù)期依然存在，做多風(fēng)險相對較小，建議場外資金以逢低買進為主。

　　鋼材期貨走勢料兩頭高中間低

　　我們預(yù)測2011年度鋼價走勢的總體基調(diào)是：整體上會呈現(xiàn)兩頭高中間低的態(tài)勢。鋼材期貨價格沿當(dāng)前價格上漲趨勢繼續(xù)逐漸攀高，到3月底4月初左右達到新高5200元/噸左右結(jié)束漲勢，然后掉頭向下進入下跌趨勢，大約會在8月初左右在4350元/噸附近遇支撐反彈，并在2011年剩下的時間里逐漸展開震蕩上漲行情。
　　一方面，春季基建房地產(chǎn)建設(shè)大量開工，將促使建材需求升溫。雖然2011年商品房市場延續(xù)了2010年的高壓政策，但卻在保障房上打開了政策口子，從而保證了建筑鋼材需求短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅度萎縮。另外，伴隨著全球不斷溫和上漲的通貨膨脹率，新的鐵礦石定價機制在2011年變?yōu)楝F(xiàn)實，鐵礦石價格將不斷攀高，從而使今年4、5月份之前鋼材價格因承受較高的成本而表現(xiàn)堅挺。
　　另一方面，一直困擾人們的歐債危機、流動性泛濫導(dǎo)致通脹不斷惡化、朝韓等不斷涌現(xiàn)政治沖突等等，都會給脆弱的全球經(jīng)濟帶來諸多不確定性；國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能整合政策實施的效率和進度，不斷增長的信貸融資成本等，也增大了鋼材價格回調(diào)的不確定性。預(yù)計在2011年下半年，隨著我國鋼材行業(yè)產(chǎn)能整合效應(yīng)的顯現(xiàn)，以及庫存消耗、產(chǎn)能過剩等矛盾的不斷解決，整體上將促使我國鋼鐵行業(yè)進入一個穩(wěn)定經(jīng)營期，鋼材價格相對來說波動也會變得相對平穩(wěn)。

　　大宗農(nóng)產(chǎn)品期價將進入新區(qū)間

　　過去的一年，農(nóng)產(chǎn)品價格普漲成為CPI高企的重要原因之一。2011年經(jīng)濟增長目標定為8%左右，CPI升幅目標控制在4%上下，寬財政、穩(wěn)貨幣是宏觀調(diào)控的主要思路，整體經(jīng)濟向好將為小麥、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格上漲提供良好的需求支持。不過國家防通脹的工作也將使得大宗農(nóng)產(chǎn)品的漲幅保持在相對可控的范圍之內(nèi)。
　　豆類方面由于全球大豆供需整體呈現(xiàn)趨緊狀態(tài)，大豆及下游產(chǎn)品的季節(jié)性供需變化、世界經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)展的階段形勢以及國內(nèi)相關(guān)政策的出臺將對中短期價格走勢產(chǎn)生加速或阻礙的作用，在各項影響因素形成的合力作用下，豆類期價在2011年延續(xù)震蕩上行走勢的可能性較大。
　　總體來看，宏觀經(jīng)濟、政策調(diào)控、異常天氣、通貨膨脹等因素依然將可能貫穿農(nóng)產(chǎn)品市場，同時結(jié)合糧食生產(chǎn)形勢，農(nóng)資、人力資源等生產(chǎn)成本上漲的情況，2011年農(nóng)產(chǎn)品價格呈現(xiàn)整體上漲的可能性依然存在，期價將可能向上邁上一個新臺階，進入新的價格區(qū)間運行的可能性較大。

　　油脂將呈前高后低走勢

　　油脂市場在新的一年里面臨物價調(diào)控和成本抬升矛盾�？傮w看來，世界油脂供應(yīng)仍充足，但播種面積及單產(chǎn)可能面臨的變化將為供需平衡帶來不確定性，全球油脂油料期末庫存仍會面臨再次下降的可能。
　　中國需求仍是全球油脂油料需求的主導(dǎo)，中國油脂油料對外依存度將繼續(xù)上升，進口成本對于價格的影響持續(xù)上升。預(yù)計2011年油脂市場整體價值區(qū)間上移的可能性較大，價格將可能呈現(xiàn)前高后低格局。
　　上半年受美國大豆庫存、南美天氣、進口成本抬升等因素影響，植物油價格在春節(jié)消費階段和4月份美國大豆播種階段預(yù)計有所走強；下半年，在美國大豆播種面積確定后，行情將隨新年度大豆生長情況繼續(xù)演繹，與此同時，進口量變化、拋儲影響、國家政策干預(yù)也將為價格帶來更劇烈的波動。